流動(dòng)性引領(lǐng)短期利率趨穩(wěn)

　　本報(bào)記者 王棟琳 北京報(bào)道

　　昨日的公開(kāi)市場(chǎng)上，3月期央票利率比上期僅上升4個(gè)基點(diǎn)。短期利率已經(jīng)明顯表現(xiàn)出趨穩(wěn)跡象。分析人士認(rèn)為，過(guò)剩流動(dòng)性決定機(jī)構(gòu)投資需求繼續(xù)上升，短期品種成為今后一段時(shí)間的配置重點(diǎn)。

　　短期利率漸趨穩(wěn)定

　　昨日央行在公開(kāi)市場(chǎng)加大3月期票據(jù)發(fā)行規(guī)模，以檢驗(yàn)短期段利率是否趨穩(wěn)，同時(shí)加大流動(dòng)性回籠力度。3月期央票打破連續(xù)5周來(lái)10-30億元的象征性規(guī)模，發(fā)行150億元，中標(biāo)收益率2.5429%，比上期也就是加息之前上升4個(gè)基點(diǎn)。

　　此次加息3月期

　　昨日發(fā)行的進(jìn)出口行4期金融債同樣成功檢驗(yàn)了市場(chǎng)短期利率。本期債期限6個(gè)月，發(fā)行130億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.1倍。中標(biāo)收益率2.7493%，也基本落在市場(chǎng)預(yù)期之中。比較中債收益率曲線，銀行間0.5年金融債收益率2.738%，本期債收益率基本與二級(jí)市場(chǎng)吻合。

　　不論是央票還是金融債，認(rèn)購(gòu)情況都比較踴躍，短期券種需求已被激發(fā)出來(lái)。這也是市場(chǎng)短期段利率趨穩(wěn)的信號(hào)。

　　銀行間市場(chǎng)上，回購(gòu)利率連續(xù)3天下降，加息對(duì)市場(chǎng)利率的提升作用僅維持了周一1天。目前回購(gòu)利率甚至已經(jīng)低于加息之前的水平。昨日銀行間市場(chǎng)上1天回購(gòu)加權(quán)利率2.0471%，低于加息之前5個(gè)基點(diǎn)；7天回購(gòu)加權(quán)利率2.323%，低于加息之前7個(gè)基點(diǎn)。

　　需求和預(yù)期決定配置結(jié)構(gòu)

　　對(duì)于目前和未來(lái)一段時(shí)間債券市場(chǎng)的配置策略，農(nóng)業(yè)銀行胡艷表示，預(yù)期和需求兩大因素決定了短期券種相對(duì)中長(zhǎng)期券風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　首先看需求因素，加息后債市僅調(diào)整一天，之后迅速翻紅，這充分證明了流動(dòng)性仍相當(dāng)充裕。在過(guò)剩流動(dòng)性的推動(dòng)下，機(jī)構(gòu)投資需求旺盛短期內(nèi)不會(huì)改變。

　　其次看預(yù)期因素，在當(dāng)前市況下，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期短期利率即將見(jiàn)頂，短期券種風(fēng)險(xiǎn)不大。因而在旺盛的需求下，短期券種必將成為配置重點(diǎn)。而另一方面，中長(zhǎng)期券種前期調(diào)整幅度就相對(duì)較小，目前風(fēng)險(xiǎn)并未完全釋放，因此大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期券持觀望態(tài)度。

　　胡艷還指出，此次加息中長(zhǎng)期利率抬升幅度大于短期，這一影響必將逐漸向貨幣市場(chǎng)傳遞。機(jī)構(gòu)或許會(huì)調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致中長(zhǎng)期段收益率繼續(xù)上移。“目前供需的短期因素壓制了中長(zhǎng)段收益率上移，一旦供需發(fā)生變化，長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)可能暴露，須提高警惕。”