國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理8月30日啟動(dòng)

　　□本報(bào)記者 秦宏

　　財(cái)政部將于8月30日通過(guò)“財(cái)政部國(guó)債發(fā)行遠(yuǎn)程招標(biāo)系統(tǒng)”，以混合式招標(biāo)方式買回部分將于年內(nèi)到期的3只記賬式國(guó)債。這將是今年5月底《中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理暫行辦法》推出后，財(cái)政部首次啟動(dòng)中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理。

　　剩余期限3個(gè)月

　　此次財(cái)政部買回的三只國(guó)債分別是9910國(guó)債、0113國(guó)債和0411國(guó)債。

　　資料顯示，這三只國(guó)債均將于今年年內(nèi)到期，剩余期限在3至4個(gè)月之間，其中9910國(guó)債和0113國(guó)債的剩余期限為 0.24年0.26年，0411國(guó)債則為0.31年。

　　根據(jù)

　　1.7%底線有其合理性

　　這三只國(guó)債中，只有0113國(guó)債和0411國(guó)債在今年有過(guò)交易記錄。最近的收盤收益率為3.2517%和2.1401%。但是，這一價(jià)格水平顯然有些失真。

　　一位業(yè)內(nèi)研究人士認(rèn)為，由于目前一年以下國(guó)債成交量較小，且定價(jià)分散，進(jìn)行公允定價(jià)的難度大，較為合理的方式是以央行票據(jù)作為參照系。

　　目前一年期國(guó)債與一年期央行票據(jù)之間的息差為79個(gè)基點(diǎn)。昨天3個(gè)月央票的發(fā)行利率為2.54%，以國(guó)債與央票間的息差簡(jiǎn)單推算，3個(gè)月國(guó)債的利率水平大約在1.7%至1.74%左右。因此，財(cái)政部將這三只國(guó)債買回收益率的底線定為1.7%有其合理性。同時(shí)，在實(shí)際的操作過(guò)程中，由于財(cái)政部買回債券量大，流動(dòng)性強(qiáng)，加之各家機(jī)構(gòu)之間博弈，買回收益率可能還會(huì)略有上升。

　　在2004年8月，財(cái)政部曾經(jīng)以多種價(jià)格招標(biāo)方式提前贖回過(guò)三只國(guó)債，剩余期限結(jié)構(gòu)均與本次買回的國(guó)債相近，當(dāng)時(shí)財(cái)政部設(shè)定的利率底線為2.1%。最后的招標(biāo)結(jié)果是，3只債券買回價(jià)格對(duì)應(yīng)的收益率較2.1%的底線上升了15至17個(gè)基點(diǎn)。

　　提高財(cái)政資金運(yùn)用效率

　　此次財(cái)政部買回國(guó)債操作行為，無(wú)疑標(biāo)志著中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理邁出實(shí)質(zhì)性的一步。財(cái)政部表示，此舉意在提高中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金使用效率。

　　根據(jù)通知，此次參與買回債券的投標(biāo)機(jī)構(gòu)將包括全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證交所市場(chǎng)2004年國(guó)債承銷團(tuán)成員。國(guó)債承銷團(tuán)成員可用自營(yíng)國(guó)債投標(biāo)，也可接受客戶委托代理投標(biāo)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，這三期國(guó)債的發(fā)行量為616億元，并且均集中在11月底和12月初到期。因此，在目前財(cái)政資金寬松的狀況下，財(cái)政部提前買回這批債券將有助于緩解年底國(guó)債到期兌付的壓力，減少利息支出。同時(shí)，財(cái)政部買回短期債券操作實(shí)際上相當(dāng)于為三個(gè)月短期國(guó)債重新確定市場(chǎng)利率水平，如果買回債券操作常規(guī)化，還將有助于短期基準(zhǔn)利率的形成，提高金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　同時(shí)，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于財(cái)政部此次買回國(guó)債操作相當(dāng)于面向市場(chǎng)投放資金，在目前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的狀態(tài)下，買回國(guó)債將在市場(chǎng)上產(chǎn)生什么樣的連鎖反應(yīng)，也值得進(jìn)一步關(guān)注。

　　國(guó)債名稱發(fā)行利率發(fā)行期限發(fā)行量到期日剩余期限

　　1999年記賬式（十期）國(guó)債R＋0.6％7年160億元2006年11月10日0.24年

　　2001年記賬式（十三期）國(guó)債2.86％5年200億元2006年11月27日0.26年

　　2004年記賬式（十一期）國(guó)債2.98％2年256.6億元2006年12月15日0.31年

　　財(cái)政部提前買回國(guó)債情況一覽表