民族證券：中國石化股改方案中性偏好

　　昨日，中國石化(資訊 行情 論壇)股改方案亮相，流通A股股東每10股獲2.8股。截至今年8月18日，已完成股改公司的平均折合對價為10獲3.1股，總市值排在前五名的大盤藍籌股平均對價為10獲2.7股。相比之下，中國石化的股改方案好于市場預期，屬于中性偏利好。

　　2006年上半年，中國抑制

　　實施對價后，以停牌前的6.14元測算，中國石化的理論除權價只有4.8元，其動態市盈率為10倍。但9月6日之前，中國石化將公告溝通、協商后的最終方案，股改方案還存在調整的可能。上周五，中國石化H股收于4.49港元，折合人民幣4.66元，A股相對于H股有3%的溢價。一般情況下，航母級的A+H股中，或A股相對H股有折價，或A股、H股的價格大致相當。除非在A股停牌期間，中國石化H股有顯著的上漲，否則在其A股復牌后，該股可能出現沖高回落的走勢。

　　按照加入世貿組織承諾，2006年，我國將全面放開成品油市場；2007年，國家將改價格調控為稅收調控，以進行成品油定價體制改革。雖然中國石化也會受到成品油稅收調高影響，但成品油價格管制放開對公司利好影響更大，將給其帶來巨大的利潤增長。而信達、東方、國開行等“小非”股東已將所持股權轉讓給中石化集團，未來中國石化限售股減持的壓力應該很小。民族