中石化表現(xiàn)說明了什么

　　□德鼎投資 周貴銀

　　9月6日的上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)收報于1672點，只要再漲1.67%就能夠觸及1700點了。9月7日是中國石化(資訊 行情 論壇)（600028）復(fù)牌的日子，于是市場普遍希望中國石化能夠帶領(lǐng)滬市沖關(guān)1700點，然而市場的熱切期盼再度被失望所取代。是不是市場的希望過分了呢？其實，中國石化昨日的走勢至少回答了三大問題。

　　中國石化有大幅上漲的條件嗎？

　　這個問題不難回答：有。

　　條件一：停牌期間上證指數(shù)漲了3.95%，本身就有補漲的要求。條件二：按10送2.8除權(quán)后與H股有3%左右的比價優(yōu)勢，有接軌上漲的要求。條件三：近期國際

原油價格出現(xiàn)比較大的跌幅，對公司的經(jīng)營構(gòu)成利好。條件四：股改后的定位只有不到10倍的市盈率，上證指數(shù)市盈率20倍，A股超級大盤股的平均市盈率15倍，有恢復(fù)性上漲的要求。

　　事實上中國石化復(fù)牌后也確實是上漲的，并沒有背離四大上漲條件。只是漲幅3.91%有點太理性了，漲了應(yīng)該漲的最小幅度，而沒有漲出預(yù)期中的最大幅度，更談不上出現(xiàn)超額的漲幅。在一個多頭市場中只有超越理性的上漲才會激起市場進(jìn)一步的做多熱情，周四的市場沒有等來希望中的“做多熱情”，反而產(chǎn)生了逆反心理，配合著短線偏高的技術(shù)指標(biāo)，前期的熱門股紛紛出現(xiàn)了獲利回吐，最終導(dǎo)致市場以陰線報收。

　　中國石化為何目前難以成領(lǐng)頭羊？

　　回顧8月的市場上漲行情，中國石化的貢獻(xiàn)度最大，為什么就不能夠再接再厲呢？我們認(rèn)為不是中國石化不能夠做領(lǐng)頭羊，其中長線的投資價值還是可以進(jìn)一步挖掘的，而是市場的主流資金并沒有想在眼下就發(fā)動一波新的行情。中國石化8月的領(lǐng)漲也是其自身的股改題材在起作用，本意也并沒有想做市場的領(lǐng)頭羊。現(xiàn)在的市場已經(jīng)不是中國石化獨立獨行的天下了，必須要有市場權(quán)重股的合力上漲才能夠產(chǎn)生比較大的新行情。

　　讓我們再來看一看中國石化停牌以來的市場表現(xiàn)就能夠感悟到為什么近期的市場走得那么的沉重了。中國石化8月18日停牌后市場主要活躍的是

房地產(chǎn)和奧運板塊，這兩個板塊因為市場份額十分有限（尤其是滬市），所以無論怎么活躍都不能夠?qū)χ笖?shù)產(chǎn)生有力度的推動作用。真正推動指數(shù)向上的是銀行股。目前滬市的前5大權(quán)重股對上證指數(shù)有三分之一的控制力，觀察這5大權(quán)重股的動向就可以了解到主流資金的意圖。只有當(dāng)五分之三的權(quán)重股走勢接近甚至強于大盤，市場才會有大的行情。那么5大權(quán)重股在中國石化停牌以來是如何表現(xiàn)的呢？請看上表。

　　從表中可以看到中國石化停牌期間只有招商銀行(資訊 行情 論壇)表現(xiàn)優(yōu)異，其他三家權(quán)重股都明顯弱于大盤，甚至背離大盤。而招商銀行如果沒有發(fā)行H股的題材恐怕也難有優(yōu)異的表現(xiàn)，在這樣的背景下中國石化復(fù)牌，應(yīng)該也是孤掌難鳴。現(xiàn)在的主要問題不是中國石化能不能漲，而是整個權(quán)重股板塊能不能動。既然這之前權(quán)重股沒有板塊性的動作，也就沒有理由說中國石化復(fù)牌后權(quán)重股板塊就會動一動了。我們認(rèn)為中國石化和招商銀行近期的強勢表現(xiàn)更直接的原因：前者是實施股改，后者是發(fā)行H股。兩股的表現(xiàn)解讀個股行情而非大盤行情才是正確的答案。

　　H股會制約A股的未來走勢嗎？

　　我們曾經(jīng)提出過A-H聯(lián)動的命題。現(xiàn)在再強調(diào)一下這個命題，因為中國石化復(fù)牌首日的表現(xiàn)正好符合了A-H股接軌的要求。如果參照A股的定價標(biāo)準(zhǔn)，中國石化股改前7元以上也不過分。很明顯市場舍棄了A股的標(biāo)準(zhǔn)，而是參照了H股的標(biāo)準(zhǔn)。緊接著招商銀行、工商銀行以及更多的超級大盤股也將存在A-H股的比價關(guān)系。如果中國銀行、中國石化和中國國航目前的H股制約A股的定價原則得以延續(xù)，那么討論A股走向之前就首先要討論一下H股的走向了。我們認(rèn)為這個趨勢不可能扭轉(zhuǎn)，一個最簡單的事實是A-H的比價系數(shù)這些年來一直在走低，就是這一年來A股回升了700點，也沒有改變走低的趨勢，可見股改結(jié)束后的A股市場將會更多的參照H的定位。

　　那么近期H股的走勢又是如何的呢？今年下半年港股的走勢應(yīng)該說是比較理想的，恒生指數(shù)創(chuàng)出了6年來的新高，但與此同時國企指數(shù)的走勢明顯弱于恒生指數(shù)，至今仍在今年5月的高點之下橫向整理。這從一個側(cè)面反映了境外資金對宏觀調(diào)控背景下的中國內(nèi)地企業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。如果和上半年踴躍購買中國概念股的熱情相比較就更能夠說明問題了。從技術(shù)面上看，港股近期會是調(diào)整的走勢，從這個角度看A股，期望A股市場重現(xiàn)上半年的盛況顯然是不夠理性的。從技術(shù)面看上證指數(shù)，1655點是強弱分水嶺，如果失守將首先考驗1606點的支撐。

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