棉花難有象樣反彈

http://whmsebhyy.com 2006年08月25日 00:48 中國證券報

　　廣發期貨蔣嬋杰

　　現在距離舊棉花年度結束、新棉華年度開始僅剩一周時間。部分地區如山西、陜西、湖北等地新花已零星上市。目前，國內棉花現貨市場已經趨緊，現貨出現了小幅上漲，但期市卻與現貨市場背道而馳，上周以來鄭棉在紐約期棉的帶動下震蕩下行，疲態再現。預計鄭棉仍將維持震蕩整理走勢，反彈動力不足。

　　現貨趨緊支撐鄭棉反彈

　　從今年前7個月數據來看，我國棉花供需基本平衡，05／06棉花年度我國棉花產量570萬噸，截至7月我國共進口棉花383萬噸，供給約為570＋383＝953萬噸，而同期紡紗量為1444萬噸，棉花消費量約949萬噸。

　　8月下旬以來，消費淡季結束，并且紡織企業利潤有所好轉，用棉需求加大。此外，替代品滌綸短纖價格大幅上漲也在一定程度上增加了用棉需求。當前新花尚未大量上市，國內棉花現貨剩余不多，紡織企業手中的棉花配額又即將見底，因此，棉花短期供求關系有所趨緊。截至8月18日，鄭州商品交易所還剩有效倉單549張，C1類倉單14張，倉單壓力已經釋放，同時國內現貨市場內地棉稀缺，使得質優的倉單棉成為棉紡企業尋找的替代品。這些都對陰跌近一周的鄭棉反彈構成支撐因素。

　　供求關系正在向偏空轉化

　　但經歷了05／06年度棉價先高后低沖擊后，紡織企業在棉花采購上變得日益謹慎，采購方式多采用隨用隨買的方式，不愿大量購買儲存。多數紡織企業在棉價過高時，往往通過適度減產來節約資金，減少棉花采購，況且估計新花將在9月中下旬大量上市，現在距離新花上市只有不到一個月的時間，這些因素又壓制著國內棉價的反彈空間。

　　USDA在其8月份發布的最新預測報告中小幅上調了06／07年度的全球棉花產量，而棉花消費量則略微下調，因此，06／07年度全球棉花供需缺口預測值有所下調，為133萬噸。由于06／07年度全球棉花供需缺口預計較05／06年增加80萬噸，因此，06／07年度全球棉價總體趨升。

　　中國06／07年度產量預計在600萬噸左右，消費量在1000萬噸，約400萬噸的棉花缺口需要進口彌補。近幾年來，美國一直是世界上最大的棉花出口國，同時也是中國最大的棉花進口國，因此，美國新棉花年度的價格走勢對國際棉價及中國棉價都有較大影響。目前來看，06／07年度美國、澳大利亞棉花將出現減產，美棉減產加上Step2出口補貼取消將導致美棉價格上升。但由于印度、巴基斯坦、中亞等國的棉花已是豐收在望，同時，我國棉花進口也已呈現多元化趨勢，屆時若美棉價格上漲過多，中國可以選擇增加從印度、中亞等地的棉花進口，這在一定程度上將起到平抑我國進口棉價的作用。

　　國內棉花上漲空間受限

　　當前，我國國內棉價仍然比滑準稅下的進口棉價高千元左右，同時，在銷售環節上，外棉多采用港口保稅區寄售方式，大大縮短了棉花出貨到廠時間，因此，國內棉花價格上漲空間受到外棉的較強壓制。因此，06／07年度，即使美棉價格將帶動全球棉價上升，但由于國內外棉花價差較大，如果政府足量發放配額，那么，全球棉價上升對于國內棉價上升的拉動作用將非常有限。

　　隨著

宏觀調控力度的加大，紡織企業經營成本在增加，紡織企業的產量和棉花需求增長將減弱，最終將對棉價構成利空壓力。今年下半年以來，我國國際收支失衡矛盾進一步加劇，人民幣升值步伐明顯加快。棉紡企業是典型的微利行業，人民幣升值將直接降低國內紡織企業的出口毛利。8月18日，央行再次宣布上調存貸款基準利率零點二七個百分點，加息將進一步擠壓紡織企業的利潤空間。另外，如果政府進一步降低紡織企業出口退稅，那么相當一部分低端紡織產能將被淘汰。

　　總體來看，從現在至新年度棉花配額發放和新花大量上市之前，國內現貨市場棉花短期供需關系總體趨緊，但由于后期利空因素較多，因此，近期棉價大幅反彈的可能性不大，震蕩整理行情仍將延續。

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