短期調整不改滬鋁中期上漲走勢

　　北京安泰科 劉德飛

　　由于對經濟增長放緩的擔憂，近期金屬商品市場巨幅動蕩，鋁價也在氧化鋁價格下跌趨勢的帶動下出現了幅度大于其他金屬的調整。但從供求關系的演變看，鋁將由少量過剩過渡到局部短缺，這將有利于鋁價的中期走強。

　　鋁消費增長強勁

　　盡管消費增速自2004年接近10％的高點回落，但今年上半年全球鋁消費仍保持很高的增速，安泰科估計2006年上半年全球鋁消費量達到1657萬噸，同比增長了6.6％。其中中國原鋁消費為386萬噸，增長16.6%；中國以外鋁消費1271萬噸，同比增長3.8％。不僅如此，最新的美國、歐洲等國外主要鋁消費地區的鋁加工材訂單呈上升趨勢，這也反映了未來數月內中國以外鋁消費繼續保持強勁增長之勢。

　　中國的鋁消費也將繼續保持快速增長之勢。鋁消費的主要領域，建筑、交通運輸以及電力行業，也都隨著各自行業的快速發展而帶動鋁消費的快速增長。支撐鋁消費快速增長的原因還有：其一，國內鋁加工材產能的大幅增加，在過去幾年的電解鋁投資熱后，鋁加工材投資熱情也在加大，這也在刺激鋁消費的增加。其二，電解鋁對其他金屬和廢鋁的代替，今年以來隨著銅價和鋅價的大幅上漲，部分企業已經考慮或正在用漲幅較小的鋁代替其他金屬；在持續五年的大幅上漲后，隨著國外對出口到中國廢鋁的限制和可提供數量的制約，今年上半年我國進口廢鋁數量出現了輕微的下滑，而這種趨勢將延續，鋁加工企業不得不更多的使用原鋁以滿足消費增長的需要。其三，鋁產品出口的大幅增加，據海關總署最新統計，今年1-7月份，我國凈出口鋁加工材24.7萬噸，同比增長近6倍。鋁加工材凈出口數量的增加大于電解鋁出口減少的數量。

　　鋁產品增長不及消費

　　與消費快速增長對應的是國內電解鋁產量的大幅增加，據中國有色金屬工業協會統計，1-7月我國電解鋁累計產量為508.8萬噸，同比大幅增加16.7%，但是以這種增速推算，今年我國電解鋁總產量將達到910萬噸，略低于目前市場的預測。

　　電解鋁消費的快速增長以及產量增速低于預計，使得國內鋁市場逐漸由少量過剩轉為短缺。上海期貨交易所鋁庫存也由5月中旬的高點18.5萬噸降至目前的2.1萬噸。正是因為鋁市場的逐漸短缺以及市場對期鋁遠期看淡，上期所期鋁結構從7月中下旬開始逐漸由過去的遠月升水轉為近月升水，且近月升水幅度逐漸拉大；而這種近月升水的局面是有利于多頭的。同時現貨價格對期貨價格的拉動作用也逐漸開始顯現；從8月中下旬開始，價格市場的主導也由過去的期貨價格轉為現貨價格，現貨的逐漸緊張推高國內現貨鋁價，并帶動滬鋁價格的上漲。兩種轉變也使得多頭逐漸增加多頭頭寸，而部分電解鋁企業在對長期趨勢看空以及已經有較豐厚利潤的情況下，也在增加空頭頭寸。多空雙方的尖銳對立，使得市場醞釀了大的行情。

　　上周，滬鋁在經過了周一和周二的溫和上漲，并帶動周二倫鋁的上漲后，周三滬鋁多頭突然發力，主力0611合約開盤于重要阻力位20000元/噸以上，并于4％的漲停板報收。除了以上說明的因素外，個別電解鋁企業超額的保值盤成為了多頭的重要打擊目標，其面臨保證金和交倉的雙重壓力。這種國際期貨市場經常出現的逼倉行為，也首次在國內市場出現。周四滬鋁價格繼續沖高，但市場關于中國將調低鋁加工材

　　關于下調鋁加工材出口退稅的政策，應該說是大勢所趨。但估計政策的執行會為企業保留一定的寬限期。如果下調鋁加工材出口退稅政策實施后，必將會對我國鋁加工材出口有一定的抑制作用。但是在短期內，鋁加工材企業會在政策出臺前加大出口力度，這只會增加市場的供應緊張局面。

　　隨著時間的推移，市場關于鋁加工材出口退稅政策的認識將越來越清晰，其必然是對現貨和近月合約（0612合約以前）的利多；而在空頭沒有平倉出局前，多頭仍會繼續拉高近月滬鋁價格。盡管近期大幅下跌可能會對短期滬鋁價格有一定的負面影響，但這不會改變滬鋁中期上漲之勢；在多頭逼倉的情況下，筆者謹慎預計近月合約重要阻力位在24000元/噸。