———訪中國銀河證券有限責任公司總裁朱利
□本報記者 商文
國內券商龍頭———中國銀河證券有限責任公司的總裁朱利日前在“全流通時代重慶資本市場發展論壇”上的一席話引起了市場的強烈反響。他稱，拉動股市長期走牛的“三家馬車”目前已經顯現，未來將存在七大投資機遇。就這一話題，朱利接受了上海證券報的獨家專訪。
本輪宏觀調控不會導致行情大幅下跌
記者：種種信號顯示下半年宏觀調控政策趨嚴。市場因此擔心，本輪宏觀調控可能會引發類似2004年時的下跌行情。對此您的看法是什么？
朱利：本輪宏觀調控不會引發類似2004年的下跌行情。因為調控有保有壓，宏觀經濟運行環境良好，經濟增長速度并不會因此放緩。
2004年宏觀調控導致市場大幅下跌的主要原因在于，市場中的上漲板塊成為調控對象。而當前的領漲板塊并不是本輪宏觀調控的對象，目前領漲的是有色金屬、軍工、消費類板塊。受本輪調控直接影響的鋼鐵、房地產等板塊漲幅并不大。
短期向好因素依然占據主導地位
記者：股指前期的大幅下跌，使不少投資者對市場在短期內的走勢有些悲觀。您是如何看待的？
朱利：盡管新股發行給股市造成了一定的影響，但是短期向好因素依然占據著主導地位。綜合來看，向好因素主要存在于以下幾個方面：
首先，宏觀調控政策轉為運用多重手段治理投資過快，貨幣政策的運用壓力趨緩。
其次，上市公司中報業績穩步增長，股票估值存在上行空間。從已經公布中報的近600家公司來看，盈利實現了穩步提升。其中，有色金屬、食品飲料、建材、機械設備、房地產、商業零售等行業凈利潤同比增幅位居前列，分別為105%、53%、51%、46.%、38%和36%。然而，包括鋼鐵、煤炭、交通運輸、電力、化工、有色金屬、金融、機械設備等在內的12個行業的動態市盈率低于15倍，股價存在較大重估空間。事實上，以中報業績為重點的結構性反彈行情已開始出現。近期，有色金屬、金融、食品飲料、房地產等板塊出現較大幅度反彈。
再次，監管部門與市場力量聯動，資金供應改善跡象明顯。QFII審批加速、新基金熱銷、保險資金入市比例可能提高、融資融券很快進入試點等因素都將增加市場合規資金規模。
最后，大盤藍籌估值偏低，像中國聯通、中國銀行等大盤股，A股比H股折價10%至20%，下跌空間已經很小，這將支撐市場企穩回暖。
綜合來看，A股市場的強勁吸引力已開始顯現。市場在三季度維持震蕩格局，進入四季度后，隨著抑制市場上揚的因素被逐步消化，A股市場將逐步走出新的上漲行情，真正拉開長期牛市的大幕。
“三駕馬車”推動股市中長期上揚
記者：您長期看好股市的原因是什么？
朱利：制度變革、經濟長周期以及人民幣升值與流動性充裕正在成為推動我國股市中長期上揚的“三駕馬車”。
從制度層面來看，股權分置改革在很大程度上促進了股市價值的提升。隨著制度完善，潛在的成長性溢價因素會提升股市的價值重估空間，這些成長性溢價因素包括經濟持續保持8%至9%的高速增長，低利率時代下的人民幣升值，以及上市公司治理結構的完善，上市公司歷史增長成果有望逐步在A股市場上得以體現。另外，目前，我國直接融資過低，上半年貸款占社會融資的86.8%，而股票融資只有5.6%，遠低于成熟市場30%以上的水平。隨著后股權分置時代的到來，股市繁榮與快速擴容將交替推動市場進入快速發展機遇期。可以說，制度變革夯實了長期牛市的基礎。
從宏觀經濟面來看，經濟長周期是長期牛市的源動力。而從目前情況來看，世界經濟有望步入一個較長的增長周期。
從資金面來看，人民幣升值與流動性充裕成為牛市的直接動力。外匯儲備增加帶來基礎貨幣供應增加，流動性充裕的局面將長期存在。而人民幣升值也將是長期現象。
投資者可重點關注七大投資機遇
記者：您認為在即將揭幕的長期牛市中，哪些投資機遇是投資者應該予以關注的？
朱利：概括來說，投資者可以重點關注七大方面的投資機遇：
第一，財富增長帶動消費升級。據預計，我國人均消費從2003到2020年將以每年10.8%的速度遞增，教育、醫療、旅游、汽車、電信、信息和家庭娛樂商品等的更新換代，都將成為消費支出中增速較快的項目，其中蘊含巨大的投資機會。
第二，交通運輸革命及區域財富轉移。隨著“東北振興、中部崛起、西部開發”與天津濱海新區開發戰略的實施，我國將面臨著巨大的區域經濟增長和區域財富轉移。隨著經濟戰略縱深的持續拓展，尤其是中西部地區的經濟崛起，對中國交通運輸行業帶來巨大的壓力，同時也預示著我國的鐵路等運輸行業正在進入新一輪快速發展的軌道，給鋼鐵、有色金屬、裝備制造與高新材料等行業帶來巨大的投資機會。
第三，能源革命帶來的投資機遇。二十世紀末期、二十一世紀初期全球石油價格暴漲，預示著人類必須在未來30年至50年內完成向新能源的過渡。因此未來30年至50年，包括太陽能、風能、氫能、核能、潮汐能、生物再生能源等在內的新能源開發與利用必將帶來新的投資機會。
第四，軍工產業與空間技術發展。由于歷史的原因，我國國防費用絕對數量與GDP占比的水平都較低，因此，為了增加在高技術條件下整體防衛作戰能力，必須加大國防的信息化程度，未來數年內軍用信息化產品的增長具有強勁的現實需求。此外，我國載人航天后續工程已開始啟動，繼續開展一定規模的載人空間科學研究和技術試驗。我國空間技術在人造衛星及應用、載人航天和深空探測三大領域將有更大地發展，這必將帶來無窮的想象空間與投資機會。
第五，人民幣升值帶來的投資機會。美元貶值將成為一個長期的趨勢，而人民幣升值也將是一個長期歷史過程。商業地產、銀行等產業蘊含價值重估機遇。
第六，裝備制造業優化升級帶來的機遇。國際加工中心向中國轉移，將進一步促使我國裝備制造業的國際化。國家“十一五”規劃綱要明確提出要大力發展裝備制造業，振興裝備制造業是增強綜合國力、提高國際競爭力的必然要求，有著較大的融資需求。
第七，并購重組與整體上市帶來的機會。經過股權分置改革，證券市場進入全新發展時期，集團整體上市將是必然趨勢。整體上市進一步理順了公司的產業鏈條，提高了公司的管理效能，降低了關聯交易與利潤操縱的可能性，上市公司的投資價值得到提升。
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