股指期貨亮相還需過四關(guān) 月底有望模擬交易

　　□本報記者 黃嶸

　　金融交易所股份有限公司已經(jīng)掛牌，但其首個品種———股指期貨到底何時誕生依舊牽動著機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者的心。據(jù)內(nèi)部人士稱，新的《期貨交易管理?xiàng)l例》的出臺將是股指期貨誕生的前提條件，而股指期貨正式推出還要看證券市場的情況，至少還有4道程序要走。據(jù)一些期貨經(jīng)紀(jì)公司透露，樂觀預(yù)期，股指期貨的模擬交易有望在本月底開始。

　　合約交易細(xì)則 尚待確定

　　“股指期貨的合約交易細(xì)則與此前討論稿內(nèi)容基本保持一致。這些條例預(yù)計(jì)應(yīng)該會在模擬之前推出。”一位期貨公司老總說道，“然后通過模擬測試，不斷完善合約。”

　　但據(jù)一位中金所內(nèi)部人士介紹，目前合約還有幾處內(nèi)容還沒有正式確定，仍舊處于討論階段。比如：最小波動價位問題。從全球來看，最小波動價位相對于標(biāo)的指數(shù)比例基本都在萬分之一至萬分之六之間，平均比例在萬分之二點(diǎn)多。原先上海期貨交易所做股指期貨交易試驗(yàn)的時候，最小波幅為0.5個點(diǎn)，合約乘數(shù)為100元，一個點(diǎn)的波動為50元。也就是說，一次波動就可以涵蓋投資者的交易成本。在調(diào)研中有些人認(rèn)為：0.5個點(diǎn)會令價格的刻畫不夠精細(xì)，會產(chǎn)生加快交易的可能性。但又有些人認(rèn)為，如果最小波幅過小的話，也不合理，無法涵蓋交易成本。

　　模擬測試尚待完善

　　在暫時確定了合約之后，就可以進(jìn)行系統(tǒng)模擬測試交易。“目前，期貨經(jīng)紀(jì)公司同中金所的交易接口都已經(jīng)連接好。就是到底用哪一套軟件還沒有確定。”一位期貨經(jīng)紀(jì)公司的高層向記者介紹說，“按照往常商品期貨模擬交易的經(jīng)驗(yàn)來看，通常都要經(jīng)歷2至3輪的測試后，才會正式交易。每一次測試之后，都會對合約規(guī)模和交易系統(tǒng)的承載量進(jìn)行修改。”又據(jù)一些期貨公司人士透露，他們現(xiàn)在正進(jìn)行與客戶、券商的對接，進(jìn)一步完善測試。

　　法律依據(jù)尚存不足

　　不過，一業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使經(jīng)過了模擬測試、合約的不斷完善后，股指期貨也難以在短時間內(nèi)上馬，因?yàn)樗�推出的法律依�?jù)還未完成。按照目前《期貨交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定，期貨交易只局限在商品期貨上，對于金融期貨交易并沒有放開。而新修改的《期貨交易管理?xiàng)l例》則將金融衍生品交易納入其中，第二條明確規(guī)定“任何單位和個人從事期貨交易，包括商品和金融期貨合約、期權(quán)合約交易及其相關(guān)活動，必須遵守本條例。”

　　不僅如此，“新《條例》第七條還規(guī)定，期貨交易所可以采取會員制或者公司制的組織形式，以其全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。目前交易所是在《公司法》的法律框架下成立的，因此只是股份制公司，暫時不能進(jìn)行推出交易衍生品的經(jīng)營活動。要想成為一個有產(chǎn)品在其中交易的金融衍生品交易所則仍舊需要等待新的《期貨交易管理?xiàng)l例》出臺。”上述業(yè)內(nèi)人士分析道。

　　注意選擇市場時機(jī)

　　在完成了以上步驟之后，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為也不會立刻推出股指期貨，因?yàn)檫�要視