張冬云：金融和地產是未來投資重點

　　主持人：最近上市的新股里銀行股也比較多，您對銀行股這個板塊怎么看？

　　張冬云：整個銀行股的板塊我是比較看好的，主要有三個方面的因素。

　　首先，銀行股的稅負在未來兩年存在下調的可能性，另外所得稅可能最終會走向合并。另外，國內銀行要交5%的營業稅，另外還有33%的企業所得稅。雙重稅負遠遠高于現在外資銀行的稅負。一旦這個稅負下調之后，有消息可能認為最終銀行稅率調整之后，所交的稅大概是25%左右。銀行整體盈利上升空間是非常明顯的。

　　第二，

人民幣升值預期的因素。因為金融股首先相對地產股，一些外資可能買地產長期放在那兒投資，金融股也是，因為盤子比較大，另外銀行股本身都是人民幣，人民幣相對美元，升值預期長期存在的情況下，價值也有很大的重估空間。當然要提到中行，主要外匯匯兌都是中行承擔這一塊業務，為什么中行最近公布了比較好的中報業績以后反而還出現了四連陰的走勢，主要是因為中行在人民幣中長期預期依然存在的情況下，導致大家認為中行以后在人民幣升值的過程中，可能還會存在進一步匯兌的損失，所以導致中行目前走勢明顯落于大盤。但是總體來看人民幣升值預期的存在，會使得整個銀行股的價值重估的空間，收益的程度僅次于地產股。

　　主持人：有些投資者希望您提供一些建議，現階段投資哪些板塊比較好？

　　張冬云：在牛市周期中，首先大的環境，包括接下來四個月，重點關注的還是進攻型的品種為種，主要的判斷就是目前A股市場已經進入了牛市周期，所以進攻型的品種肯定應該是首選。進攻型的品種包括以房地產板塊還有金融股為代表的人民幣升值的概念。另外，盈利預期非常好的奧運板塊，還有進權流通之后，滬深等地股為代表的重組股在今后還會有比較大的機會。接下來3G概念，普遍預期在年底會發放3G的牌照，3G整個蛋糕也是非常大的，包括大唐電信、中興通訊這些公司，一旦發放牌照，首先受益的就是這些公司，這是3G概念。

　　另外，還沒有進入預熱階段，并不明顯的是股權激勵概念。股權激勵概念包括國資委已經出臺央企的一些股權激勵的境內公司的激勵辦法。股權激勵一旦實施之后，可能對整個上市公司的業績提升，應該是非常有利的。因為股權激勵的實施，直接把公司的管理層跟一般投資者的利益可能結合得更加緊密，所以這也是一個大的投資體現。

　　上面盡管說的都是一些風格上的熱點，以行業景氣度或者是以行業為主線并不多，主要的判斷，我個人認為這個市場一旦重新進入強勢，四季度進入強勢，上半年牛市肯定進入升浪。99年的5.19行情中，我們知道在牛市的升浪中，一些概念投資者可能想象空間更大，牛市升浪的熱點跟牛市初期的熱點肯定會有比較大的區別。

　　另外，我們剛才通過行業的角度選擇這個熱點，主要還有一個熱點，除了牛市升浪的因素，還有一個考慮是從2002年開始，到目前，基本上熱點都是圍繞行業來挖掘的，包括2002年汽車、鋼鐵、煤炭，包括有色金屬，都是從行業的角度去挖掘熱點。整個到目前為止，一些大的傳統行業，熱點幾乎基本上都已經輪長一遍了，不管是找什么理由，景氣度回升，或者是產品價格大幅度上升，像有色金屬，大的行業基本上熱點都已經輪流漲過一遍了，而且漲幅非常大。這種情況下行業熱點挖掘了之后，接下來就是對風格的挖掘。選擇的一些進攻性熱點都是以進攻為主。

　　我們判斷一下，9月份可能還是總體來說偏弱的調整。所以，在這種情況下，接下來9月份可能在選擇投資品種的過程中，9月份不要完全選擇進攻型品種，最好選擇既有進攻特征同時又有防御特征，主要是房地產跟金融股具有這種雙重特征。

　　主持人：也就是在9月份，這兩個板塊應該是你比較看好的？

　　張冬云：對，因為像奧運或者是3G，畢竟炒的純粹是一個預期，估值水平或者是業績普遍都是比較差的。但是房地產跟金融不光是預期很好，現在業績本身也很好，既具備進攻特性，又業績好，具備防御性特征。

　　主持人：除了這兩個板塊之外，還有沒有具有這種特色的一些板塊

股票？

　　張冬云：其它熱點還會有，9月份市場走勢也不可能太弱。在這種整體處于平衡式的情況下，熱點可能還會有很多，但是我個人感覺，除了房地產、金融股之外，熱點很難把握的。包括我剛才談到，可能包括上海本地股，最近一年重組的力度非常大，包括像600613，都是存在潛在重組力度。但是重組的股票確實很難把握。

　　主持人：而且概念上的東西比較多。

　　張冬云：一個是信息很難把握。另外，操作上也很難把握。

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