計劃9月22日在香港交易所掛牌交易

　　特約記者 羅綺萍

　　香港報道

　　“招行H股將以接近A股股價定價�！�8月23日，招商銀行(600036.SZ)H股承銷團一名高層對本報透露。

　　經過三天的初步推介活動(pre-marketing)，承銷團開出的市場意向價——每股8.3-9.4港元(折合人民幣8.55-9.68元)——獲得市場熱烈響應。招行此次計劃發行25.3億股H股，以招股價區間計算，集資額為210億-238億港元，總金額已超過預期。

　　上述承銷團高層稱，目前H股招股價區間已高于A股現價，基于“同股同價”的考慮及預留H股股價上升空間，如果未來兩周A股股價沒有大變動，承銷團傾向低位定價，即在8.5-8.6港元的水平，但預計市場將更加供不應求。

　　目前，承銷團已預留約值2億美元的H股供香港富豪優先認購，長實集團(0001.HK)主席李嘉誠、恒基地產(0012.HK)主席李兆基及新鴻基地產(0016.HK)郭氏兄弟已入選，而由于股數有限，有意認購的新世界發展(0017.HK)主席鄭裕彤則被謝絕。

　　受到H股熱銷影響，招行A股股價亦連日走俏，8月23日收報8.29元，較8月18日的收市價上升5%。

　　承銷團認為，招行公司治理結構較同業更為理想，在經營層面，招行的零售業務更具比較優勢，是招行H股熱銷的主要原因。

　　招行H股承銷商中國國際金融、摩根大通及瑞銀證券于此間推出的研究報告，詳解了招行H股估值標準。

　　摩根大通認為招行的合理市凈率(計入H股集資額)為2.27倍，預測2007年每股凈資產值3.93元，即每股合理價為8.92元(8.66港元)；瑞銀的預測更為樂觀，認為招行的合理市凈率(未計入H股集資額)為2.65-2.8倍，中金則認為招行的合理市凈率為2.38-2.86倍，兩份報告未提供預測2007年每股凈資產值，如果與摩根大通估計相若，扣除集資額因素，招行價格則將超過10元。

　　摩根大通的報告顯示，招行的非利息收入是同行之冠，2005年占總額13.3%，只是低于中國銀行(601988，3988.HK)的15.9%，但如果不計中行的海外業務，招行是內地銀行的第一名。

　　摩根大通并預測招行的凈利潤于2006年將增長47%，達54.99億元；2007年將增長36%，達74.96億元；2008年的增長會放緩，同比會增長14%，至86.68億元。

　　中金的報告則詳細比較了各家已上市銀行的效率指標，發現招行分支行雖然只有454家，但每家分支行的稅前盈利達1460萬元，三大國有商業銀行每家盈利只有270萬-490萬元；招行員工人數只有2.0633萬人，人均創利達32萬元，三大行分別只有13萬-22萬元。相比其他股份制銀行，招行效率亦不算遜色，雖然其規模遠大于其它股份制銀行。

　　但報告亦指出招行經營將受到宏觀調控政策因素影響。摩根大通報告預計，信貸成本每增加10個基點，招行的估值便會下跌11.7%；非利息收入占總額比例每下降一個百分點，估值將下調7%-7.5%；但如果實際所得稅率減少2%，招行的估值將增加7%。

　　瑞銀證券則認為，招行的盈利能力較強，預計其承受政策風險能力也較強。報告認為，同業競爭不斷加劇是招行最大的風險。隨著眾多銀行上市強化資本能力，將使招行的

　　招行計劃9月4日開始國際路演，9月8月公開招股，9月18日定價，9月22日在香港交易所掛牌交易。