一個大是大非的問題

　　特約撰稿 王成

　　上周房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，市場變得樂觀起來，但是上周末大盤下跌，投資者就開始悲觀。這反映了市場的急躁心理，北京的投資圈又開始了看多和看空的劇烈爭論。

　　悲觀者有其悲觀的理由

　　悲觀的論調(diào)有以下幾個理由：從國際經(jīng)濟來看，投資者開始擔(dān)心第四季度美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，國際需求不行了，中國經(jīng)濟怎么辦？從國內(nèi)經(jīng)濟看，最近幾個月實體經(jīng)濟已經(jīng)開始回落但是宏觀調(diào)控并沒有結(jié)束。從市場角度來看，上半年投資者已經(jīng)獲利豐厚，現(xiàn)在市場橫盤很久，最近投資者掙錢很困難，都比較迷茫，這也不是好事。從籌碼供給來看，“小非”繼續(xù)大量上市，并且新股大量發(fā)行，未來市場前景非常不妙。從制度變革上看，人民幣不可能持續(xù)大幅度升值，因此不會像當(dāng)年的日本和中國臺灣市場那樣有爆發(fā)性的大牛市，而市場的制度變革如股指期貨等的推出也沒有時間表。

　　但是如果悲觀和迷茫的論調(diào)是正確的話，那么我們就面對一個原則問題，一個大是大非的問題———現(xiàn)在到底還是不是牛市，如果悲觀論調(diào)正確的話，明年市場又會跌倒1000點了。

　　樂觀者擁有眾多做多理由

　　面對同樣的問題，樂觀的投資者認(rèn)為人民幣緩慢升值也降低了金融風(fēng)險，使經(jīng)濟和股市的上升更有持續(xù)性。市場一直橫盤，到現(xiàn)在換手這么高，就是不跌，也反映了內(nèi)在的強勢和資金的充裕。樂觀的投資者甚至認(rèn)為還有很多悲觀的投資者其本身就是好事。而對于宏觀經(jīng)濟，樂觀的投資者認(rèn)為美國經(jīng)濟發(fā)展放緩，但沒有衰退，而亞洲其他國家的信貸增長開始增加，也可以創(chuàng)造新的需求。中國國內(nèi)本身的需求也很大，比如3G、

數(shù)字電視、鐵路、電網(wǎng)、農(nóng)村建設(shè)、消費升級、軍工、新能源等，這為市場創(chuàng)造了很多的投資主題，并且具有很強的持續(xù)性。

　　在目前大盤指數(shù)缺少獲利機會的情況下，悲觀和樂觀兩派的投資者實力均衡，交鋒激烈，看法確有巨大的分歧，反映了市場的平衡和迷茫。而筆者認(rèn)為現(xiàn)在是系統(tǒng)性的牛市機會來了，但是先要面對周期性的熊市開始。

　　短線主要是結(jié)構(gòu)性機會

　　問題的核心是我們無法預(yù)測周期性熊市調(diào)整的幅度和時間，一般來說，調(diào)整幅度大的話，3個月就夠了，比如2004年的香港市場；如果調(diào)整幅度不大，要么時間會延長，也許5-9個月都有可能，這要看系統(tǒng)性牛市的支撐力度和新利好的作用。如果未來有新的利好，多重因素一致利多，市場會繼續(xù)向上，但是好像現(xiàn)在缺少多重利多的契機，因此未來市場更可能的選擇是繼續(xù)橫盤但是波動會更大。

　　最近幾個月主要還是結(jié)構(gòu)性機會。最近的上漲可以看出結(jié)構(gòu)性機會的一些苗頭，一個是奧運主題，主要包括酒店旅游板塊和北京板塊；一個是

人民幣升值主題，主要包括

房地產(chǎn)板塊和航空板塊；另外政府制造的新增需求也是值得明年布局的主題，包括數(shù)字電視、航天軍工、機械制造、鐵路、電網(wǎng)等。

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