Bob Haber：指數化投資是一種多樣投資方式

　　為了讓成分股熟悉指數化投資，了解著名指數中的成分股可以給上市公司帶來的巨大益處，經濟觀察報社攜手新華富時指數公司于2006年9月在北京舉辦“新華富時指數成分股論壇”，新浪財經全程直播。以下為巴克萊國際投資主席Bob Haber致辭全文。

　　Bob Haber：你好！我今天跟大家主要討論一下，我們BTI討論的是什么，我們巴克萊是什么樣的投資公司，第二個是給大家解釋一下什么是指數化的投資。

　　然后，我們會給大家討論一下指數化管理的類型，指數化管理的理念，以及怎么使用指數化投資，當然我們也會討論ETF，交易所的基金，最后跟大家討論什么是成分股，他的成分是什么。

　　好，我們巴克萊投資是什么呢？BTI無是什么呢？我們的中文是叫巴克萊，巴克萊是全球最大的管理人，管理資產超一萬五千億美元，我們現在已經達到了大概有一萬六千億美元，我們在52個國家有超過2800個客戶，可以看出我們是一個非常全球化的公司，同時我們是率先于1971年將指數投資策略介紹作為復國銀行的投資股份。我們現在仍然是全球最大的指數管理人，更重要的是我們在全球的ETF當中是領軍人物，我們現在管理著160只的IF和ETF，并擁有49%的市場份額，我們在全世界10個交易所都有我們的交易。

　　從ETF自身來說，這是全球最大的五個ETF管理公司的一個分類表，最大的是巴克萊，第二個是道富，然后是紐約銀行，因為我們在全世界有很多的管理公司，但是我們是最大的，我們占的市場份額是48.9%。

　　中國的ETF，在中國每天都出現很多的ETF，我們在這張和下面兩張會看到所有的上市的ETF。有中國50，上海的，還有深圳的ETF100，還有上海的恒生，所以總之以中國為基礎的ETF無在六月底的時候，為什么要說六月底呢，因為我們是第二季度的結束，當時我們是一共總計和新華富時總計的數量。

　　下面給大家介紹什么叫指數化的投資。它是那一種投資管理的方式，或者說是指數跟蹤的基金。怎么來做呢？指數化投資有哪些方式呢，有幾種方式，第一種方式叫完全扶植的方式，也就是說我們是完全按照植樹中的權重來持有所有成分股。這里有很多的好處，第一個好處就是你可以完全復制這個標的的指數，第二個是你可以平倉，如果你的指數上升了5%的話，你的總額也會上升5%，有一個平衡的工程。因為指數不一樣的所以有的時候會遇到一些短期的問題，比如說在流動性的問題上，可以得到優化方案的解決，因為有一些指數當中的成分股，可能流動性比較強，這些媒體是在我們的市場上非常常見，這樣的的話，我們就可以看到有一些是短期的投資，所以很多經理人都遇到了很多頭疼的問題所以 我就有第二種方式來解決這個問題，就是組織化投資。這個組織化投資的意思是通常來說，投資組合具有以標地指數一致的特征，也就是說我們所謂的優化或者是抽樣的一種組合的方式。通常在這樣的投資方式當中我們有這樣的好處，一個是持倉的

股票比較少，所以就解決了流動性的問題。但是因為你并不是擁有所有指數的，它的所有名下的所有股份的話，就會要有加大的跟蹤的誤差，一種好處再有一個是你的持倉指數比較小的，也就是說你的成本會低一些，不像完全復制當中有那么多的名下股票。

　　第二點它可以要求讓你不需要購買那些流動性太大的股票，這樣的話，你就可以解決了這個流動性的問題。但是在跟蹤誤差方面確實可能會更大，但是你應該知道，這些跟蹤的誤差既有可能是積極的，也有可能是消極的，因為有的時候反而通過這種跟蹤誤差可以避免某些方面的風險。但是不管怎么樣，這個指數化的投資的目標就是希望能夠有一個基準的，然后使得你有一個參照。

　　當我們在做這個指數化投資的時候，它背后的理念是什么呢？我也說過了，這個指數化投資實際上也是從1971年最早引入的，后來也有很多人做這方面的研究，他們在華爾街也有很多新的實踐，所以我們看到的是這個市場一般來說都是有效的市場，也就是說那里的信息會非常快的流動，這個效率非常高，所以你必須要把握這些信息，把握這些信息流動之間的機會，要學會抓住機遇。我們的技術發展的越來越快，你反應的時間要求越來越短，也就是說要求你允許他作出反應，根據我們主動化的投資和管理的理論來說，我們就需要有一個基準點，我們所謂的夏普理論是諾貝爾獲得者的一個，如果你把所有的得人都進行定義的話，就是在市場當中所有的投資者你都給它一個定義，你就可以了解所有投資者的情況。所以當你來看平行的市場狀態的時候，不如說在管理的費用方式，費用方面，你要跟蹤管理的費用，你要跟蹤交易的成本，以及那些市場部太驚奇的具體的條件和情況的話，你就可以得出一個基本的結論。夏普理論有兩個盲從，一方面是管理的費用，另一方面是交易的成本。管理的費用一般來說要比較交易成本要低一些，因為很多的管理者他們都在試圖使得自己的指數能和那個基準項符合，另外交易成本是另外一件事情了，因為通常在指數和交易當中有很多的成本，你要試圖各種各樣的機會和獲得各種各樣的利潤。在交易的過程中，你會覺得這個人交易是因為想了解一些情況，你要利用這些人才，所以對指數化投資來說，信息非常重要，指數的反映市場變化的特征也非常重要。

　　最后，指數化投資是一個多樣投資方式及有各種各樣的投資方式，有的是集中化的，比如說有的投資組合包括30到50的

證券，但是這個投資的指數可能包括幾千種股票或者證券。

　　下面再說一下什么叫ETF，它有一些關閉式基金的特點，然后它會逐步的進行成長，它是由某一個投資組合為基礎的，在一定的市場里，它是可以被買賣、借貸的。ETF還有一個特點，就是說你可以進行創立，或者是贖回，這個交易上可以執行大量的交易，另外可以使我們的交易成本獨立起來。最后一點就是作為市場，我們可以威爾基的市場提供連續的交易，可以說它和共同基金是不一樣的，和信托也是不一樣的，所以如果說你采用那兩個的話，出現的危機可能會出現死掉的情況。在ETF里，可以根據它的收盤進行交易的決定，根據價格每年都可以給你提供更多的靈活性，當你在買或者賣的時候都可以確定價格。

　　為什么采用ETF呢？我們進行了一個比較，就是和股票、信托單位進行比較，很多情況下，ETF是沒有買賣費用的，跟股票是一樣的，而信托單位的買賣費用會達到3%或者5%，所以你可以看到你要買一個信托資金的話你要付出買賣費用的，另外管理費用，我可以看到ETF的費用是少于1%，股票是沒有的，信托單位是1%到2%。

　　另外就多樣化來講，ETF是有多樣化的，股票是沒有的，信托投資基金是有的。價格的透明度，也就是說你是不是能夠進行交易的時候，你必須得知道他的價格，ETF是有的，股票是有的，信托單位是沒有的。我們可以看到ETF是T+3，而信托單位是必須得進行現行的支付。

　　下面我們來看一下傳統的基金運作流程，這個流程也是不一樣的，很多的情況下，作為買賣方，你要給基金的管理人通過打電話進行交易。在這種情況下，很多的時候你會在ETF里給你的經紀人打電話，他就直接跟交易所進行交易，而且在這個過程中會有一個市場同時進行操作。另外很重要的一點就是他有非常大的流動性，因為可以看到香港、臺灣以及韓國我們都有這樣的業務。ETF是非常關注交易量的流動性的，所以說ETF并不是僅僅限于關注流動性，如果你是這樣認為的，就是一個誤解了。

　　很多的情況下，流動性是反映了他成分股的表現的。另外ETF是有一個市商的，它是獨立的，而且是最后的交易人，如果最后流動性出了問題的話，市商會出來顯示他的作用。

　　我們可以看到ETF在全球是快速增長的金融產品，在過去的13年里，1993年的增長率是大于13.3%，在過去五年歷增長非常的迅速，就在去年，ETF在全球是達到了13.3%，在美國是11.1%，日本達到了12.6%。我們可以看到ETF在過去的五年終增長是非常的快速，未來也會繼續。特別是美國，因為出現了一些金融界，特別是在共同基金和信托出現了丑聞，很多的客戶轉到了ETF，因為ETF是在交易所，不可能出現丑聞的情況。

　　下面我們可以看到在它的增長中間有一些適合的需要，我們可以看到有不同的機遇，在不同的市場里我們都需要ETF資金，特別是美國。在新華富時的這些指數我們可以看到它會針對不同的領域，另外隨著市場的發展，會有更多的差別化，特別是中國市場的差別化。ETF是基于部門的，還有市制的，還有基礎產品，以及其他的地區。

　　所以，作為主要指數成分股有很多的好處，首先會給成分股帶來高多的流動性，更多的人會買它的成分股，特別是對這個公司帶來了更多的流動性，所以你可以使你的估價上漲。第二點是通過投資者對成分股的信任股，你要作為成分股的話，你要滿足基本的條件，很多人承認這一點，這是對成分股的好處。另外，你還可以給成分股公司帶來更多的投資，如果說你的股票是在不斷地進行交易的話，你會給你的股票帶來更多的投資，并且你可以通過這個指數，隨著它上升使你的股票在股市里更加受歡迎。

　　最后的好處就是說你的股票可能會被更多的國外投資者接納，你可以獲得更多的外資的參與。

　　我來做一下總結，看看我們說的指數基金是怎樣來運行的，我們ETF是怎樣使用的，另外我們在過一會可以回答大家的問題。謝謝大家！

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