瑞銀重組北證受累牛市

　　本報(bào)記者 牛麗靜

　　瑞銀集團(tuán)重組北京證券遲遲未能收官的原因，并非外界猜想是受到關(guān)于“金融股權(quán)是否被賤賣(mài)”的爭(zhēng)論壓力，真正的原因是內(nèi)部矛盾沒(méi)有解決。近一年的牛市行情使得有關(guān)股東對(duì)原先達(dá)成的交易價(jià)格產(chǎn)生了不平衡感，從而增加了討價(jià)還價(jià)的砝碼

　　原本準(zhǔn)備今年3月掛牌的瑞銀證券，至今仍無(wú)音訊。

　　自去年9月初，瑞銀集團(tuán)(UBS)重組北京證券的方案獲中國(guó)國(guó)務(wù)院審批至今，已有一年時(shí)間。

　　這一年里，中國(guó)股市一掃五年來(lái)的陰霾，演繹出一波扶搖直上的牛市行情。這波行情中，受益最大的是在困境中掙扎的券商，由此帶來(lái)的一個(gè)直接結(jié)果是——證券公司的身價(jià)水漲船高。

　　據(jù)消息人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，瑞銀集團(tuán)重組北京證券之所以未按原定計(jì)劃收官，與近一年來(lái)證券公司股權(quán)價(jià)值發(fā)生的巨大變化有關(guān)。

　　在券商股權(quán)最不值錢(qián)的時(shí)候，無(wú)奈出讓了北京證券股權(quán)的老股東們看著股指一直往上漲心里不是滋味。因此，利益各方由于股市行情發(fā)生的巨變而進(jìn)入了新一輪討價(jià)還價(jià)過(guò)程，從而使得原計(jì)劃3月就可收官的重組過(guò)程延遲至今。

　　這位人士同時(shí)透露，除北京證券21家營(yíng)業(yè)部的員工外，北京證券總部超過(guò)一半的員工將于9月進(jìn)入招商證券工作，這是北京證券和招商證券討價(jià)還價(jià)的一個(gè)砝碼。此前，北京證券轉(zhuǎn)讓給了招商證券21家營(yíng)業(yè)部。

　　標(biāo)桿不好當(dāng)

　　去年9月初，瑞銀集團(tuán)重組北京證券的方案獲得國(guó)務(wù)院審批通過(guò)。瑞銀集團(tuán)出資17億元人民幣，收購(gòu)北京證券3億股份，在重組后的新公司中，瑞銀集團(tuán)持股比例達(dá)20%，并因此成為北京證券第一大股東。

　　這是中國(guó)首個(gè)完整的市場(chǎng)化重組問(wèn)題券商的案例，也是首個(gè)外資通過(guò)直接“收購(gòu)”而獲得國(guó)內(nèi)綜合類(lèi)券商業(yè)務(wù)牌照的案例。

　　隨后，國(guó)際上其他一些金融集團(tuán)、投資銀行也紛紛效仿，與中國(guó)的問(wèn)題券商進(jìn)行接洽，希望能步瑞銀集團(tuán)后塵。

　　這一風(fēng)潮引起了中國(guó)證券業(yè)的擔(dān)憂。

　　此后不久，各界對(duì)“國(guó)有銀行股權(quán)是否被賤賣(mài)”的爭(zhēng)論，進(jìn)一步引發(fā)了外資入主中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，是否會(huì)威脅中國(guó)金融安全的大討論。

　　在業(yè)界看來(lái)，中國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)因此承受了不小的壓力。因此，瑞銀集團(tuán)重組北京證券的方案獲批后，再無(wú)其他外資重組問(wèn)題券商的成功案例。外界當(dāng)時(shí)猜測(cè)，瑞銀重組北京證券也因此停滯。

　　但瑞銀集團(tuán)管理委員會(huì)成員、亞太區(qū)主席兼首席執(zhí)行官譚信樂(lè)(Rory Tapner)今年2月在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)否認(rèn)了這一說(shuō)法。他表示，沒(méi)有看到任何跡象顯示重組過(guò)程會(huì)停止，重組在按原定計(jì)劃順利進(jìn)行，截止時(shí)間將從今年7月提前到3月。

　　追漲殺跌

　　從目前的進(jìn)展看，重組過(guò)程沒(méi)有預(yù)計(jì)的那么順利。重組后的新證券公司一直沒(méi)有掛牌，北京證券總部的員工也一直在等待“上面”的通知，確定去向。

　　有關(guān)人士透露，重組遲遲沒(méi)有收尾的原因，并非外界猜想是受到關(guān)于“金融股權(quán)是否被賤賣(mài)”的爭(zhēng)論壓力，真正的原因是內(nèi)部矛盾沒(méi)有解決。

　　他所說(shuō)的內(nèi)部矛盾是指，近一年的牛市行情使得有關(guān)股東對(duì)原先達(dá)成的交易價(jià)格產(chǎn)生了不平衡感，從而增加了討價(jià)還價(jià)的砝碼，使得瑞銀集團(tuán)重組北京證券過(guò)程因此延長(zhǎng)。

　　去年6月6日，上證綜指跌破千點(diǎn)大關(guān)，以998.23點(diǎn)報(bào)收，創(chuàng)下6年新低。靠天吃飯的證券公司困境重重，問(wèn)題疊出，不少券商相繼倒閉或被托管。

　　證券公司的股權(quán)隨之成為最廉價(jià)的商品。包括國(guó)泰君安證券在內(nèi)的數(shù)家證券公司的股權(quán)遭到拍賣(mài)，但幾毛錢(qián)一股的價(jià)格都無(wú)人問(wèn)津。

　　因此，當(dāng)時(shí)由政府主導(dǎo)問(wèn)題券商重組可謂無(wú)奈之舉。一家券商高層對(duì)國(guó)有資本和民營(yíng)資本對(duì)問(wèn)題券商重組的漠視非常不理解，他當(dāng)時(shí)甚至情緒激動(dòng)地向記者表示，證券公司這么便宜的股權(quán)，現(xiàn)在不買(mǎi)更待何時(shí)。

　　在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)資本對(duì)于投資有著類(lèi)似散戶(hù)投資者的“追漲殺跌”心理，這種做法非常不明智。

　　相較之下，外資頗為明智。對(duì)于瑞銀集團(tuán)重組北京證券，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，表面看，瑞銀集團(tuán)出價(jià)并不算低，但17億元資金中有14億元是用來(lái)彌補(bǔ)被挪用的保證金和償還機(jī)構(gòu)債務(wù)，是“花錢(qián)買(mǎi)門(mén)票”的代價(jià)，因此，瑞銀集團(tuán)還是非常劃算的。

　　討價(jià)還價(jià)

　　一年前，很少有人能預(yù)測(cè)到僅僅一年的時(shí)間，

　　證券公司是這波行情的最大受益者，在這個(gè)過(guò)程中，不少券商取得了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。

　　以中信證券為例，僅今年上半年就獲得9億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，接近去年全年實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，每股收益從2005年9月30日的0.057元，上升到2006年6月30日的0.21元。

　　其他券商這一年的收入也頗豐，這使得券商股權(quán)價(jià)格隨之水漲船高。在證券公司最不景氣時(shí)，出讓了北京證券股權(quán)的老股東看著股指上漲，心理不是滋味，因此和瑞銀集團(tuán)等方面產(chǎn)生了新的博弈和討價(jià)還價(jià)。

　　其實(shí)，北京證券向招商證券轉(zhuǎn)讓旗下21家營(yíng)業(yè)部時(shí)，每家營(yíng)業(yè)部的價(jià)格僅有二三百萬(wàn)元，現(xiàn)在看來(lái)，招商證券也撿了個(gè)便宜。因此，雙方也在進(jìn)一步討價(jià)還價(jià)。其中，員工的去留是討價(jià)還價(jià)的砝碼。

　　北京證券總部超過(guò)一半以上的員工將進(jìn)入招商證券，而且，這部分員工中包括北京證券各部門(mén)的負(fù)責(zé)人，留在北京證券的主要是基層員工。

　　上述人士透露，瑞銀集團(tuán)希望留在北京證券的老員工越少越好，瑞銀集團(tuán)似乎希望獲得一個(gè)非常“干凈的殼”，而不擔(dān)心從頭來(lái)過(guò)所增加的成本。

　　9月初，北京證券和招商證券相關(guān)營(yíng)業(yè)部的交接工作就將結(jié)束，并正式對(duì)外營(yíng)業(yè)。但“瑞銀證券”這家新公司要掛牌，可能還需要一些時(shí)間。