股指期貨開設之初中小投資者無緣

　　王熙喜 每日經濟新聞

　　昨天，是中國金融期貨交易所掛牌后的第三天，曾擔任金融期貨交易所籌備組產品組、業務組組長的陳晗在“當前宏觀背景下金融衍生品市場的新機遇”研討會披露了一些滬深300股指期貨產品的設計細節，包括投資門檻、交易時間、結算價格等。

　　陳晗介紹說，股指期貨交易指的是以

股票指數為交易標的的期貨交易，報價單位以指數點計，采用現金交割。股指期貨標的選擇的基本原則是較好的套期保值與套利效果，較強的流動性，防止市場操縱，指數編制符合國際慣例并有一定認同度。截至2006年8月21日，滬深300指數前50家權重約占300家的40%，總市值約占300家的60%，具有相當的代表性。

　　原來滬深300指數期貨原定為每1點100元，為了穩妥起見，將適當提高門檻，準備提高合約乘數，初期考慮以機構投資者為主，以后逐步降低，讓個人投資者參與。

　　交易時間設想將比大盤開盤早，比收盤稍晚，便于股指期貨投資者在收市后根據大盤調整頭寸。

　　關于股指期貨最后交易日，原設想為每月最后一天，但為了避開假期效應，不設為最后一個交易日。新加坡A50指數也同此設計，它將每月倒數第二個交易日為最后交易日。

　　交割結算價要盡量避免被操縱，所以最后一日結算價不可取。臺灣取最后一日最后5分鐘平均價，也有以最后一日每5分鐘平均價的算術平均價為準的。中金所擬以到期日下午1點到3點指數的算術平均價為交割結算價，后面還要需要進一步論證。

　　陳晗表示，保證金是根據市場交易情況進行動態調整。陳晗說，股指期貨的開設，有利于機構投資者進行低成本、高效率的資產配置。機構投資者在現貨市場調整資產結構時，不僅交易費用高，而且相關股票的大量交易可能會引起價格劇烈波動。假如基金經理在適當時機拋空股指期貨，既能保留手上股票，又可對沖現貨風險，拋空股指期貨是拋空一系列股票，避免了選擇現貨股票的高成本，節約了時間。股指期貨具有價格發現功能，可以運用于套期保值，具有規避風險功能，可以組合管理或套利。這對于

開放式基金、保險基金、社會保障基金的風險管理很重要，因為一旦這類基金蒙受巨額虧損，將會引發嚴重的社會問題。

　　

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