中原證券：箱頂阻力難以有效突破

　　中原證券 張冬云

　　本周大盤再度呈現加速上揚格局，上證綜指在技術性形態上有突破前期平臺阻力的跡象。周二滬指曾一度沖高1667點，距離1700點整數關口也僅有一步之遙。筆者認為，盡管短線股指存在慣性回升動能，但股指有效向上突破箱頂阻力位的可能性不大。

　　首先，A股公司半年報平均盈利水平并不支持大盤向上突破。統計數據顯示，截至8月28日已披露半年報的1186家公司，今年上半年加權平均每股收益為0.145元，略高于去年同期的0.138元的水平，好于此前市場預期。但考慮到績差公司將在最近三日集中公布半年報，且今年一季度A股公司加權平均每股收益同比下滑18％，這預示著A股公司半年報業績水平整體下滑趨勢將難以避免。而以8月29日收盤數據和05年度業績計算，目前上證50(資訊 行情 論壇)指數靜態市盈率已超過17倍，上證綜指靜態市盈率超過20倍。僅從估值水平角度而言，目前階段A股市場并無顯著優勢。

　　其次，潛在

新股發行擴容壓力依然不容忽視。自本月21日至今短短十天時間里，消息面連續出現了《融資融券交易試點實施細則》、國資委即將發布《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵試行辦法》以及《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》等數個重大利好，利好密集程度堪稱近一年之最。雖然這可能是一種巧合，但也不排除是有關方面為了增強市場承接力，為新股發行做準備的一種有意識安排。由于今年剩余時間只有約四個月，為了能夠盡快推出股指期貨，下一階段大盤股潛在發行上市壓力依然較大。

　　再次，市場普遍預期宏觀緊縮政策仍將延續。為了及時扭轉國內資金流動性過分充裕引發的固定資產增速過快與銀行信貸增速過快等帶來的潛在經濟過熱風險，本月18日

人民銀行將金融機構存貸款利率上調了27個基點。不過，由于國內銀行利率并未完全實現市場化，市場資金需求對銀行利率變化的敏感性并不強。因此，一旦8月份宏觀經濟數據仍無顯著“降溫”跡象，國內很有可能會采取更進一步的宏觀緊縮政策。事實上，自1984年我國建立存款

準備金制度以來，人民銀行調整存款準備金率共計10次，但僅有最近3次的調整幅度在1％以下，屬于溫和調整，年內再度調整準備金率的可能性確實存在。

　　最后，從技術上看，盡管近三個交易日股指加速反彈過程中，市場成交金額呈現持續放大跡象，但周二兩個市場日成交金額總和也僅約為434億元。與7月13日大盤出現暴跌行情時，兩市總計高達近660億元的成交水平相比，仍有顯著差距。另外，近3個交易日兩市日均成交金額僅約350億元與5月底期間長達近10個交易日兩市日均成交超過500億元的水平相比，短期市場量能也明顯不足，這預示著后市大盤回升行情的可持續性值得懷疑。

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