A股IPO引入綠鞋機(jī)制 宣告新股風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)

　　11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》征求意見稿(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。業(yè)內(nèi)人士稱，一旦該《辦法》正式實(shí)施，將意味著A股市場(chǎng)施行了近十年的發(fā)行與承銷制度將有重大改革。

　　吸納海外“綠鞋” 機(jī)制

　　在《辦法》中，最引起人們興趣的當(dāng)屬發(fā)行大盤股（4億股以上）時(shí)，可以采用“超額配售選擇權(quán)”機(jī)制，即俗稱的“綠鞋”。

　　《辦法》中第48條規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”。

　　“綠鞋”機(jī)制又稱“綠鞋期權(quán)”，由美國(guó)綠鞋公司首次公開發(fā)行股票(IPO)時(shí)率先使用而得名。其慣例做法是，發(fā)行人在與主承銷商訂立初步意向書中明確，給予主承銷商在股票發(fā)行后30天內(nèi)，以發(fā)行價(jià)從發(fā)行人處購(gòu)買額外的相當(dāng)于原發(fā)行數(shù)量15%股票的一項(xiàng)期權(quán)。其目的在于為該股票的交易提供買方支撐，同時(shí)又避免使主承銷商面臨過大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解， “綠鞋”機(jī)制在海外市場(chǎng)的IPO中常常被采用。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人指出，由于近幾年來，許多國(guó)內(nèi)企業(yè)同時(shí)在海外和A股市場(chǎng)上發(fā)行，此舉是為了使這些企業(yè)的A股發(fā)行工作能夠與海外市場(chǎng)同步。

　　引入“有效報(bào)價(jià)”制度

　　《辦法》還引入“有效報(bào)價(jià)”概念以防止惡意競(jìng)價(jià)，一旦有效報(bào)價(jià)不能滿足指定數(shù)量便將立即中止發(fā)行。

　　《辦法》第15條規(guī)定，詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，主承銷商不得拒絕詢價(jià)對(duì)象參與報(bào)價(jià)。未參與初步詢價(jià)并有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。

　　《辦法》 第16條規(guī)定，初步詢價(jià)結(jié)束后，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家(公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家)的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)中止發(fā)行。

　　一位證券公司投行高層人士指出，這兩條規(guī)定非常有管理技巧，既可以防止惡意競(jìng)價(jià)，同時(shí)也考驗(yàn)承銷商的定價(jià)能力。因?yàn)榘凑铡坝行��?bào)價(jià)”的定義，詢價(jià)對(duì)象給出的初步詢價(jià)區(qū)間和承銷商給出的定價(jià)區(qū)間要有交集，定高或定低，都會(huì)導(dǎo)致有效報(bào)價(jià)少于20家，從而令發(fā)行中止。

　　剿滅機(jī)構(gòu)“搖新”專業(yè)戶

　　在2004年前后，A股的網(wǎng)下申購(gòu)曾采取過兩種方式，一種是市值申購(gòu)；另一種是資金申購(gòu)。管理層采取市值申購(gòu)方式最初的目的是鼓勵(lì)投資者參與二級(jí)市場(chǎng)。但結(jié)果表明，由于大量投資機(jī)構(gòu)介入到新股申購(gòu)，使得中簽率急劇下降，擠占了中小投資者的獲利機(jī)會(huì)。

　　為此，《辦法》中規(guī)定，參與網(wǎng)下申購(gòu)新股的機(jī)構(gòu)必須有活躍交易的記錄：“信托投資公司經(jīng)過相關(guān)監(jiān)管部門重新登記兩年以上，注冊(cè)資本4億元以上，最近12個(gè)月有活躍的證券市場(chǎng)投資記錄”；“財(cái)務(wù)公司成立兩年以上，注冊(cè)資本3億元以上，最近12個(gè)月有活躍的證券市場(chǎng)投資記錄”。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此前有相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)是專注于新股配售而不越二級(jí)市場(chǎng)“雷池”的“搖新族”。新股發(fā)行的配售結(jié)果公告上，經(jīng)常可見一批大型機(jī)構(gòu)，在新股申購(gòu)上動(dòng)輒數(shù)億、數(shù)十億。而在二級(jí)市場(chǎng)上，則并無(wú)動(dòng)作。上述資金“聞新而來”，“無(wú)新則走”，對(duì)資金市場(chǎng)利率影響極大。

　　《辦法》中的規(guī)定，有望將這批機(jī)構(gòu)“搖新”專業(yè)戶擋在新股申購(gòu)門外，為真正的市場(chǎng)參與者提供更多的獲利機(jī)會(huì)。