在這一波加息周期尚沒有明顯結束的跡象下——

　　□ 文 風

　　中國人民銀行決定，自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。加息對證券市場的影響是顯而易見的。10余年來的A股市場，主要經歷了兩波加息周期，第一波在1993年5月至7月，這一波加息，使得上證指數在隨后3個月時間里從1392點迅速下跌到777點，跌幅達到44.2%。第二波在2004年10月至今，目前已有三次加息。但是，這一波加息周期尚沒有明顯的結束跡象，因此，可以說，加息對上市公司的影響僅僅開始。

　　加息對上市公司所屬行業的影響是不一樣的。關聯度高的行業影響大一些，比如金融和房地產；而關聯度低的行業相對而言影響會小些，比如食品、電子元器件等。具體到上市公司來說，資產負債率越高，財務費用將大增，其影響就越大，反之就越小，其影響最終會體現到年終業績上。有關專家指出，加息對不同的行業和上市公司會有不同的結果，在這個問題上并不能“一刀切”。

　　加息對上市公司的影響主要來自兩個方面。一是增加企業財務費用。貸款利率的上升會直接增大企業的利息支出，從而增大企業財務負擔，在其他因素不變的情況下，會導致企業EPS下降。不過據專家測算，小幅加息對上市公司的當期財務費用影響較小。由于這次上調幅度只有0.27%，分析顯示，因加息帶來的利息費用增加對多數重點上市公司業績帶來的影響幾乎可以不用考慮。二是對行業的影響。就行業而言，由于此次加息的主要目的是抑制投資過熱，因此對與投資密切相關的房地產公司、工程機械類公司、建筑建材類公司沖擊較大，同時由于此次加息縮小了長期利差，對銀行類上市公司也有直接的不利影響。

　　具體來說，房地產這一產銷都依賴信貸資金的行業受加息的沖擊是最大的，加息不僅提高這類上市公司成本，還會明顯地降低銷量，并通過供求的變化影響產品的價格。目前，我國的房地產存在一定的泡沫，加息將成為擠壓泡沫的一個重要力量。一旦

　　國金證券研究認為，高負債率行業壓力較大，下游消費類行業是避風港。從行業有息負債結構上看，工業行業中原材料行業、專用設備和紡織行業的負債率普遍較高，而采掘、食品、飲料、醫藥、電子元件等行業較小。專用設備行業是受影響最大的行業，但主要問題在于行業結構相當分散，存在大量財務風險較大的中小企業，而行業龍頭企業的有息負債比重并不高，因此，對于我們關注的重點公司，實際利潤情況并不會受到較大影響。

　　而食品、飲料、醫藥行業是消費類行業，并且其消費不依靠信貸支持，升息對其消費需求幾乎沒有影響，在企業財務結構良好、負債比率較低的情況下，此類行業成為較好能夠低于升息風險的避風港。

　　國金證券預計升息中短期沖擊主要集中在原材料行業和紡織行業。紡織行業繼續景氣下滑趨勢，提高利率只是雪上加霜，特別對那些通過負債擴大生產規模的企業，如魯泰、華聯控股影響更大。

　　此外，資產負債率相對較低和凈現金流相對較為充足的行業，如機場、港口、自來水供應、酒類、鐵路運輸和酒店旅游等行業則顯示出較好的抵御利率上調風險的能力。