A50股指期貨上市首日遭冷遇 官司纏身埋隱憂

　　本報記者 趙彤剛

　　盡管標的指數遭遇法律糾紛，新加坡交易所昨日仍搶先推出了新華富時中國A50股指期貨。不過，其上市首日交易清淡，表明投資者對這一官司纏身的新產品普遍持謹慎態度。

　　首日交易清淡

　　昨日上午9：15分，新華富時A50指數期貨正式開市交易。此次新交所共推出了6個A50指數期貨合約，分別是2006年交割的0609至0612四個合約，以及明年交割的0703、0706兩個合約。目前A50指數大約為5100多點，而期指每點價值為10美元，因此其每手合約價值約5萬多美元。

　　據了解，新交所每日有3個交易時段，分別是早盤9：15至11：35，午盤13：00至15：05，以及晚間交易時段15：40至19：00。其中，前兩個交易時段為場內公開喊價交易，采取T+0交易模式；而后一時段則通過交易所電子交易平臺進行，屬場外市場，采取T+1模式。

　　昨日場內交易時間，A50期指僅近月合約0609有交易，共成交了212手，其他合約并無交易；而晚場更無成交，市場總體交易比較清淡。0609合約昨日以5145點開盤，場內交易最高價報5160點，最低價報5123點，收報于5134點。而A50指數昨日收報于5132.4點，期指與現指收盤點數非常接近。

　　官司陰影讓投資者卻步

　　“A50期指昨日交易量非常小，這除了有上市首日原因外，A50指數面臨商業合同糾紛案，投資者對其非常謹慎也是重要因素，”海通

證券研究員陳露如此表示。據她介紹，新交所另外兩個期指日經指數期貨與臺灣摩指期貨，昨日交易量分別高達14.8萬手、1.8萬手。與此相比，A50期指212手的交易量可謂是少得可憐。

　　德恒上海律師事務所李明良律師表示，新華富時A50股指期貨存在明顯的法律瑕疵，上證所信息網絡公司已就此起訴，并將于今年10月11日開庭審理。他認為原告勝訴的可能性很大，因此該產品法律風險相當大。如果雙方合同10月份到期后不續簽，新華富時A50指數信息來源及其編制行為的合法基礎將完全喪失，面臨無指數可編制的風險；A50股指期貨持續上市的合法基礎將不存在，該產品的投資者將面臨很大市場風險。

　　對A股影響不容忽視

　　作為A50指數第一權重股的招商銀行(600036)，其占A50指數的權重近10%。該股昨日漲幅達到3.65%，8月份以來漲幅已超過26%，遠勝大盤。市場人士指出，這除了與招行在港發行H股有關外，新交所推出A50期指也是重要因素之一。

　　“由于昨日A50交易量比較小，其對國內A股市場影響不大。但未來其交易量一旦增加到一定水平時，將會不可避免地對A股市場產生影響，”陳露指出。她進一步分析道，除了QFII可以兩邊套利交易外，國外投資者可以通過調控A50成份股中在港上市的H股股價，從而影響其A股股價，達到間接操控A50指數的目的，對此種影響不能忽視。

　　中國期指肩負爭奪定價權重任

　　雖然A50期指昨日交易量并不大，但以新交所此前上市的日經指數期貨及臺灣期指先例看，其發展潛力仍不容小視。陳露指出，我國在推出股指期貨時，應吸取日本及我國臺灣地區當年的教訓。在新交所推出日經指數及臺灣摩指期貨不久后，日本及臺灣地區也相繼推出了股指期貨。但由于日本對期貨市場采取分業管理，缺乏統一協調；且推出之初清算制度極不合理，不能以現金交割，只能交割一攬子

股票，這極大地影響了市場活躍。盡管在推出股指期貨一年后，日本即修改了交易規則，但日本仍用了10多年時間才趕超了新交所，目前日本本土期指交易量約是新交所日經期指交易量的2倍左右。而我國臺灣地區期指推出時間盡管僅比新交所晚了一年，但由于交易稅及手續費比較高，與交易稅為零的新交所相比，明顯缺乏

競爭力。不過，近年臺灣大幅下調了交易稅，并配合其他政策，臺指期貨交易量迅猛攀升。

　　陳露建議我國股指期貨交易成本應盡量低些，合約設計要適合中小投資者參與。根據目前情況看，新交所A50期指每手合約價值超過5萬美元；而根據我國股指期貨合約設計草案，初步估算每手合約價值約13多萬元。在兩者保證金比例基本都為8%左右水平情況下，A50期指合約比我國即將推出的股指期貨合約大了3倍。從這個角度分析，我國即將推出的股指期貨應該比A50期指更有活力。

　　“我國應盡快推出股指期貨，并通過提高市場競爭力來增強我國資本市場定價權，”東銀期貨公司副總經理劉仲元表示。據悉，肩負重任的中國金融期貨交易所將于近日掛牌，我國推出自己的股指期貨已是箭在弦上。

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