侯寧：金融期貨交易所違法凸顯市場化困境

　　侯寧

　　近期，和股市相關(guān)且引人注目的莫過于兩件事：一是股指自7月中旬從1757點(diǎn)大幅調(diào)整以來，反彈至1600一線(拋去中行等上市帶來的股指虛漲的實(shí)際點(diǎn)位)便漲跌兩難，可謂“垂而不死”、“活而不躍”；二是中國金融期貨交易所于9月8日隆重登場，把“期指”這個(gè)更讓人心跳的金融創(chuàng)新產(chǎn)品抬到了中國資本市場的桌面上。

　　表面上看兩者關(guān)系不大，但實(shí)際上，后者是前者的巨大提升，從而在本質(zhì)上讓中國資本市場上了一個(gè)臺(tái)階。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，玩資本玩到極致便是玩期貨這樣的涵蓋國內(nèi)外、虛實(shí)體以及期現(xiàn)貨的高級(jí)“玩意兒”。

　　更為現(xiàn)實(shí)的是，股指期貨的設(shè)立所要改變的是中國股市的游戲規(guī)則，如此，做多賺錢的老套路將被徹底改變，“雙程車”成為投機(jī)者更喜歡的生財(cái)捷徑，套保、套利甚至跨市套利將逐步盛行。當(dāng)前市場中部分超級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始在能影響期指的“滬深300”上暗渡陳倉，另一部分則因期指的推出而對(duì)推高股市有恃無恐，便是期指提前發(fā)生威力的寫照。或許，這也可以解釋為何股指日日有“跳水”表演，卻總能被指標(biāo)股強(qiáng)拉回去的部分原因。

　　當(dāng)然，退出或者觀望是絕大部分弱小機(jī)構(gòu)和散戶的共同選擇，所以也就讓股市人氣和賺錢效應(yīng)越來越弱。畢竟，在如此巨大的游戲規(guī)則變革面前，即便是高手，也沒有人能保證自己依然還能玩得“得心應(yīng)手”。

　　在人們對(duì)金期所津津樂道的時(shí)候，其實(shí)他們還忘記了一件“不大不小”的事情。那便是，根據(jù)現(xiàn)有的《期貨交易管理?xiàng)l例》(暫行)以及2002年7月開始實(shí)施的《期貨交易所管理辦法》，我們剛剛掛牌的中國金融期貨交易所難免“違規(guī)違法”之嫌。“管理?xiàng)l例”對(duì)交易所的設(shè)立語焉不詳，只強(qiáng)調(diào)了“非營利性”，但在“期交所管理辦法”的第三章第十五條和第十六條，卻明確規(guī)定了期交所的“組織結(jié)構(gòu)”必須是“會(huì)員制”，即“期交所設(shè)會(huì)員大會(huì)，理事會(huì)”，“會(huì)員大會(huì)是期貨交易的權(quán)力機(jī)構(gòu)，由全體會(huì)員組成”。

　　我國目前的三大交易所實(shí)行的正是這一組織架構(gòu)，而新掛牌的金期所實(shí)行的卻是公司制。據(jù)了解，金期所已“于9月5日順利完成了工商注冊登記，注冊資本金為5億元人民幣，是我國首家采用公司制為組織形式的交易所。出資股東分別為：上海期貨交易所、上海

證券交易所、深圳證券交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所。5家股東分別出資1億元人民幣，各占20%股份”。如此，在沒有修訂相關(guān)法規(guī)條款的情況下，我們推出的這個(gè)金期所豈不是“違法設(shè)立”或者至少構(gòu)成了“違規(guī)運(yùn)作”？

　　業(yè)內(nèi)誰不知道金期所的匆忙推出是出于和新加坡交易所對(duì)決的無奈？國外推出了新華富時(shí)50期指，我們不僅要告狀，還需要趕快動(dòng)手，因?yàn)槿思覔屜纫徊剑�和你爭的就是一個(gè)話語權(quán)、定價(jià)權(quán)。如果我們還因循守舊，亦步亦趨，那么未來A股市場被邊緣化便絕非杞人憂天；更為尷尬的是，我們的金期所還面臨內(nèi)部的競爭，因?yàn)閲鴥?nèi)幾大商行實(shí)際上早已推出了這“寶”那“通”的衍生品交易。目前的金期所除了期指、國債期貨外，還能交易人民幣現(xiàn)貨衍生出的期貨嗎？如果不能，這樣的衍生品交易所豈不名不副實(shí)？

　　市場化改革至今，我們遇到的幾乎都是被人倒逼后匆忙“應(yīng)景”的尷尬。金期所“違法”只是其中的一個(gè)小插曲，所以事情“不大”。但是，若由此來推測當(dāng)今由開放倒逼市場化改革的被動(dòng)及其可能引發(fā)的問題，事情便“不小”。WTO金融大限近在眼前，“闖”還是“守”，定法和修法能否特別提速，監(jiān)管高層當(dāng)有決斷。