IPO改革有望提高散戶中簽率

　　昨日，IPO制度將進行調整的報道見諸報端。有消息稱，未來的詢價制度將出現五大變革。一是中小板取消累計投標詢價，直接通過初步詢價確定發行價格。二是網下配售與網上發行同步進行。三是進一步理清初步詢價與累計投標詢價的關系。四是放寬承銷團參與詢價的限制。五是進一步加強對詢價對象的管理。

　　修改IPO制度體現兩個核心

　　而仔細對照現行制度，我們發現，修改后的IPO制度的核心有兩個：一是將中小板的新股詢價與主板的新股詢價區別對待。畢竟小盤股的詢價與大盤股有較大差別，尤其是小盤股往往有溢價效應，所以予以區別對待。二是對新股詢價的對象予以規范。如原先承銷團的相關利益方不能申購其分銷的IPO新股，但由于申購新股過程中并不存在著利益輸送、內幕信息等因素，所以，防火墻制度在IPO新股申購過程中并不會有大的效用。再如對違反相關規定的新股詢價方的處罰規定，即凡是不合規定、隨意報價的機構，可以取消配售資格，在一定程度上維護了IPO新股詢價的嚴肅性。

　　提高中小投資者中簽概率

　　不過，在業內人士看來，最為感興趣的莫過于取消累計投標詢價的程序，因為這意味著機構投資者將喪失一次再度競標中簽的機會，而因IPO制度的改變，將此機會留給了中小投資者與機構投資者進行博弈，相當于提升了中小投資者的新股中簽率。

　　不過，由于大市值個股在發行過程中往往會對市場形成沖擊，畢竟機構投資者獲得的大市值個股往往會作為資產配置的對象而不愿意在二級市場迅速兌現，如此就穩定了二級市場的股價。因此，相關部門也考慮到這一點，大市值個股依然有累計投標，目的是分散籌碼，避免二級市場股價的大幅波動。

　　難改目前新股格局

　　其實，IPO制度的修改并不意味著

新股發行格局會有實質性的改變，中小板的小盤新股仍然有望在上市當日即獲得較高溢價。同時，從一個中長線角度來看，中小投資者的中簽概率雖然提升，但提升幅度非常有限，并不能因此而改變中小投資者在新股發行中的弱勢地位。

　　江蘇天鼎 秦洪

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