打造中式LIBOR 貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系胎動(dòng)

　　□本報(bào)記者豐和

　　中國(guó)貨幣市場(chǎng)即將擁有屬于自己的完整的“LIBOR”利率體系。據(jù)記者日前從市場(chǎng)中獲悉，一個(gè)由不同期限的拆借利率所構(gòu)成的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系正在醞釀之中。

　　設(shè)計(jì)中的這個(gè)貨幣市場(chǎng)的利率基準(zhǔn)體系可能主要由7－8個(gè)拆借利率品種組成。各拆

借利率品種的定價(jià)，則由十多家國(guó)內(nèi)外一流商業(yè)銀行組成貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率報(bào)價(jià)團(tuán)，對(duì)各期限的拆借品種進(jìn)行報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)品種的期限最短為1天，最長(zhǎng)為9個(gè)月。

　　“其價(jià) 格形成機(jī)制與LIBOR非常相近�！币晃粯I(yè)內(nèi)研究人士告訴記者，LIBOR即“倫敦同業(yè)拆借利率”，主要由英國(guó)銀行協(xié)會(huì)每天倫敦時(shí)間11：00公布，其價(jià)格則是由世界上最大的十幾家銀行報(bào)價(jià)得出，因此可以用于代表全球外幣利率的整體水平。

　　同時(shí)值得關(guān)注的是，此次基準(zhǔn)利率體系建立選用的是拆借利率而不是目前市場(chǎng)最熟悉和交易量最大的回購(gòu)市場(chǎng)利率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一方面可以使國(guó)內(nèi)資金定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，另一方面則有助于加快國(guó)內(nèi)的利率市場(chǎng)化的進(jìn)程�；刭�(gòu)是有債券作為抵押的資金融通，風(fēng)險(xiǎn)度低，資金價(jià)格幾乎沒有包含不同機(jī)構(gòu)的短期信用。拆借則主要是各機(jī)構(gòu)憑借信用在銀行間市場(chǎng)拆借資金，其利率水平將較回購(gòu)更能體現(xiàn)資金的真實(shí)價(jià)格。

　　構(gòu)建貨幣市場(chǎng)利率基準(zhǔn)的重要性不言而喻。倫敦同業(yè)拆放利率是一流銀行之間的資金拆借利率，代表最高資信等級(jí)的資金價(jià)格。因此，目前LIBOR已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率，作為銀行從市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本。同時(shí)，LIBOR還成為金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行利率互換、遠(yuǎn)期交易等衍生品交易和換算不同貨幣間

　　近年來構(gòu)建中國(guó)貨幣利率基準(zhǔn)的努力一直沒有中斷過。2004年10月，中國(guó)外匯交易中心宣布在中國(guó)貨幣網(wǎng)正式發(fā)布債券7天回購(gòu)數(shù)據(jù)指標(biāo)，作為中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的參考指標(biāo)。一年半以后，中國(guó)外匯交易中心又在原利率體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化，正式對(duì)外發(fā)布銀行間回購(gòu)定盤利率，期限為隔夜和7天兩個(gè)品種。與此同時(shí)，由于央行票據(jù)的連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，目前3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)收益率已經(jīng)成為貨幣市場(chǎng)短期利率定價(jià)的基準(zhǔn)。

　　然而，現(xiàn)有的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建立過程中也存在著明顯缺陷。一是基準(zhǔn)利率期限主要集中在短期，目前采用率最高的基準(zhǔn)利率只有7天回購(gòu)。由于期限較為單一，不利于遠(yuǎn)期交易等衍生產(chǎn)品的定價(jià)；二是雖然3個(gè)月和一年期央票成為了短期利率定價(jià)基礎(chǔ)，但是發(fā)行央票的主要目的是對(duì)沖外匯占款，因此無法保證其未來發(fā)行的連續(xù)性。而三個(gè)月以上基準(zhǔn)利率的形成，無論對(duì)匯率定價(jià)，還是未來的衍生品交易無疑都具有重要的意義。