不要過高期望升值對市場的影響

　　特約撰稿 羅曉鳴

　　從整體形態(tài)看，自5月以來上證指數(shù)事實上是在1620點上下110點區(qū)間高位震蕩。毫無疑問，上證指數(shù)不可能長期穩(wěn)定在這樣一個狹窄的區(qū)間內(nèi)，最終將會作出方向選擇，具體說四季度將會擺脫高位整理的格局，作出方向選擇，而選擇什么方向則是目前市場上分歧所在。多時機(jī)構(gòu)認(rèn)為大盤三季度調(diào)整之后將在四季度向上突破展開跨年度的行情，而少數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為這輪行情已經(jīng)處于末期，三季度也許還有一定的行情，四季度將步入大調(diào)整，而我們認(rèn)同后者。

　　不要過高期望升值的威力

　　在目前宏觀調(diào)控的市場環(huán)境下，依然對四季度以及明年一季度市場寄予厚望的主要理由就是

　　第一，目前我們的發(fā)展階段，不同于日本當(dāng)年本幣升值時。雖然貿(mào)易順差是本幣升值的重要條件，但是勞動力素質(zhì)和成本的大幅提高也是另一個不容忽視的重要因素。目前我國城市失業(yè)人口眾多，而城市化水平還只有約40%，大量的低素質(zhì)農(nóng)村勞力還在不斷向城市轉(zhuǎn)移。因此，在相當(dāng)長時期內(nèi)，我國勞動力的成本和素質(zhì)不會大幅提高。日本城市化率1950年為37.29%，1970年提高到72.07%，可見我國目前的發(fā)展階段與日本上世紀(jì)50至60年代類似。而日元的大幅升值是在上世紀(jì)70至80年代，也就是城市化過程基本完成之后。因此，不能將人民幣當(dāng)前的升值過程與日本相比較，也就不能將人民幣升值對股市的影響與日本比較。

　　第二，目前我們所指的人民幣升值壓力，主要是針對美元而言，而對于其他貨幣的升值壓力也是因近年隨美元貶值造成的，而非自身升值要求。因此，人民幣升值壓力還在很大程度上取決于美元的走勢，而美元未來的走勢并不明朗。盡管近年來普遍預(yù)期美元將會持續(xù)貶值，但事實上美元指數(shù)在2004年底創(chuàng)了80.42點的低點之后，就沒有再創(chuàng)新低，從形態(tài)上看，似乎已經(jīng)構(gòu)筑了一個跨度一年半的大雙底，而右邊的底高于左邊的底。近期美元指數(shù)的底部不斷抬高，如果僅僅從技術(shù)上看，美元已經(jīng)難以繼續(xù)貶值，至少在相當(dāng)長的時間內(nèi)難以繼續(xù)貶值。

　　短期走勢存在創(chuàng)新高可能

　　雖然我們認(rèn)為大盤四季度將會形成向下突破，而從目前上證指數(shù)的形態(tài)看，似乎有構(gòu)筑頭肩頂形態(tài)的右肩的嫌疑和風(fēng)險。但我們同時認(rèn)為，短期倒不必?fù)?dān)憂，很可能形成不了頭肩頂形態(tài)，或者說還能走出較為完整的上升5浪。

　　本輪行情從去年年中啟動以來都是房地產(chǎn)股超前大盤約7周，作為宏觀調(diào)控主要目標(biāo)的房地產(chǎn)板塊今年4月率先步入4浪調(diào)整，6月中也率先步入5浪上升，而近日普遍創(chuàng)出新高，所以我們認(rèn)為大盤也同樣有創(chuàng)新高的潛力。

　　但另一方面，近期雖然房地產(chǎn)板塊在高位反復(fù)，不斷有上沖的動作，但從主要龍頭股，如G萬科A的形態(tài)看，5浪已經(jīng)走完了3個波段，目前也已經(jīng)感覺到上漲乏力，繼續(xù)向上的空間已經(jīng)非常有限，甚至已經(jīng)見頂。因此，我們預(yù)計大盤雖然能走出完成的5浪形態(tài)，但很可能會在創(chuàng)出新高后不遠(yuǎn)就見頂。建議投資者密切關(guān)注房地產(chǎn)板塊的龍頭G萬科A的走勢，以該股能超過4月高點多遠(yuǎn)來估計大盤能超越7月高點的幅度。