工行本月下旬同啟A+H預路演

　　本報記者 王妮娜 北京報道

　　或將成為全球最大IPO的中國工商銀行的發行將在本月下旬拉開序幕，屆時工行上市路演團隊將兵分兩路，在內地和香港與投資者同步進行交流。工行A+H同步上市的實現，讓兩地投行和監管層在求同存異中實現無縫對接，進而也加快了國內市場與國際市場的接軌。

　　知情人士透露，工行IPO很可能會取代日本NTTDoCoMo成為全球最大規模上市案，NTTDoCoMo在1998年的IPO中發售了184億美元新股。

　　A+H同日上市無障礙

　　內地市場和香港市場在發行制度上存在的差異不會影響工行實現A+H同步發行。作為工行在港的子公司，承銷團成員工商東亞在兩地承銷團的協調中扮演著重要角色。中國

證監會和香港聯交所近期頻繁溝通，為工行A+H同步上市清除制度差異帶來的障礙。

　　今年3月，工行敲定中國國際金融有限公司、中信證券、申銀萬國和國泰君安擔綱A股發行，美林、瑞士信貸集團、德意志銀行、中國國際金融公司以及工商東亞負責H股承銷。從

中行上市經驗來看，兩地承銷團實行聯動，加強溝通，在中行順利實現A+H同步上市中扮演了重要角色。此次工行上市，兩地承銷商將在路演、詢價、定價過程中進一步強化協同作戰，這將解決兩地市場差異帶來的定價和上市時間不同問題，讓工行實現百分百A+H同步上市。

　　工行要實現A+H同步上市，關鍵是實現發行詢價的同步。按照國內的發行程序，證監會正式受理申報材料后，發行人進行招股書預披露；獲得證監會發行批文后，發行人刊登初步詢價公告以及招股書摘要；并隨即啟動境內預路演；確定價格區間后，進行網下和網上發行。在香港則是，發行人通過上市聆訊后，發行“紅鯡魚”(招股說明書臨時稿)；接下來承銷商進行國際預路演；管理層路演后，在香港公開招股。

　　投行人士表示，在與國際制度接軌的過程中，內地發行制度將求同存異，比如可能仍將保留預披露制度。但為了確保信息披露的公平性，發行人在香港通過上市聆訊后發行“紅鯡魚”，與國內進行招股書預披露將一致。兩地同時進行預路演詢價，同步確定價格區間，這在操作上不存在問題。此外，證監會日前公布的《證券發行與承銷管理辦法》(征求意見稿)，規定網上網下申購同時進行，將縮短工行A股從公布發售結果到上市時間間隔，這種與香港接軌的做法，有利于工行實現同步掛牌上市。

　　后市穩定機制需配套措施

　　《征求意見稿》引進國際上通行的“綠鞋”機制，授予主承銷商在發行后一段時間內穩定股價的合法手段，這將為工行這艘航空母艦登陸國內市場提供后市穩定機制。但是業內人士認為，“綠鞋”機制實施還需相關措施配套。

　　此前，中行登陸國內市場籌集資金約200億元，采取了一系列后市穩定措施，比如建立以戰略投資者、網下詢價配售對象和一般公眾投資者三種代表性股東結構；并對戰略投資者和網下詢價配售對象規定鎖定期分別為18個月、50%六個月和50%三個月，以此約束配售對象在3個月期滿后非理性拋售行為。國內承銷商表示，中行也曾計劃利用“綠鞋”來穩定市價。但是，考慮到《超額配售選擇權試點意見》缺乏配套措施和制度，在實踐操作中有一定難度。比如，中國《公司法》對公司注冊資本、工商登記的要求與“綠鞋”的靈活操作方式存在一定沖突。因此，“綠鞋”作為國際通行做法，要發揮穩定器的作用，還需進一步出臺配套措施。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。