股改倒計時催生重組新高潮 未股改公司兩極分化

　　本報記者 侯志紅

　　中國證監會主席尚福林日前表示，希望最后一小部分有實際困難的未股改公司，通過兼并重組等有效措施完成股改。

　　這些公司大都存在虧損嚴重、關聯擔保多、巨額占款、股權凍結等問題，它們的股改難就難在自身無力擺脫困境，只有通過重組借助外力才能起死回生。

　　由于時間越來越緊，ST類“困難戶”的股改極有可能進入密集期。近期已有*ST磁卡花落中信文化傳媒集團，兵器裝備集團入主ST輕騎(資訊 行情 論壇)等案例。

　　重組將成為主流

　　據本報信息數據中心統計，截至9月18日，尚有185家公司未進入股改程序。在未股改的上市公司當中，大致可以分為3大類：一是基本面良好，只是一些特殊原因未能進行股改的公司。如受制于母公司整合，中石化旗下的上海石化(資訊 行情 論壇)、儀征化纖(資訊 行情 論壇)等遲遲未動。這些公司的股改沒有多少懸念，只是時間問題。其二是大股東持股比例低或其持有股份的控制權存在不確定性的公司。如股權過戶未完成、股權被質押或被凍結查封等。2006年中報顯示，有135家公司存在股權質押凍結問題，有些還是法院輪候凍結。還有一類是存在巨額關聯擔保或占款、經營陷入困境甚至出現巨額虧損而導致無法進行股改的公司。而最讓人頭疼的是，各種情況往往交織在一起，錯綜復雜。

　　目前來看，后兩類在未股改公司中比較普遍，尤其是ST公司占有很大比重。本報數據信息中心統計顯示，2006年中報披露，每股收益和每股凈資產為負數的上市公司有47家。由于基本面的制約，這些公司面臨的股改阻力和障礙比較大，它們能否順利股改是整個股改工作能否全面完成的關鍵。

　　這些公司僅依靠自身的力量無法如期完成股改，可以說，重組已成為此類公司推進股改的“華山一條路”。正是看準了這一點，管理層曾出臺了有關支持績差股重組以推動其股改的意見，為績差股重組營造了有利的政策環境，如在股改過程中涉及到重大資產重組事宜審核的，可予以“綠色通道”等。

　　目前66家已完成股改或進入股改程序的ST公司中，32家實施了資產重組。江蘇天鼎分析師秦洪說，一些公司大股東注入資產，或引進新的控股股東、注入新資產，實現了公司基本面的質變，如GST農化(資訊 行情 論壇)、GST啤酒花(資訊 行情 論壇)、GST環球(資訊 行情 論壇)等。

　　此外，有些大股東持有股份較少，為了不被稀釋股權而失去對上市公司的控制力，通常以注入資產的方式支付對價，如湘火炬(資訊 行情 論壇)被濰柴動力收購、中關村(資訊 行情 論壇)被鵬泰投資收購、西安飲食(資訊 行情 論壇)被西安旅游(資訊 行情 論壇)集團收購等，都不失為有益的嘗試。

　　未股改公司將分化

　　盡管部分績差公司通過重組實現了咸魚翻身，也為未股改的公司提供了不少成功范例，但是，從這些公司步履蹣跚的股改進程來看，重組式股改并非輕而易舉。

　　一家ST公司的董秘對記者表示：重組式股改給公司帶來了希望，但由于公司基本面太差，找到愿意接盤的大股東并不容易。而且，對一些公司來說，剩下的時間已不多了，如ST托普(資訊 行情 論壇)、ST昌源(資訊 行情 論壇)、ST棱光(資訊 行情 論壇)等11家公司，已經連續三年虧損，年底面臨退市的命運。

　　專家認為，股改“困難戶”應根據自身情況因地制宜，探索各種創新式的重組對價方式。對債務負擔過重的公司，可采用非流通股股東或新入主公司承擔公司債務為對價的方式；對大股東占款嚴重的公司，可采用大股東以股抵債或大股東用現金贖回占用資金和違規擔保等方式。在最后掃尾階段，有關各方仍需繼續為股改“困難戶”創造條件，齊心協力推動股改。對于這些績差公司來說，政府是否出手在一定程度上將成為公司重組式股改能否成功的關鍵。

　　業內人士估計，185家尚未股改的公司中，30多家央企控股公司，以及80家左右地方國企控股公司，都有望完成股改。而那些被占資金巨大、實際控制人已出逃或被捕，如托普系、鴻儀系、飛天系、朝華系等所屬公司，則可能兇多吉少。