保薦機構和投資者定價理性程度將提高

　　本報記者 朱茵 上海報道

　　新的IPO規則能否改變一級市場的律動？在《證券發行與承銷管理辦法》征求意見稿出臺后，投資者對此普遍關心。業內投行專家表示：新規之下，無論是保薦機構還是投資者的定價理性程度都將會有所提高；新辦法更符合市場化的大趨勢，會帶給市場更多的正面影響。

　　他們表示，IPO拓寬了機構投資者的參與條件，這將有望帶來新的增量資金。同時，“綠鞋”機制也將有利于大盤股的平穩上市。過去對網下配售的券商要求必須是綜合類券商、保薦機構，現在放寬到券商自營或資產管理，例如券商的集合理財投資產品也可以參與網上發行，對財務公司、信托投資公司的條件也有所放寬。配售對象被確定為十類機構投資者。

　　申萬研究所認為：新規之下，無論是保薦機構還是投資者的定價理性程度都會有所提高。作為保薦機構的華歐國際表示：新管理辦法會帶給市場更多正面影響，更加適合市場化的要求。一方面，對于中小板公司，取消了初步詢價，二步并一步的做法更能提高發行效率，保薦機構不需對規模本來就比較小的公司反復定價，從發行的流程上看，至少會節省四天的時間。

　　另外比較受到市場關注的條款是：中小板上市公司可通過初步詢價直接定價；未參與初步詢價并有效報價的詢價對象，不得參與累計投標詢價和網下配售；網下申購與網上申購同時進行。業內人士認為，上述幾條主要是針對當時詢價過程中出現的部分機構初步報價不盡合理，實際參與中又以上限申購的行為給予了制約。使得初步報價更加謹慎理性，更能反映真實的需求情況。投行人士指出：上述關于詢價的新規，一方面提高了效率，讓散戶投資者與機構投資者站在同一起跑線上。另一方面對A+H的發行同時確定價格，同時上市非常重要。在這樣的制約之下，機構如果看好該某公司，其報價一定會接近同行業平均市盈率。

　　還有保薦機構指出：這次征求意見稿中，明確上市公司配股或非公開發行未采用自行銷售方式的，應當采用代銷方式，這減少了保薦機構的包銷風險，當然其收益與風險也是對等的。

　　此外，業內人士分析，新的發行機制有可能會壓縮一、二級市場的差價，但二者之間并沒有必然的因果關系。