第二只BT項目證券化產品擬本月上市

　　融資規模16.58億元，上市交易前的私募目前已經完成

　　本報記者 胡進之 發自上海

　　在信貸資產證券化不活躍，轉向資產管理計劃成交不多的時候，另一種證券化項目正受到投資者的歡迎，并且可能在今后得到較大的發展。這項證券化項目稱作BT(Build-Transfer)項目資產證券化。

　　《第一財經日報》近日從大公國際資信評估有限公司(下稱“大公”)獲悉，中國第二只BT項目證券化產品——江蘇吳中集團BT項目資產支持收益專項資產管理計劃可能將于9月15日左右在交易所大宗商品市場上市交易，目前上市交易前的私募已經完成，并沒有出現之前傳言的遭冷遇狀況。

　　6月28日，我國首只BT項目——“浦東建設”資產支持受益憑證在深圳交易所上市。上述兩只BT項目證券化信用評級均由大公完成。

　　與“浦東建設”BT項目相比，江蘇吳中集團BT項目融資規模達16.58億元，是前者的4倍左右；交易結構取消了原始收益人賬戶，使風險隔離達到更高程度。

　　大公上海總部王洵表示，目前證監會比較支持BT項目，只是由于該項目技術上比較復雜，因此審批起來要花費較長的時間。通過證券化實現政府公用事業投融資模式的創新發展是十分有利的。

　　大公的王明好博士認為，雖然也是在交易所的大宗商品里成交，但和之前的專項資金管理計劃不同的是，BT投融資模式是政府通過合同約定，將擬建的某個基礎設施項目授予建筑商，在規定的時間內，由建筑商負責該項目的投融資和建設，合同期滿，建筑商將該項目有償轉讓給政府，證券化使得參與BT項目的企業可以獲得所需要資金的流動性。關鍵之處在于，之前的專項資金管理計劃未來收益來自于計劃本身，而BT項目

資產證券化的未來收益來自于政府的還款。

　　大公人士介紹，BT項目前不久被中國證監會明確列入鼓勵發展的五類證券化基礎資產之一。隨著“

十一五”規劃的全面實施，我國城市重大基礎設施項目資金需求巨大，而這種項目通過企業投資建設、政府分期回購的BT模式，能夠有效緩解城市重大基礎設施建設、投資需求緊張和政府資金短缺的矛盾。并且BT項目具有現金流穩定、充足等特點，也能夠被企業接受。

　　今年3月份，交易所調整了大宗交易的時間，這也給了BT項目良好的發展機遇。上海證券交易所發出通知，將大宗交易系統受理專項資產管理計劃轉讓業務的交易時間從之前的下午3點到3點半調整到交易日的上午9: 30~11:30、下午1:00~3:00。

　　目前為止，現有的兩起BT項目評級均是AAA級別，購買者也僅限于在交易所開戶的成員，并且保險公司不能購買。專家認為，出現這種情況是因為BT還是個新生項目，試點階段的項目級別肯定比較高，而且投資者也很難認可級別低的項目。

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