資料來源：聚源e財訊

　　□聚源數據研究所 謝虎 鄧海

　　如右表所示，降息、加息對市場產生的影響與大盤當時所處的背景密切相關，加息只是對當時的行情起到一個催化劑或者短期延緩的作用，并不改變大盤原有的運行趨勢。以最近的兩次加息情況來看，2004年10月29日的加息，由于市場處于弱勢市場，當日仍以下跌報收，但由于市場處于大幅下跌后的企穩階段，本身具有反彈要求，所以在經過短暫震蕩后展開了一波反彈，但其后仍步 入熊市下跌通道。這里加息對反彈起到了一定的延緩作用，而對下跌趨勢并沒有改變。2006年4月28日的加息，市場處于200億成交量以上的牛市盤升強勢市場，所以在低開下探后當日就以上漲報收，其后更是展開加速上漲。這里，加息對行情起到了催化劑的作用，雖然是利空消息，但依然沒有改變大盤的上漲趨勢。

　　從8月21日的指數收盤表現來看，既未出現大跌，也未出現大漲，表明現在的市場狀況與前兩次又有所不同。從近期指數表現來看，從7月5日見到1757.47點的高點以來，大盤展開了一輪幅度較大的下跌行情，8月8日出現反彈，這次加息就是處于反彈的過程中。從波浪理論來看，本次下跌是牛市行情的中級調整，一般會以3浪調整的形式進行，從7月5日到8月7日應該是回調的第一浪，而目前處于第二浪階段，反彈的高點從技術分析應該在1630點一線。也就是說，在這次加息后，如果對市場產生的是延緩作用，指數短期內反彈的時間將會延長，也許還會有沖高，但如果是催化劑作用，將會促成其后的第三浪調整的加速到來。從加息當天的大盤表現來看，還有利空出盡是利好的味道，因此，起延緩作用的可能性會大一些。

　　這次是兩年來的第三次加息，分析人士普遍擔心進入加息周期會對市場形成壓力，但應該值得注意的是，目前的加息，是處在人民幣持續升值的背景下，加息對市場的資金供求關系并沒有基本的改變，特別今年以來的行情是牛市行情的開始，已經得到了市場的普遍認同，加息的利空僅能表現在調整階段，并不能影響大勢，即牛市環境。所以，本次加息雖然會對宏觀面影響深遠，但無論從短期來看還是從中長期來看，對市場影響并不像想象中那么大，所謂利空，更多的是心理因素和市場結構的一些調整。

　　時間政策政策公布后第一個交易日指數表現指數所處背景加息后一周指數表現加息后第二周指數表現加息后指數總體趨勢表現

　　1996.

　　05.01降息以大幅上漲34.83點(5.11%)開盤，瞬間沖高后隨即一路下跌，最后以大跌3.92%收盤(前一交易日收盤報715.98點)，成交40.11億，比上一交易日減少29.11%整體處于牛市初期的上漲通道中.短期加速上漲后見頂回落，降息前一交易日大跌7.78%企穩小幅反彈后回落盤整，周指數小漲1.76%展開大幅反彈，周指數總體漲幅7.63%短期反彈結束回落繼續調整，后期依然步入牛市盤升

　　1996.

　　08.23降息以上漲12.46點(1.53%)開盤，隨即一路下跌，最低跌至786.44(3.67%)，最后以下跌1.56%收盤(前一交易日收盤報816.42點)，成交28.85億，比上一交易日增加23.45%牛市階段又一中級調整過程中慣性下跌后展開反彈，周指數小漲0.78%反彈后的盤整，周指數下跌1.07%短期反彈結束回落繼續調整，后期依然步入牛市盤升

　　1997.

　　10.23降息低開3.16點，全天小幅盤整，以微跌0.35%收盤(上一交易日收盤報1177.51點)，成交43.51億，比上一交易日萎縮35.85%大型的底部箱體震蕩區域，前期大幅下跌后迅速反彈至箱體上沿出現大幅的震蕩，但指數一周總體表現變化不大，微漲0.18%總體繼續維持盤整格局，指數一周總體上漲1.25%依然維持一種底部盤整格局

　　1998.

　　03.25降息以上漲13.60點(1.14%)開盤，隨即一路下滑，最低跌至1188.85，最后以微跌2.46點收盤(前一交易日收盤報1194.01點)，成交46.02億，比上一交易日增加23.91%整體處于底部震蕩的末端展開大幅的上漲，加息當周指數上漲3.04%展開一波快速的上升行情，突破了底部箱體上軌，一周指數漲幅達5.11%展開了一波兩個月左右的快速上漲行情

　　1998.

　　07.01降息以上漲24.06點(1.80%)開盤，隨即一路下跌，最后以下跌1.70%收盤(前一交易日收盤報1339.2點)，成交49.42億，比上一交易日增加28.33%復合頭部構筑階段，前兩個交易有短期加速下跌跡象加息后兩個交易日出現小幅反彈繼續小幅反彈，指數一周總體上漲1.77%大盤逐波盤跌形成下跌通道，最后出現加速下跌

　　1998.

　　12.07降息以上漲15.56點(1.28%)開盤，隨即一路下跌，最后以下跌0.79%收盤(前一交易日收盤報1219.19點)，成交27.7億，比上一交易日減少15.21%反彈結束后步入單邊下跌通道中繼續下跌，當周跌速有所減緩，指數一周總體下跌0.41%出現加速下跌，指數一周總體下跌4.80%單邊下跌市況

　　1999.

　　06.10降息以上漲22.4點(1.66%)開盤，全天最高上攻至1382.06點，最低探至1353.55點，最后以陰十字星報收，收于1364.33點，上漲1.17%(前一交易日收盤報1348.59點)，成交190.34億，比上一交易日增加43.77%5·19行情的強勢逼空上漲過程中加速上漲，一周漲幅高達9.38%加速上漲，一周漲幅高達6.33%加速單邊上漲

　　2002.

　　02.21降息以上漲33.88點(2.25%)開盤，隨即滑落，最低探至1521.65點，最后收于1530.27點，上漲1.57%(前一交易日收盤報1506.6點)，成交82.66億，比上一交易日增加20.76%中級反彈行情過程中加息當周出現小幅震蕩，指數一周總體微跌0.27%展開快速上漲，一周漲幅高達9.17%反彈行情的第二波快速上漲

　　2004.

　　10.29加息在以大幅下跌25.14點(1.87%)開盤后瞬間下探至1304.07點隨即展開反彈，最高反彈至1337.28，最后以下跌1.58%收盤(前一日收盤報1341.74點)，成交112.77億，比上一交易日減少8.44%9·14行情結束，大幅下跌后企穩反彈過程中展開大幅震蕩，周指數下跌1.17%展開大幅反彈，周指數總體漲幅3.61%經過反彈后繼續下跌，步入熊市下跌通道

　　2006.

　　04.28加息在以下跌13.21點(0.93%)開盤后瞬間下探至1389.35點隨即展開逐波反彈，最后以上漲1.66%收盤(前一日收盤報1416.73點)，成交253.68億，比上一交易日增加19.57%慢牛盤升行情的上升通道中上漲加速，周指數大漲11.29%大幅上漲后展開大幅震蕩，周指數總體漲幅3.54%經過加速上漲后展開震蕩調整，仍處于牛市上升通道中

　　2006.

　　08.19加息在以大幅下跌32.56點(2.04%)開盤后瞬間下探至1558.10點隨即展開逐波反彈，最后以上漲0.20%收盤(前一日收盤報1598.02點)，成交121.15億，比上一交易日增加1.82%

　　歷次降息、加息市場表現一覽表

　　時間一年期(%)一至三年(%)三年至五年(%)五年以上(%)

　　1995.07.0112.0613.5015.1215.30

　　1996.05.0110.9813.1414.9415.12

　　1996.08.2310.0810.9811.7012.42

　　1997.10.238.649.369.9010.53

　　1998.03.257.929.009.7210.35

　　1998.07.016.937.117.658.01

　　1998.12.076.396.667.207.56

　　1999.06.105.855.946.036.21

　　2002.02.215.315.495.585.76

　　2004.10.295.585.765.856.12

　　2006.04.285.856.036.126.39

　　2006.08.196.126.306.486.84

　　中國1995年以來金融機構

　　基準貸款利率變動詳細表

　　時間一年期(%)三年期(%)五年期(%)

　　1993.07.1110.9812.2413.86

　　1996.05.019.1810.8012.06

　　1996.08.237.478.289.00

　　1997.10.235.676.216.66

　　1998.03.255.226.216.66

　　1998.07.014.774.955.22

　　1998.12.073.784.144.50

　　1999.06.102.252.702.88

　　2002.02.211.982.522.79

　　2004.10.292.253.243.60

　　2006.08.192.523.694.14

　　自1993年以來部分期限居民儲蓄利率變化表

　　時間法定

　　利率(%)

　　1993.05.157.567.56

　　1993.07.119.189.18

　　1996.05.018.828.82

　　1996.08.238.287.92

　　1997.10.237.567.02

　　1998.03.215.225.22

　　1998.07.013.513.51

　　1998.12.073.243.24

　　1999.06.102.072.07

　　2002.02.211.891.89

　　2003.12.211.891.62

　　2005.03.171.890.99

　　1993年以來金融機構法定準備金、超額準備金存款利率變化表