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財經分析專家賀宛男
2006年半年報如期落下帷幕，近1400家上市公司凈利潤增長7．54％，主營收入增幅更達18％，加權平均每股收益0．12元，如果剔除220家虧損企業，每股收益0．143元，以目前約5．30元的平均股價，按半年利潤乘以2計算，市場平均市盈率不過18—19倍。客觀地說，06中報比預期的要好。
在筆者看來，中報數據變化，最重要的是股改，以及與股改相配套的一系列政策法規使然，這也是06中報的最大亮點。今年中報中我們看到，虧得最多的乃是幾家航空公司，以及石煉化等因原油大幅漲價而受累的企業，受大股東所害的如上海科技、酒鬼酒等虧損額多在1億上下；相反，由于刑法修改后設置了大股東侵占罪，法律的震懾作用迫使掠奪者“翻箱倒柜”挖地三尺，上半年清欠167億元，其中一部分便轉化為利潤。據統計，大股東欠款還有近300億未清，估計下半年還會清退一部分。大禍害排除了，中國股市令人心驚肉跳的特有風險便將大大減輕，而諸如航空公司一類的經營性虧損那是任何時候都會有，也是可以預期的。
盡管如此，中國上市公司盈利增長仍是外延式增長。數據表明，不包括中國銀行等新股，上市公司總資產之和從去年中期的69059萬億，同比增至今年中期78579萬億，增長13．78％，而盈利僅增長7．54％，以至于總資產收益率從上年同期的1．53％下降為1．41％，盈利增長明顯跟不上資產擴張。有人統計過，在長期低利率環境下，上市公司資產負債率持續上升，已從1998年的44．59％，上升到2006年中期的69．31％（當然這里有銀行股上市的不可比因素，但扣除銀行股，負債率也上升了十幾個百分點），而且新增資產中固定資產占一半以上，資產流動性明顯不足。隨著宏觀調控壓力進一步增加，銀行信貸收緊、利率上揚甚至有可能進入加息周期，中國上市公司盈利增長空間并不樂觀。
事實上，上半年中國ＧＤＰ增長10．9％，規模以上工業企業利潤增長近30％，而作為企業排頭兵的上市公司盈利僅增長7．54％，這是怎么也說不過去的。相當一批優質資產尚未進入上市公司，正因為如此，通過定向增發注入優質資產的整體上市，以及購并做大做強上市公司，成了股市最大的期待。
概而言之，股改后交出的第一份定期報告告訴我們，股市最大的隱患正在消除，但要從抽血型股市真正轉變為業績增長型股市，從資金推動型轉變為業績回報型，尚有待時日。
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