分析人士普遍表示下一階段投資主唱整體上市

　　□ 本報記者 劉麗靚

　　全流通時代的到來帶動了整體上市概念的興起。分析人士普遍表示，整體上市消除了大量關聯交易，通過優質資產注入增厚公司業績，能夠顯著提升上市公司內在價值，整體上市與資產注入將是貫穿下一階段最重要的投資主題。整體上看，中小股東在中國資產資本化過程中有望獲得實質性利益。

　　招商證券分析師趙建興表示，整體上市將是下半年最重要的投資主題。首先，整體上市與資產注入行為在股改之后具有可信的制度基礎。大股東的整體上市、資產注入等行為實際上是股改的必然延續，不論是通過資產證券化獲得流通權，還是通過市值提升實現股權價值最大化目標，這兩大作用均符合大股東利益，在股改完成之后均具有可信的制度基礎。

　　其次，中小股東在下一階段的中國資產資本化過程中有望獲得實質性利益。不論從凈資產、收入及利潤等指標看，中國資產在A股市場的資本化率還相當小，而A股市場較低的凈資產收益率表明其代表性較弱、資產質量較低。這些都意味著大量的場外優質資產最終將在A股市場實現資本化，上市公司整體盈利能力將因此獲得巨大的改善。另外，

資本市場的資源配置功能決定了是最優質的資產最先實現資本化。整體上看，中小股東在下一階段的中國資產資本化過程中有望獲得實質性利益。

　　第三，外生性的資產注入行為將成為下半年市場上漲最重要的驅動因素。經過上半年圍繞股改和增長進行的價值重估之后，行業與個股內生性的投資機會在相當程度上得到挖掘。如果希望依靠內生性的盈利增長和估值提升進一步推動股價上漲，除了金融和地產等行業在調控壓力緩解和

人民幣升值的催化劑作用下可望在短期內有較大體現之外，大部分行業與個股仍需要一定時間的等待。由此看來，外生性的資產注入行為帶來的盈利增長與估值提升將成為下半年市場上漲最重要的驅動因素。

　　對于整體上市題材的投資，分析師表示，需要重點關注三個指標：一是大股東擁有的未上市資產的規模與效益相對于已上市資產的比例；二是該資產上市定價與非上市定價之間的比例；三是大股東與中小股東之間的股權比例。“比值越大，大股東在將其未上市資產進行資本化過程中獲得的流通權增值收益將越大，中小股東可能分享到的資產增值收益也將越大。”

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