招行4日啟動國際路演預計最多籌資207億港元

　　本報記者 陳雪 李宇 深圳報道

　　招商銀行今日將在香港啟動H股發行國際路演，機構投資者即日起可下單參與國際配售累計投標。上周五該行已確定初步招股價格區間為7.3至8.55港元，以2006年凈資產計算的市凈率為2.16倍至2.39倍(假設10%超額配售權行使)，較其他H股銀行股市價估值略有折讓。

　　按計劃，招行9月8日至13日進行公開發售，美國時間15日定價，22日在香港交易所掛牌。此次發行主承銷商為摩根大通、中金和瑞銀。

　　籌資最多達207億港元

　　G招行9月2日發布公告稱，通過現金流折現分析，并參考同類公司在國際市場的估值水平，將本次H股發行的價格區間初步確定為7.30—8.55港元。

　　與此同時，招行還調整了此前公布的2006年盈利預測，稱由于中國

人民銀行決定自8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，對該行業績產生影響，今年的凈利潤將由此前預計的不低于52.5億元提高到不低于55億元。

　　中國

證監會于8月10日批準招行發行不超過25.3億股境外上市外資股，其中含超額配售3.3億股。不過據接近主承銷商的人士介紹，招行已基本確定超額配售權比例為10%，即2.2億股，因此包括超額配售在內的新發行股數為24.2億股。若以上限8.55港元定價且行使了超額配售，招行此次H股發行將籌資207億港元。

　　預留10%至15%獲利空間

　　H股初步招股價范圍折合人民幣約7.52元至8.81元。招行A股上周五收盤8.34元，處于H股招股價區間以內。

　　與在港上市的其他內地銀行股市價比較，招行H股招股價估值略有折讓。彭博通訊社資料顯示，以上周五收盤價計算，中國銀行、建設銀行和交通銀行H股2006年預測市凈率分別為2.29、2.43和2.56倍。與規模相當的交通銀行比較，招行的估值有6.64%至15.63%的折讓。接近主承銷商的人士介紹，這一定價安排主要是為了給二級市場預留10%至15%的上升空間。

　　該人士指出，若同樣以發行定價比較，招行要高于此前上市的交行、建行及中行的招股價估值，這反映了招行良好的質素。主承銷商之一摩根大通研究報告指出，招行在

零售業務方面建立了優勢品牌，公司盈利能力較其他銀行要強，同時不良貸款比例要低，管理層亦受到業界推崇，因而給予其較高估值。

　　招行H股此前已確定每手500股，包括1%的交易成本在內，認購招行H股的入場費為4318港元。

　　公開發售比例最高可回撥至20%

　　接近主承銷商的人士還透露，招行H股發行中，國際配售和公開發售分別占H股發行總額的95%和5%。公司亦根據認購情況設立回撥機制，若公開發售認購倍數達到15倍及50倍，公開發售獲分配的比例將分別提高至7.5%及10%；若公開發售認購倍數達100倍，則獲分配比例將提高至20%。

　　不設基石投資者安排

　　國際配售方面，招行已取消以鎖定期換取優先配股權的“基石投資者”(cornerstone)類別，有意認購的各路富豪因此須參與國際配售的累計投標。

　　接近主承銷商的人士介紹，此次招行沒有像中行一樣安排基石投資者優先認購，主要是因為招行的規模比中行小，只發行約20億美元，股份可能不夠分；同時，招行對于上市后的表現非常有信心，認為無需通過鎖定基石投資者股份來穩定股價。

　　該人士還介紹，目前各財團對于認購招行非常踴躍，其中包括約10家香港“大藍籌”公司，以及內地某大型保險企業。

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