QFII門檻降低增強證券市場吸引力

　　FN記者 李俠

　　8月28日是管理層宣布將降低合格境外機構投資者(QFII)進入“門檻”后的第一個交易日，這一天滬深股市放量上行，喜現“紅色星期一”。這恰好印證了分析人士對這一政策利好影響的判斷。

　　8月25日，中國證監會、中國人民銀行和國家外匯管理局聯合發布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》。這部將于今年9月1日正式實施的法規是在現行的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》的基礎上修訂并發布的，是對《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》中關于完善合格境外機構投資者(QFII)試點精神的具體落實。對于正行進在一個重要的歷史拐點的中國證券市場來說，此舉無疑將進一步促進證券市場的改革開放，有助于將中國證券市場打造成為一個更加開放、更加具有投資吸引力的市場。

　　降低準入門檻，有利于吸引長期境外資金入市

　　作為我國證券市場對外開放的一項重要舉措，合格境外機構投資者制度自2002年12月正式實施以來，截至今年7月底，共有45家境外機構獲得了QFII資格，獲批投資額度74.95億美元。5年多的試點表明，QFII的進入不僅為國內證券市場帶來了穩定的資金，也進一步強化了市場價值投資的理念，促進了A股市場估值體系的完善，對于中國上市公司的規范治理和中國證券市場的規范發展都起到了積極的推動作用。

　　新的《管理辦法》在2002年頒布的暫行辦法的基礎上，較大幅度地降低了合格境外機構投資者投資境內證券市場的門檻，以鼓勵長期資金入市。一方面，新《管理辦法》在吸引境外長期資金進入方面有所突破，進一步擴大了境外機構投資者的范圍，將養老基金、慈善基金會、捐贈基金、信托公司、政府投資管理公司等長期資金納入合格境外機構投資者的范疇，且對其資產規模等設定為最低準入標準，即僅要求成立5年以上，最后一個會計年度管理或持有的證券資產不少于50億美元。另一方面，降低了對基金公司、保險公司等的資格標準，將基金管理機構、保險公司等長期資金最近一個會計年度管理的證券資產規模由原先的100億美元下調到50億美元。保險公司取消了實收資本限制，成立年數的要求也由30年降到5年。同時，《管理辦法》還明確表示，為鼓勵中長期投資，中國證監會、國家外匯局在審核申請人的資格申請材料、投資額度審批等方面，對于符合辦法規定的養老基金、保險基金、共同基金、慈善基金等長期資金管理機構予以優先考慮。業內人士相信，隨著QFII門檻的降低，一些過去不符合暫行辦法規定標準的境外中等規模的保險公司、基金管理機構等機構投資者將陸續進入A股市場，并將吸引一些過去申請相對較少的共同基金、養老基金等多種風格的投資機構進入，未來QFII將迎來一個快速發展的黃金時期。而這些資金的進入將對A股市場形成強有力的支撐。

　　在對QFII的投資監管方面，新的《管理辦法》將QFII資金鎖定期予以適度的放寬，允許QFII直接設立證券賬戶，完善了對QFII名義持有人背后持有者的監管，細化了對股票投資的比例限制及信息披露的規定。專家表示，新規定的出臺為QFII投資A股市場提供了更好的制度環境，有助于QFII更加積極地參與中國資本市場的改革發展。同時，也有助于對QFII投資和資金匯出入行為進行更為嚴格的監管，確保市場的健康運行和穩妥開放。

　　開放的中國市場將更具吸引力，成為全球資本投資的重要場所

　　“從《暫行辦法》到《管理辦法》是一次質的飛躍，充分體現了管理層鼓勵資本市場對外開放的堅決態度，意味著QFII制度將從試點轉向長期化和正規化，對A股市場是一個實質性的利好。”業內人士這樣評價說。

　　目前中國證券市場的發展，正行進到一個重要的拐點：一方面，股權分置改革的實施和順利推進，為我國證券市場的長期健康穩定發展打下了堅實的基礎，進一步提高了A股市場的投資價值，也使得A股市場估值水平、市場監管等與國際市場進一步接軌；另一方面，隨著證券市場融資功能的恢復，目前A股市場又面臨新股擴容加速、限售“小非”解禁、加息等調控力度不斷加大的巨大壓力，除了進一步加強監管，不斷提高上市公司質量外，采取各種有效措施，繼續超常規發展機構投資者，包括引入國外機構投資者，擴大保險資金入市規模和比例，進一步推動企業年金入市步伐等，已成為監管層目前迫切需要解決的一項重要工作。

　　與此同時，今年年底我國金融市場即將全面對外開放，中國證券市場的發展將面臨著更加嚴峻的挑戰。在此背景下，如果依舊固守一個封閉的市場且滿足于證券市場改革已有的成績，通過行政控制的老辦法，寄希望于目前中國金融體系中過剩資金塑造一個資金推進型市場不僅已不可能，而且將會使得中國證券市場被進一步邊緣化。而不失時機地進一步推進證券市場的改革開放，以提高證券市場的服務能力為核心，將中國證券市場打造成為一個更加開放和有吸引力的市場，使之不僅成為中國優質企業上市融資的首選市場，也成為全球機構投資者購買中國股票的首選地，則成為中國證券市場迎接國際市場競爭、提高投資吸引力的必然選擇。

　　《管理辦法》的出臺正是適應中國證券市場發展的這種內在要求。業內人士表示，2006年將成為中國證券市場真正走向全球化的分水嶺。隨著辦法的實施，2006年境外機構投資者規模將快速擴張，境外機構投資者的力量也將明顯增強，其在投資理念和價值評估等方面的優勢影響力和話語權，將進一步增加，其引導市場投資理念的風向標作用也將更加明確。而隨著更多合格境外機構投資者的進入，中國證券市場將日益成為境外機構投資者全球投資戰略中的一個重要組成部分，中國證券市場在全球資本市場中的地位和作用也將得到進一步加強。