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■聚焦“貨銀對付”專欄之八
貨銀對付方案實施后，證券和資金交收，資金和證券實行真正意義上的T+1日同時交收，證券過戶根據資金的交收情況來確定，資金交付則以證券交收正常完成為條件。同時結算公司也對結算參與人結算賬戶體系進行規范整合。結算參與人應據此及時調整業務制度，積極做好應對措施，做好投資者教育，以適應新的結算模式，保證市場平穩過渡。
貨銀對付方案對結算參與人的影響主要體現在以下方面：
一、證券過戶和資金交收在T+1日最終交收時點同時進行。目前，證券交收在T+0當晚完成、資金交收則在T+1日進行，實際上是資金和證券的交收分別在兩個時點進行。實行貨銀對付方案后，證券和資金的交收在T+1日最終交收時點同時進行。結算參與人必須在最終交收時點前備足用于當日交收的資金，以便交收順利進行。
二、證券和資金的交收實行貨銀對付，證券的過戶根據資金交收的結果進行。貨銀對付方案實施前，證券交收是在T日根據當日成交結果來進行的、無需考慮資金交收完成情況，不管結算參與人T+1日是否會發生透支，結算公司都會將證券交付結算參與人。
方案實施后，在T+1最終交收時點，證券的過戶根據資金交收的結果進行。若結算參與人的資金足額，則辦理全部證券交收。若結算參與人用于擔保交收業務的資金不足，結算公司將根據透支金額和結算參與人的待處分證券確認指令進行扣券處理；若用于非擔保業務交收的資金不足，則有相應的證券交收失敗，交收失敗的證券按照結算公司的業務規則來確定。結算參與人在最終交收時點前必須備足資金用于交收，以防因發生資金透支而影響到證券的交收。
三、對結算參與人的結算賬戶體系進行規范整合。結算公司對結算賬戶體系進行了規范整合，結算參與人在結算公司的賬戶將包括以下幾類：一是證券交收賬戶。用于辦理與結算公司的證券交收，并委托結算公司按原成交情況和交收結果代為劃付到相關證券賬戶。二是資金交收賬戶(結算備付金賬戶)，用于辦理與結算公司的資金交收。三是交收價差擔保品賬戶。用于存放結算參與人提交的交收價差擔保品。四是證券處置賬戶。用于存放結算參與人委托結算公司代為劃付的、資金交收違約客戶的凈買入證券、質押券。五是交收擔保品證券賬戶。按照結算參與人自愿的原則設立，用于存放結算參與人提交的、作為交收履約擔保品的自營證券。
四、降低了資金凈應收結算參與人的日間可提取資金額度。結算參與人應收資金在T+1日最終交收時點根據交收結果記增到結算參與人的備付金賬戶。結算參與人的應收資金可用于當日交收，但因銀行系統劃付時間的原因，當日不能提取。
五、證券賬戶日初余額和可用證券額度的構成發生變化。根據現行交易和結算制度，T日買入的證券在T+1日可以賣出，投資者證券賬戶的日初余額實際上也就是T+1日的可用證券額度。
貨銀對付方案實施后，在現行交易制度不變的情況下，證券過戶時點的變化將引起投資者可用證券余額和證券賬戶余額發生變化。投資者證券賬戶T+1日日初余額中包含T日賣出尚未交收的證券，證券的T+1日日初可用余額將由證券賬戶余額、凈賣出尚未交收的證券和凈買入尚未到賬的證券共同決定。
六、結算參與人對客戶交收過程中的證券擁有一定的處置權。根據現行《證券登記結算管理辦法》的相關規定，結算參與人負責辦理其與客戶之間的證券資金清算交收，并有權對客戶的交收違約進行處置。客戶出現資金交收透支時，結算參與人可以委托結算公司將客戶凈買入證券劃付到其證券處置賬戶內，違約客戶未在規定的期間內補足資金的，結算參與人可以將證券處置賬戶內的相應證券賣出以彌補客戶的資金透支。（中登）
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