證券時(shí)報(bào)記者 肖漁

　　吸引長(zhǎng)期資金入市又有重要舉措。新修訂的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》非常明確地體現(xiàn)了鼓勵(lì)、吸引長(zhǎng)期資金入市的政策導(dǎo)向，標(biāo)志著QFII制度即將從試點(diǎn)邁向全面推開的階段。

　　權(quán)威人士對(duì)此評(píng)價(jià)說，這將為QFII投資A股市場(chǎng)提供了更好的制度環(huán)境，有助于QFII更加積極地參與中國(guó)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展。同時(shí)，也有助于對(duì)QFII投資和資金匯出入行為進(jìn)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管，確保市場(chǎng)的健康運(yùn)行和穩(wěn)妥開放。

　　QFII穩(wěn)健風(fēng)格基本確立

　　作為資本市場(chǎng)開放的一項(xiàng)重要舉措，QFII制度自建立起，就以其全球配置理念和長(zhǎng)期投資行為，促進(jìn)了境內(nèi)市場(chǎng)估值體系的完善，推動(dòng)了市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　截止到今年7月底，共批準(zhǔn)45家QFI－I，74.95億美元外匯額度，QFII共匯入本金約合人民幣551億元。在今年4、5、6、7月份新匯入106億本金、需要一定建倉(cāng)期的情況下，QFII

　　現(xiàn)行的“QFII暫行辦法”于2002年12月1日起開始實(shí)施的。出于積累經(jīng)驗(yàn)、防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，《暫行辦法》在制定時(shí)，對(duì)QFII資格標(biāo)準(zhǔn)、外匯額度管理、賬戶管理、經(jīng)紀(jì)商家數(shù)限制、資金匯出入等方面作了較為嚴(yán)格的規(guī)定。隨著資本市場(chǎng)和外匯體制改革的不斷深化，證券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)本身發(fā)生了很大變化，在證券交易、資金流動(dòng)和相關(guān)監(jiān)管措施方面做了較大的完善和調(diào)整。因此，“暫行辦法”也顯現(xiàn)一些不適應(yīng)QFII進(jìn)一步發(fā)揮作用的問題，包括資格標(biāo)準(zhǔn)過高、資金鎖定期過長(zhǎng)等，不利于境外長(zhǎng)期資金的引入。

　　對(duì)QFII管理辦法修改始于2004年。當(dāng)年5月28日，根據(jù)國(guó)九條有關(guān)完善QFII試點(diǎn)的精神，證監(jiān)會(huì)會(huì)同人民銀行、外匯局、港澳辦成立了“完善QFII試點(diǎn)專題工作小組”，組織兩家交易所、中國(guó)結(jié)算及業(yè)界對(duì)QFII制度及試點(diǎn)中的問題進(jìn)行研究和反復(fù)論證，并在此基礎(chǔ)上形成《辦法》。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士介紹，《辦法》堅(jiān)持積極慎重，有利于推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)外開放和安全穩(wěn)定的原則，對(duì)各方面提出的建議，區(qū)別不同情況妥善處理。對(duì)于修改條件比較成熟、有利于發(fā)揮境外機(jī)構(gòu)積極作用的意見，盡量予以采納吸收；對(duì)于目前時(shí)機(jī)和條件尚不成熟的，這次沒有做出修訂但盡量留出政策空間。新修訂的內(nèi)容主要體現(xiàn)在吸引長(zhǎng)期資金和完善投資監(jiān)管兩個(gè)層面。

　　新辦法旨在大力吸引長(zhǎng)期資金

　　新辦法處處體現(xiàn)出吸引長(zhǎng)期資金入市的政策意圖。

　　首先，在實(shí)行過QFII制度的韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣等地，共同基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)占到QFII的70%左右，由于我國(guó)QFII制度門檻較高，資金流動(dòng)性要求非常嚴(yán)格，此類機(jī)構(gòu)申請(qǐng)相對(duì)不多。為此，《辦法》對(duì)資格標(biāo)準(zhǔn)適度調(diào)整，下調(diào)了基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期資金的準(zhǔn)入門檻。

　　其次，在《證券法》修改之前，QFII不能直接開立證券賬戶，只能以“證券公司—托管銀行—QFII”三方聯(lián)名形式開戶。同時(shí)，“暫行辦法”要求一個(gè)QFII只能開立一個(gè)資金賬戶對(duì)應(yīng)滬、深市場(chǎng)各一個(gè)證券賬戶，使QFII在額度管理、資金匯出入、投資管理、收益核算、資金清算上產(chǎn)生了如下一系列問題。比如，券商、托管行的變動(dòng)會(huì)極大地影響QFII的操作；QFII的自有資產(chǎn)與客戶資產(chǎn)沒有分賬管理，不符合境內(nèi)外法律和監(jiān)管部門的要求；不能滿足機(jī)構(gòu)性質(zhì)為基金管理公司的QFII設(shè)立多只公募基金的需要，而且根據(jù)基金法，公募基金普遍應(yīng)以基金信托人名義開戶，不能以基金管理人名義（即QFII）開戶，因此需要為信托人開立名義持有人賬戶；不能滿足養(yǎng)老、保險(xiǎn)類大機(jī)構(gòu)分賬管理資產(chǎn)的要求；此外，實(shí)際投資者隱藏在QFII總賬戶背后，也不利于有效監(jiān)管。為此，新辦法允許QFII直接開立證券賬戶，同時(shí)允許建立多券商制度。

　　再有，“暫行辦法”對(duì)QFII有一年以上的鎖定期限制，對(duì)開放式基金的申購(gòu)和贖回也有嚴(yán)格的限制，難以滿足養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和共同基金等長(zhǎng)期資金對(duì)于流動(dòng)性的要求，因此這類機(jī)構(gòu)直接申請(qǐng)QFII資格和額度的很少。為此，《辦法》適度降低了長(zhǎng)期資金鎖定期的限制。

　　讓QFII幕后主力露出廬山面目

　　《辦法》特別加強(qiáng)了對(duì)QFII名義持有人背后持有者的監(jiān)管。考慮到在現(xiàn)行的監(jiān)管體系下，監(jiān)管的對(duì)象只是QFII，而銀行、券商類的QFII有很多背后投資者，其投資行為在單一賬戶制度下很難被監(jiān)管到。為此，《辦法》要求QFII在開立實(shí)名賬戶的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)為背后投資者開立名義持有人賬戶，并將賬戶內(nèi)權(quán)益擁有人的投資情況上報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　在QFII持股比例方面，《暫行辦法》雖然規(guī)定了單一QFII有10％、所有QFII有20％的持股上限，但由于不少銀行、券商類的QFII只是為背后客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)，并非實(shí)際投資者，在實(shí)際運(yùn)作中，還存在一個(gè)實(shí)際投資者通過多個(gè)QFII渠道進(jìn)行投資的情況，因此針對(duì)QFII而不是實(shí)際投資者的持股比例限制存在一定的監(jiān)管真空。

　　對(duì)此，《辦法》增加了對(duì)實(shí)際投資者持股比例的規(guī)定，并對(duì)上述持股上限做進(jìn)一步細(xì)化。此外，為和《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》相協(xié)調(diào)，允許境外投資者根據(jù)該辦法對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資的，其戰(zhàn)略投資的持股不受上述比例限制。