聚焦發展中的中國證券與期貨市場

　　編者按

　　2006年8月26日至27日，由中國注冊金融分析師培養計劃執行辦公室與《第一財經日報》共同主辦的“第一屆中國金融市場分析年會”在上海舉行，會議就中國證券與期貨市場發展的若干問題進行研討，本報將部分專家會上觀點摘編如下。

　　通過市場法令規范對沖基金

　　對沖基金能夠減低波幅，讓客戶有長期的回報，有些是比較高風險的，有些是比較低的，種類很多。對沖基金本身不依賴大市的方向，所以它跟大市系統風險是互補的。

　　但人們有時看到對沖基金在一個市場興風作浪，是個魔鬼。

　　政府控制對沖基金最聰明的辦法不是用錢跟它斗錢，而是用法令規范市場，弄到它不能操縱市場，讓市場不會給它壟斷。

　　投資者無法分享中國最賺錢公司成長

　　中國

　　中石油是亞洲最賺錢的公司，去年年底的盈利是1333.62億元人民幣，今年上半年是806.8億元人民幣,較去年同期增長了29.4%，每股半年的盈利是0.45元。但分享中石油成長成果的卻是像巴菲特那樣的境外投資人，巴菲特從2003年持有中石油23.48億H股，成份股大概是39.45億元，目前在中石油盈利超過了60%。

　　中國資本市場定價機制失效

　　中國資本市場存在定價機制失效的問題。

　　2003年北京的燕京啤酒收購福建的匯泉啤酒，當時以3.5元的價格收購了38%的股,那時候的價格是7.44元，就是燕京啤酒收購匯泉股權的法人折扣率是超過了50%。

　　如果有一個很合理的定價市場，這基本上是不可能發生，從國外情況看，除非被收購股權公司的財務狀況有很大的問題，一般來說，這個折扣率不會超過40%。

　　場內外衍生產品應協調發展

　　交易所的產品往往是短期的合約，流動性最強的平均是3至4個月,6個月以上的合約流動性不是很強了。場內市場透明性高、流動性強，為場外市場提供不可或缺的對沖工具和場所，同時也為場外產品定價模型和市場風險管理模型提供可靠的市場參數。

　　要使得我們國內的衍生產品市場期貨、期權真正有長足的持續健康的發展，必須要使得場內外產品有一個協調發展。

　　未來3年人民幣將升值7%

　　根據我們過去4個月以來的數據，我們認為在未來的3年里人民幣將升值7%，也許這個幅度比較大，但是我認為合格的境內機構投資者應該更好地投資于債券。因為我們要重視我們的債券市場，促進債券市場的開放，投資者應該考慮到債券市場的波動性，我希望他們能夠考慮到QDII的預期，這樣才能更好地運行外債市場的投資，他們還可以把投資用到期權市場上。中國應該擴大投資額度，并對資產進行分級。