江蘇天鼎：IPO制度變革 穩定是關鍵點

　　昨日，《證券發行與承銷管理辦法》（征求意見稿）（以下簡稱《管理辦法》）發布，對現有的發行機制進行了諸多修改。那么，這些修改對目前的投資者申購新股有何影響呢？

　　保護中小投資者和市場化是宗旨

　　不難看出，新股發行制度修改過程的政策取向主要在兩方面，一是保護中小投資者的利益。比如說對小市值個股，取消原先機構可以兩次申購的機會而并成一次，這樣就有利于提升中小投資者的新股中簽率。二是市場化的取向。這折射出相關管理部門借鑒成熟資本市場的信心。而在新股發行制度的相關改革條款中，也可以看出努力市場化的趨勢。比如說引進“綠鞋”制度，再比如說節省發行時間，提高交易效率，規定深交所中小板上市的公司，可通過初步詢價直接定價，這一安排可使中小企業的發行過程縮短4個工作日。同時，規定網下申購與網上申購同步進行，這一安排與香港市場的公開發行流程相同，可使發行過程較目前程序縮短2個工作日。這意味著新股的發行與上市的時間將縮短，有利于市場交易效率的提升。

　　穩定市場必需的政策調節技巧

　　保護中小投資者利益的政策取向反映出《管理辦法》穩定市場的良苦用心。而且，相關制度的修改也的確可以看出管理部門減緩

新股發行對A股市場的沖擊、穩定A股市場運行的政策調節技巧。因為由于未來的新股發行重點在于大市值企業，而大市值企業的發行與上市必然會對A股市場的資金面予以嚴峻的考驗，因此，為維持市場穩定，引進了“綠鞋”制度，即賦予機構資金的超額配售權制度，根據市場的需求調節發行規模，以利于大市值企業的平穩著陸，且盡量避免對大盤的影響。與此同時，為了新股發行過程中責、權、利相一致，規定了只有參與初步詢價的詢價對象才可以參與網下申購，這意味著以往那種在詢價過程中胡亂出價，擾亂新股發行秩序的現象或許可以得到遏制，有利于新股發行的穩定和新股首日上市后的平穩運行。

　　江蘇天鼎 秦洪

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