融資融券有望帶動股市活躍

　　中國股市一直被人戲稱為一輛沒有倒擋的汽車，只能前進不能后退。

　　在牛市中，投資者必須不顧一切、奮勇前進，賺到足夠的利潤。因為一旦市場走熊，從機構到個人，要么空倉要么被套，無一幸免。由于缺乏有效的避險工具，A股市場常年處于靠天吃飯的境地。

　　隨著股權分置改革的完成和融資融券政策的推出，這一局面將會得到大大改觀。

　　8月21日，滬、深交易所推出市場期待已久的創新游戲規則——《融資融券交易試點實施細則》(以下簡稱《細則》)。用“小雨來得正是時候”這句歌詞來形容此時頒布的《細則》，似乎并不為過。受此消息刺激，滬、深股市當天雙雙走出反彈行情，上證綜指重返1600點上方。

　　水到渠成

　　有關融資融券政策的制定過程，從一開始就受到

　　熟悉政策制定過程的人士透露，8月初，證監會曾召集部分券商進京，向他們咨詢對后市的看法和意見。由于當時擴容壓力較大，市場出現了各種看空的聲音，悲觀者甚至認為新一輪熊市即將來臨。

　　但監管部門在這次會議上傳遞出的態度并不悲觀。相關官員認為，隨后一系列相關制度性措施的出臺，可以緩解暫時的擴容壓力，并能最終引導市場朝著健康的方向發展。

　　“適時推出融資融券”就是相關制度性措施的其中一項。

　　果不其然，經過一段時間的充分醞釀，在央行8月18日加息后的首個交易日，深、滬交易所便同時頒布了《細則》。

　　一家基金管理公司的投資總監認為，在某種程度上，《細則》對加息的負面效應起到了對沖作用。從實際效果看，融資融券業務放行也確實有“四兩撥千斤”的味道。

　　最新進展

　　在一家券商經紀管理總部總經理看來，融資融券業務的具體運作時間可能要等到9、10月才見分曉，因為還有一些業務流程要走。這位總經理所在的證券公司，已為爭取首批融資融券試點資格忙了半年，現在，據他透露已進入最后的沖刺階段。

　　據悉，目前已有國信證券、招商證券、廣發證券等數家創新類券商向證監會遞交了融資融券業務的資格申請，正在等待批復。

　　此外，中央登記結算公司有關融資融券賬戶開立文件，和中國證券業協會的《融資融券合同必備條款》，也在緊鑼密鼓地推進之中，它們是融資融券正式啟動的必備條件。

　　此前，上交所研究中心胡汝銀曾公開表示，上交所首批試點的券商數量大約在五、六家，融資規模在100至120億元，融券規模不會大于這個數字。

　　上述經紀管理總部總經理估計融資融券業務會很快發展起來。“我們對客戶做過調查，市場容量非常大，我們公司本身的發展也需要此項創新制度的帶動。當然，這一切必須建立在嚴格的風險控制機制之上。”

　　大盤股吃香

　　雖然融資融券業務對活躍股市有積極作用，但其風險也不容忽視。

　　滬、深交易所的《細則》從業務流程、標的證券、保證金和擔保物、信息披露和報告以及風險控制等5個方面、均對融資融券交易進行了規范。

　　特別是對可以操作的股票品種作了更嚴格的規定。標的股票須滿足以下條件：流通股本不少于1億股或者2億股；股東人數不少于4000人；過去3月，日均換手率不低于基準指數日均換手率的20%等門檻。

　　萬國測評認為，按照這個標準，最適合融資融券的品種是一批以上證50、上證180、深證100指數樣本股為代表的藍籌股群體(其中滬市300多家，深市200多家)。

　　這類股票將成為未來更豐富的交易制度下主流機構必爭的戰略優質籌碼，市場資金也會在一定程度上流向那些有望成為交易標的的股票。

　　股市終于有倒擋

　　中國股市一直被人戲稱為一輛沒有倒擋的汽車，只能前進不能后退。

　　隨著融資融券業務的推出，這一局面將會得到大大改觀。中小投資者將不再為單邊市場所困擾，機構投資者的優勢也將愈發明顯，A股市場的波動會更趨于理性。

　　這是因為，融資融券可以在牛市中擴大戰果，也可以在熊市中鎖定風險。當然，如果操作失誤，也會使得投資風險成倍放大。

　　因此，監管部門選擇審慎推進融資融券業務可謂明智之舉。A股歷史上，由于透支交易帶來的許多悲劇至今記憶猶新，前車之鑒不可不察。

　　在業內不少專家看來，實踐中不斷積累經驗，建立一整套科學的風險控制機制和信用體系，是A股市場投資者的當務之急。只有一步一個腳印地前進，A股市場才會逐漸走向成熟。

　　值得注意的是，融資融券業務推出之后，股指期貨等金融衍生品的面世，似乎也將為期不遠。

　　相關鏈接

　　什么是融資融券交易

　　融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向具有滬、深證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。

　　與現有證券現貨交易模式相比較，投資者可以通過向證券公司融資融券，擴大交易籌碼，具有一定的財務杠桿效應。

　　融資融券對股市

　　產生哪些影響

　　融資融券對證券市場的影響是多方面的。

　　首先，為投資者提供融資，必然給證券市場帶來新的資金增量，這會對證券市場產生積極的推動作用。

　　其次，融資交易者是市場上最活躍的、最能發掘市場機會的部分，對市場的合理定價、對信息的快速反應將起促進作用。歐美市場融資交易者的成交額占股市成交總量的18%至20%左右。而賣空機制的引入將改變原來市場單邊市的局面，也有利于市場價格發現。

　　再次，融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現盈利，這為投資者帶來了新的盈利模式。

　　此外，融資融券可以助漲也可以助跌，增大市場波動，進而可能助長市場的投機氣氛。

　　(余 凱) □ 焦 強