溢價率較高的權證

　　代碼名稱最新價內在

　　價值時間價值隱含

　　波動率溢價率

　　038004五糧ＹＧＰ11．17701．17762．2846．68

　　580004首創ＪＴＢ11．75401．754137．4446．18

　　038002萬科ＨＲＰ10．03600．036187．5942．83

　　580990茅臺ＪＣＰ11．08101．08179．1941．11

　　580993萬華ＨＸＰ11．40801．40875．7440．81

　　580997招行ＣＭＰ10．38100．38151．4138．79

　　580002包鋼ＪＴＢ10．9170．140．777141．5837．36

　　580992雅戈ＱＣＰ10．66500．66579．1137．27

　　580001武鋼ＪＴＢ10．65700．657146．1732．67

　　038006中集ＺＹＰ11．10801．10848．2831．67

　　580007長電ＣＷＢ12．70211．70254．5826．80

　　038008鉀肥ＪＴＰ11．7401．7452．2226．31

　　580006雅戈ＱＣＢ12．9431．81．143127．8020．93

　　580994原水ＣＴＰ10．90700．90774．1820．62

　　580991海爾ＪＴＰ10．77400．77457．6918．99

　　580003邯鋼ＪＴＢ11．4260．790．636101．6718．07

　　038001鋼釩ＰＧＰ10．980．1530．82760．4117．60

　　數據來源：Wind資訊

　　7月以來表現較差的權證

　　代碼名稱最新價7月以來

　　漲跌幅

　　038002萬科ＨＲＰ10．036－81．82％

　　038008鉀肥ＪＴＰ11．74－40．37％

　　580001武鋼ＪＴＢ10．657－30．84％

　　580002包鋼ＪＴＢ10．917－30．16％

　　030002五糧ＹＧＣ17．07－25．66％

　　580007長電ＣＷＢ12．702－24．12％

　　580003邯鋼ＪＴＢ11．426－24．07％

　　030001

　　580990茅臺ＪＣＰ11．081－23．17％

　　580006雅戈ＱＣＢ12．943－22．84％

　　580004首創ＪＴＢ11．754－18．38％

　　580005萬華ＨＸＢ110．187－15．72％

　　038005深能ＪＴＰ10．593－13．81％

　　038004五糧ＹＧＰ11．177－10．97％

　　580999武鋼ＪＴＰ10．55－10．86％

　　038006中集ＺＹＰ11．108－8．58％

　　580993萬華ＨＸＰ11．408－8．51％

　　580994原水ＣＴＰ10．907－7．45％

　　038001鋼釩ＰＧＰ10．98－5．77％

　　數據來源：大智慧

　　本報記者張翔

　　隨著寶鋼認購權證在暴跌中謝幕，權證市場在喧囂和熱鬧中走過了一年。回首往事，我們在品味一夜暴富或暴虧的傳奇故事時，也被一些別樣的風景所吸引。

　　T＋0：成交活躍敢追A股市場

　　2005年12月6日，全部A股總成交額僅有78.91億元，而區區6只權證卻創下了101.8億元的成交總額。這是權證成交額首次突破百億元，同時也是權證市場首次“反客為主”，超越A股市場成交。回想這驚心動魄的一幕，依然讓人感嘆不已。

　　權證推出初期交易火爆，成交屢創天量，一時引來眾多“流言飛語”，紛紛指責權證炒作分流了A股市場的資金，使資金緊張的局面雪上加霜，權證應該對A股市場的冷清負重要責任。不過，業內人士的調查最終揭示，權證市場搶奪股票市場資金的說法并不為實：由于實行了T+0的交易制度，權證成交量相對實際參與資金的高估程度達6.08倍；成交排名靠前的營業部的交易量源自少數客戶；少數幾家營業部的成交量占到總成交量的50%以上。顯然，權證炒作不是股市冷清的原因，而是結果，正是因為當時A股市場平淡乏味，使得部分風險型資金投向權證市場，在這里玩起了“過山車”的游戲。

　　由于近期權證市場的價值回歸，成交額在100億元的水平下已經維持了十多個交易日。可以預料，隨著A股市場的發展壯大以及權證市場投機氛圍的減弱，權證交易額趕超股票市場的壯舉恐怕是“后無來者”了。

　　不過，在股指期貨、股指期權等其它衍生產品推出之前，流通市值僅150億元左右的權證市場仍將在T＋0的特惠制下成為投機家的樂土。

　　創設：券商撿錢無須彎腰

　　如果說券商通過傭金收入在權證市場上發財是“取之有道”的話，那么創新試點類券商通過創設大發橫財就有點“為之不仁”了。

　　以武鋼JTP1為例，華泰證券在去年11月28日創設了7000萬份，按該權證當時的走勢來看，應該能在1.1元以上賣出。該券商在去年12月注銷過3000萬份后就一直按兵不動，最近兩次注銷是6月28日的2000萬份和8月17日的1300萬份。而6月27日與8月16日武鋼JTP1的收盤價分別為0.616元和0.531元。假定該券商以此價格買回權證，粗略計算可知，不過九個月的時間，這3300萬份權證就帶來了至少1700萬元的巨額收益。若單獨考慮這1300萬份權證，其收益率竟高達28%。

　　以上只是從很小一個側面領略了權證創設的魔力。根據Wind資訊的統計，截至昨日華泰證券共創設了4.22億份權證，已算是創設大戶了，但比華泰證券更鐘情創設的券商還有廣發、光大和國信，其中廣發證券以5.22億份的創設量名列第一。

　　單就28%的收益率而言，在證券市場上也算不上驚人。問題的關鍵在于，獲取這種暴利不需要什么獨到的眼光，而是事先就被幾乎所有投資者預見到了。遺憾的是，品嘗無風險套利大餐此等好事輪不上中小投資者和普通機構。當我們看到某券商“創設業績斐然，目前已實現差價收入1900萬元”這樣的溢美之詞時，只能感嘆世道不公了。

　　深能JTP1：時間價值憑空蒸發

　　由于“將有重要事項公告”，G深能源于8月8日開始停牌，而深能JTP1也相應停牌。截至昨日，深能JTP1已經在無形中“折壽”了13個交易日。對于股票持有者而言，停牌是再平常不過的事，沒有什么大不了的；而對權證持有者來說，眼睜睜看著權證時間價值的憑空消失，卻是難以承受之重！

　　深能JTP1調整后的行權價是6.692元，而G深能源目前股價為6.75元，離行權價僅是一步之遙。實際上，在G深能源停牌前曾有3個交易日收在行權價之下。眼看10月26日的到期日逐漸逼近，公司大股東當然不能“坐視不救”，一旦股價顯著低于行權價，就得掏出大約29億元的真金白銀。從有關報道來看，深能源集團醞釀的是資產注入或整體上市，目前正處于審批階段。

　　對于集團公司的作法，我們當然無可厚非。說它“操縱股價”也好，或者說“提升公司成長潛力”也罷，反正他對上市公司的重組是合情合理。但問題在于，時間價值是權證價值的重要組成部分，權證持有者無法忍受權證價值的憑空蒸發。由于公司方面一直沒有明確表態，權證持有者更是擔心停牌時間會無限制的延長。目睹了萬科HRP1近來的持續暴跌，誰都明白行權期的臨近對權證意味著什么。

　　由于權證交易制度對此類長時間停牌未作相關規定，投資人在深感不公平的同時卻又無可奈何。有市場人士表示，既然球賽都能有“傷停補時”，那么能否也相應延長權證的存續期呢？

　　有了深能JTP1的前車之鑒，投資者得到了慘痛的教訓：大股東會極力降低認沽權證行權的可能，而大股東往往又是公司價值的決定者，因此操作此類認沽權證風險不小。不過，換一個角度來看，當股價逼近或跌破認沽權證行權價的時候，機會可能已悄然來臨。

　　■權證看臺