世界主要證券交易所管窺

　　倫敦證券交易所

　　作為世界第三大證券交易中心,倫敦證券交易所是世界上歷史最悠久的證券交易所。它的前身為17世紀末倫敦交易街的露天市場,是當時買賣政府債券的“皇家交易所”。1760年,倫敦150名股票交易商自發組成一個俱樂部以買賣股票。1773年露天市場交易遷入司威丁街的室內進行,并正式更名為“倫敦證券交易所”。

　　其實,倫敦證券交易所在當時的英國并非唯一。1802年交易所獲得英國政府正式批準之后,在英國各地出現很多證券交易所,高峰時期達到30余家。證券交易所的成立為英國工業革命提供了重要的融資渠道,為促進當時英國經濟的興旺發揮了重要作用;而英國工業的強勁發展也促進了交易所自身的壯大,從而確立了英國世界金融中心的地位。

　　截至第一次世界大戰之前,倫敦交易所一直是世界第一大證券交易市場。1967年,英國各地交易所組成了7個區域性的證券交易所。1973年,倫敦證券交易所與設在英國格拉斯哥、

　　隨著英國國內和世界經濟形勢的變化,倫敦證券交易所的濃重保守色彩,特別是沿襲的陳規陋習嚴重阻礙了英國證券市場的發展,影響了它的競爭力。在這一形勢下,倫敦證券交易所于1986年10月進行了重大改革,其中包括改革固定傭金制,允許大公司直接進入交易所進行交易,放寬對會員的資格審查,允許批發商與經紀人兼營,證券交易全部實現電腦化,與紐約、東京交易所聯機,實現24小時全球交易等等。這些改革措施使英國證券市場發生了根本性的變化,鞏固了其在國際證券市場中的地位。

　　自2004年以來,倫敦證券交易所成為全球各主要交易所并購目標,德國交易所、泛歐洲證券交易所、瑞典OMX集團、納斯達克、紐約交易所和澳大利亞商業銀行麥格理銀行都分別加入到爭奪倫敦交易所的戰局中,其中德國交易所、麥格理銀行和納斯達克正式提出了報價。與此同時,倫敦交易所在香港開設了辦事處。據最新報道,倫敦交易所和印度孟買國家證券交易所開始合作談判。

　　紐約證券交易所

　　回顧世界證券交易所的發展歷史,當然要把最濃重的筆墨放在世界金融中心紐約的身上。早在荷蘭殖民者統治時期,紐約就已經成為美國東北部地區最大的貨物集散地和貿易港。活躍的商品交易帶動了美國金融業的發展,但紐約金融的真正發展還是在美國獨立戰爭后,特別是在紐約證券交易所建立之后。

　　200多年來,以紐約證券交易所為核心的紐約金融區經歷了巨大變化,特別是第二次世界大戰結束以來,雖然倫敦仍是世界主要金融中心之一,但隨著英國經濟的衰落和英國殖民地體系的瓦解,地位日益降低,相反,美國迅速成長為全球超級經濟強國,紐約作為世界金融之都的地位在戰后50年來也就一直牢固不衰。在紐約、倫敦、東京三大世界金融中心中,紐約的重要性遠超過其他兩座城市。

　　紐約證券交易所是目前世界上規模最大的有價證券交易市場。在美國證券發行之初,尚無集中交易的證券交易所,證券交易大都在咖啡館和拍賣行里進行,1792年5月17日,24名經紀人在紐約華爾街和威廉街的西北角一咖啡館門前的梧桐樹下簽訂了“梧桐樹協定”,這是紐約交易所的前身。到了1817年,華爾街上的股票交易已十分活躍,于是市場參加者成立了“紐約證券和交易管理處”, 一個集中的證券交易市場基本形成,1863年,管理處易名為紐約證券交易所,此名一直沿用至今。

　　在200多年的發展過程中,紐約證券交易所為美國經濟的發展、社會化大生產的順利進行、現代市場經濟體制的構建起到了舉足輕重的作用。到目前為止,它仍然是美國全國性的證券交易所中規模最大、最具代表性的證券交易所,也是世界上規模最大、組織最健全、設備最完善、管理最嚴密、對世界經濟有著重大影響的證券交易所。目前,有2700多家美國和世界其他國家的大公司在此上市交易,上市公司市值超過20萬億美元。紐約證券交易所每天平均股票成交額為14億股,無論規模還是股票成交量,都遠遠超過位居第二的東京股票交易所。

　　紐約交易所自2000年以來,曾和多倫多、墨西哥、智利圣地亞哥證券交易所、泛歐洲證券交易所進行過并購談判,與香港聯交所和東京證券交易所也有過非正式會談。2005年4月,紐約交易所宣布收購電子交易運營商Archipelago控股公司,美國證券交易委員會于2006年2月底正式批準這一收購。紐約交易所從非盈利性機構向盈利性上市公司的轉型進入最后階段,合并后的新公司名為紐約證券交易所集團公司,合并于3月7日完成,集團的股票于3月8日在紐交所上市。

　　東京證券交易所

　　東京證券交易所的發展歷史雖然不長,但作為日本最大的證券交易所,其在世界證券交易市場上具有舉足輕重的地位,也是世界三大證券交易所之一。東京證券交易所的股票交易量占日本全國交易量的80%以上。如果按上市的股票市場價格計算,它已超過倫敦證券交易所,成為僅次于紐約證券交易所的世界第二大證券市場。

　　東京證券交易所的前身是1879年5月成立的東京證券交易株式會社。由于當時日本經濟發展緩慢,證券交易并不興旺。1943年6月,日本政府合并了所有證券交易所,成立了半官方的日本證券交易所。二次大戰前,日本的資本主義雖有一定的發展,但由于軍國主義向外侵略,重工業、兵器工業均由國家壟斷經營,紡織、海運等行業也由國家控制,這是一種戰爭經濟體制并帶有濃厚的軍國主義色彩。那時,即使企業發行股票,往往也被同一財閥內部的企業所消化。因此,證券業務難以發展。日本戰敗后,1946年在美軍占領下交易所解散。1949年1月美國同意東京證券交易所重新開業。隨著日本戰后經濟的恢復和發展,東京證券交易所也發展繁榮起來。

　　東京證券交易所對于買賣交易制定了許多詳細的規則。其中,最基本的是交易市場的集中原則和競爭買賣的原則。市場集中交易原則,即把盡可能多的有價證券買賣集中于證券交易所交易(部分債券例外),旨在達到形成公正價格;現貨交易原則,即只進行現貨交易,不準進行期貨交易。在東京交易市場上交易和買賣的有價證券,事先要經過東京證券交易所的上市資格審查。經審查認為符合上市標準的,呈報大藏大臣認可,方能上市。對于上市的有價證券,還要不斷地進行嚴密地監督和審查,以決定其是否繼續上市。

　　納斯達克證券交易所

　　與上述三大證券交易所悠久的發展歷史相比,納斯達克證券市場可以說一個新生兒,但其在美國新經濟的崛起中卻發揮了無與倫比的作用。如果說長期以來居于世界證券市場同業霸主地位的紐約證券交易所是對應于工業文明的金融時代杰出代表的話,那么納斯達克無疑是應知識經濟和創新的召喚應運而生的。

　　成立于1971年的納斯達克證券市場,是由美國全國交易商協會(NASD)發起運營的,從柜臺交易市場開始發展起來的。納斯達克股票市場的英文直譯名為“全美證券交易商協會自動報價系統”(The National Association of Securities Dealers Automated Quotations),它是全球第一個電子化的股票市場。

　　作為以扶植處于成長期的高科技企業為己任的創業板市場,納斯達克不僅上市標準低于主板市場,而且其本身的運作模式和效率就是高科技成果的充分體現。與傳統證券證交所不同,它主要是通過電子交易系統進行股票交易。納斯達克證券交易所的主要特色是聚集了全球最出色的高科技公司,如微軟、英特爾、思科、雅虎及戴爾等,并以吸引高成長企業上市為其主要方向。納斯達克市場分為兩類,即容納較大規模上市公司的納斯達克全國市場(The NASDAQ National Market)和納斯達克小型股市場(The NASDAQ Small-Cap Market)。同時,其還保留了兩個柜臺交易市場,即柜臺交易市場(OTC Bulletin Board)和更低要求的粉色板市場(Pink Sheets Board)(掛牌公司無須在

　　納斯達克起源于場外交易的自動化發展,逐步演變為與紐約證券交易市場和全美證券市場并立的三大證券市場之一。納斯達克市場的主要職能是操作并維持納斯達克市場的運轉,并為公司提供各種金融服務,如股票上市和信息服務。在納斯達克內部上市的公司要根據其規模大小、業績狀況和規則嚴格與否進行分類:一類為納斯達克全美市場體系,大約有4400種股票;另一類為納斯達克小額市值大約有1700種股票,它一旦達到前一類的規模與要求,便可躋身于前一類行列,具有極高程度的靈活性。