IPO五大變 中小板擴容要提速

　　于春敏 每日經濟新聞

　　據悉，證監會將對原有的《證券經營機構股票承銷業務管理辦法》進行修訂，與現行制度相比，未來的詢價制度將出現中小板上市公司定價流程簡化、網下配售和網上發行同時進行、初步和累計投標詢價關系進一步理清、承銷團參與詢價限制放寬、加強對詢價對象限制等五大變革。

　　業內人士表示，隨著IPO的重啟和推進，現行詢價制度的弊端不斷暴露出來，變革已是大勢所趨；雖然具體辦法尚未正式出臺，很多細節性的規定尚未明確，但可以肯定的是，此次的變革將會推動新股詢價制度向著更加市場化、透明化的方向前進一大步。

　　中小板擴容可能提速

　　目前，新股詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段，初步詢價確定發行價格區間，累計投標詢價確定發行價格。未來，在中小企業板上市的企業，將不再有累計投標詢價這一過程，通過初步詢價就可以直接確定發行價格，然后進入網下配售和網上發行程序。

　　國泰君安

證券投資銀行部牛國鋒認為，中小板公司，流通盤比較小，市場影響力也相對較小，定價流程簡化，有望降低發行成本，價格只要發行人、詢價機構等市場參與者認可，

股票能成功發出去，“一個愿打一個愿挨”，在發行效率提高的同時，定價的市場化程度也得以提升；值得一提的是，發行效率的提高，某種程度上，似乎也預示著中小板擴容的速度有可能進一步加快，投資者須對此有所心理準備。

　　網下配售、網上發行同行

　　按照現行規定，發行規模4億股以上的股票網下機構配售比例為50%，4億股以下的為20%，網下配售結束之后，再行網上申購。這明顯不利于中小投資者利益的保護：首先，網上購的中簽率一般僅為千分之幾，甚至萬分之幾，而網下配售的機構資金卻有高達百分之幾的配售比例；其次，詢價機構在吞食了網下配售的份額后，還可以繼續進行網上申購，再來與中小投資者“爭食”；最后，由于定價市場化程度低，不能很好反應市場需求，A股市場的新股不敗

神話一再上演。基于上述原因，管理層本意想市場化發行的新股不幸變成了“廉價的莊股”，新的《管理辦法》有望改變這一不合理狀況。

　　詢價關系進一步理清

　　在現行制度下，容易出現一些機構在初步詢價時隨意報價，最終累計投標詢價時又不參與的情況。針對這一現象，此次，將增強詢價的約束力和嚴肅性。

　　很多業內人士表示，目前，初步詢價只是不掏錢的“紙上談兵”，很多詢價機構信口報價，但在累計投標時卻放棄認購。比如在國航的累計投標時，有一半以上的詢價機構在累計投標時放棄了認購，“光說不練”、“挑肥棄瘦”的不誠信之嘴臉暴露無遺。今后，此弊端也有望改觀。

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