德鼎投資：新政給投資操作留機(jī)會(huì)

　　□德鼎投資

　　新的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》有利于促進(jìn)證券發(fā)行承銷業(yè)務(wù)更規(guī)范、高效地運(yùn)行。具體來(lái)看，其對(duì)于投資者的操作可能將產(chǎn)生以下一些影響。

　　首先，《辦法》允許中小板企業(yè)通過(guò)初步詢價(jià)即可確定發(fā)行價(jià)格。我們認(rèn)為，簡(jiǎn)化定價(jià)程序不會(huì)影響理性定價(jià)的效能。中小板新股的定價(jià)仍然會(huì)參照上市公司流通股本、所屬行業(yè)、盈利能力等一系列指標(biāo)，然后給予一定的折讓得出發(fā)行價(jià)，一級(jí)市場(chǎng)的利潤(rùn)仍然能夠得以保證。簡(jiǎn)化定價(jià)程序?yàn)橹行“逍鹿杉涌彀l(fā)行上市提供了可能性。

　　另外，《辦法》規(guī)定網(wǎng)下申購(gòu)與網(wǎng)上申購(gòu)?fù)�步進(jìn)行，可能使得網(wǎng)上申購(gòu)資金減小，網(wǎng)上中簽率會(huì)略微有所提高。從新老劃斷后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中小板新股給投資者提供了不少投資機(jī)會(huì)。對(duì)此，投資者可密切加以關(guān)注，積極參與申購(gòu)。

　　在上市公司非公開發(fā)行方面，《辦法》規(guī)定，未采用自行銷售方式的，應(yīng)采用代銷方式。該規(guī)定排除了定向增發(fā)包銷的可能性，提高了發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)，有利于抑制私募圈錢現(xiàn)象的泛濫，會(huì)在一定程度上降低上市公司的融資需求，對(duì)上市公司融資方式的選擇具有深遠(yuǎn)影響。統(tǒng)計(jì)顯示，定向增發(fā)股當(dāng)前股價(jià)與確定增發(fā)價(jià)之間的溢價(jià)幅度總體平均在30%左右，溢價(jià)幅度并不理想。一些個(gè)股股價(jià)與其增發(fā)價(jià)十分接近，存在較大的跌破增發(fā)價(jià)的可能。溢價(jià)幅度的不理想與當(dāng)前增發(fā)價(jià)格的確定方法有很大關(guān)系。一旦大盤有所震蕩，溢價(jià)幅度收窄甚至跌破增發(fā)價(jià)就是很自然的事情了。《辦法》有助于使定向增發(fā)價(jià)格更為合理，一些股價(jià)與增發(fā)價(jià)溢價(jià)幅度較低的個(gè)股存在被市場(chǎng)低估的可能，存在一定的套利機(jī)會(huì)，值得投資者關(guān)注。

　　此外，《辦法》還在大盤股首發(fā)過(guò)程中引進(jìn)了國(guó)際通行的“綠鞋”機(jī)制等。我們認(rèn)為，《辦法》在這個(gè)時(shí)間發(fā)布，很大程度上是為工行A+H順利上市鋪路。由于“綠鞋”制度的實(shí)行，大盤股上市后跌破發(fā)行價(jià)的可能性將大大減小，有助于吸引更多投資者參與大盤股的申購(gòu)。當(dāng)然，最終決定個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的仍是大勢(shì)以及上市公司自身的基本面，“綠鞋”機(jī)制并非包治百病的“靈丹妙藥”，對(duì)此，投資者需有清醒的認(rèn)識(shí)(大盤股的收益相對(duì)來(lái)說(shuō)還是很有限的)。