銀河證券研發中心 李國洪 田書華

　　并購重組題材作為資本市場最永恒的題材將成為今年下半年最誘人的投資主題。我們認為，主要可關注以下幾類：注入優質資產、行業整合、重組兼并、整體上市。

　　并購重組與整體上市熱潮涌動

　　在全球并購市場中，發生在亞洲市場的并購交易通常占全球的15%左右，但是在2005年上半年，這一比例達到18%。

　　伴隨著中國、印度這兩個全球最大發展中國家經濟連續多年的快速增長以及日本經濟逐漸走出低谷，整個亞太地區并購額達到2452億美元，比2004年同期勁增了59%。其中日本企業可謂身影活躍，近兩年來，日本占整個亞洲并購的50%以上。

　　目前，中國企業對全球并購市場的影響日益顯現，2006年以來，中國石油、中國石化、中海油、聯想等中國企業一系列海外并購活動標志著中國加入了以海外大企業為標的的國際角逐。盡管中國企業海外并購的總規模依然有限，但一系列并購事件對全球并購市場的影響意義深遠：一是結合

　　在中國大力發展海外并購的同時，國內并購重組也異軍突起，涉及鋼鐵、石油化工、

　　最近，新的《上市公司收購管理辦法》已經發布并將于2006年9月1日施行，《收購辦法》的發布實施將進一步活躍證券市場的收購活動，并購將成為2006年證券市場的持續的熱點和機會所在。

　　并購與重組將主導行情

　　股權分置改革工作的接近尾聲，中國A股市場進入全流通時代。在全流通時代，大股東股份有了流通權，部分公司管理層獲得了公司股權，大股東能夠通過資本市場獨特的定價機制分享股價上漲帶來的溢價收益，有動力向上市公司注入優質的資產，將凈利潤在證券市場上放大為更可觀的市值，上市公司開始從傳統的圈錢工具轉變為社會上優質資產的吸納器。越來越多的公司愿意通過整體上市、收購兼并、資產重組形式，把越來越多的優質資產放在A股上市。

　　此外，部分上市公司在股改過程中，大股東由于種種原因無法達到令流通股股東滿意的對價支付水平，因此大股東向上市公司注入相對優質的資產成為一種“多贏”的選擇。上市公司通過注入優質資產提升盈利能力，實現外延式增長，此類投資機會依然值得我們深入挖掘。

　　可見，并購和重組將會主導市場行情，新的盈利模式將逐步過渡到一些具備資產重組或資產擴張型的個股中，收購兼并作為資本市場配置資源的重要手段，有助于上市公司增強競爭力、提升公司價值的有效方式，被視為資本市場高度活躍的助推器。

　　關注四類主題下的個股

　　從投資者角度看，上市公司收購的活躍，也使得基于上市公司收購而展開的套利機會變得豐富多彩，部分上市公司并購價值凸顯。我們建議，關注四類并購與重組主題下的個股。

　　第一，注入優質資產主題。我們建議關注以下公司：如G國安擬向特定對象發行不超過12000萬股，使國安在青海國安的持股比例達到99.4%，具有西臺吉乃爾鹽湖的獨家采礦權；G廣電定向增發8000萬新股用于收購陜西全省11個地市有線電視網絡相關資產，等等。此外，電力行業中的G建投、桂冠電力、G通寶、內蒙華電和G華靖等公司可以依托于大股東龐大的數倍于自身的優良資產而實現其規模和業績的爆發式增長，而煤炭類上市公司在目前估值水平較低的情況下，正是通過定向增發實現增值的良好時機。

　　第二，行業整合主題。一些大型行業的集中度遠遠落后于國際水平，新版《上市公司收購管理辦法》已對外公開征求意見，產業間的大并購將成為二級市場最大的亮點。目前，中石化還有上海石化、儀征化纖、石煉化、武漢石油、泰山石油、需要進行行業整合。中國化工集團近期也在進行全面產業大整合，在收購滄州大化、沈陽化工之后，近期還會收購六國化工。外資并購方面，除BP、Exxon、杜邦、巴斯夫等公司進一步與中石油、中石化、中海油合作外，淡馬錫還將收購四川美豐10%股權，香港百威國際富新資源收購滄州化工。

　　另外，鋼鐵業也成為2006年并購市場中不可忽視的一道風景。我們認為，國內鋼鐵行業未來12個月內必然進入大規模重組階段，相應的為投資者提供更高的超額收益機會。

　　第三，重組兼并主題。在A股上市公司中以重組兼并為主題的公司很多，其中航天軍工四大集團中有其三，即：中國航空工業第一集團、中國航空工業第二集團、中國航天科技集團公司可能會成為重組兼并主題的下一個主角。如有著新支線飛機概念的中國航空第一集團旗下的公司，G西飛、中航精機、貴航、力源液壓；中國航空第二集團旗下的公司，成發、昌河、哈飛、洪都航空、東安動力、GST南摩；中國航天科技集團旗下公司，G火箭、G航動力、G衛星、G航天。

　　第四，整體上市主題。由于整體上市能夠提升公司估值水平和內在價值，已經發生的幾宗大型整體上市案例，如G上港、G百聯、G武鋼、G鞍鋼等，也大多為投資者創造了巨大的賺錢效應。隨著上海港口集團整體上市步伐啟動，上海本地不少上市公司都屬于大集團旗下的部分資產上市，如G滬機場、G上汽，未來整體上市的可能性相當大。此外，東方集團對旗下的G東電和東方鍋爐的資源整合已經開始，中國醫藥集團旗下的國藥股份、中國核工業集團旗下的G中核、中國鐵路工程旗下的G中鐵、中國中化集團旗下的G中化、中國國電集團旗下的國電電力、中國華能集團旗下的G華能可值得關注。

　　新浪財經提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢