□唐震斌

　　為進一步增強宏觀調控的效果，加大對資金需求方的調節，中國人民銀行2006年8月18日決定自次日起上調人民幣存貸款基準利率。那么，央行此次加息會對股票市場產生怎樣的影響？這已成為市場關注的一個焦點問題。

　　從理論上講，加息將導致股票市場的估值水平下降。尤其在今年上半年大盤累計漲幅較大、投資者獲利較高的情況下，加息在短期內將對股票市場構成一定的負面影響，會抑制近期的股市走勢。這種短期的負 面影響主要體現在以下幾個方面：

　　第一，加息表明政府有意給過熱的經濟“降溫”，抑制投資需求，從而降低經濟增速。在一定程度上，這將不利于上市公司的發展；第二，加息預示了國家將緊縮銀根，減少資金供應，從而可能會影響

　　除了短期對股票市場會形成整體的負面影響外，加息對不同行業也有不同的沖擊和影響。這主要體現為：首先，對上市銀行而言，加息的影響屬于中性偏空。應該說，加息對銀行股的影響是最為直接的。由于這次存貸款利率同時上調0.27個百分點，存貸利差沒有擴大，這對大部分利潤來源于貸款利息的上市銀行來說，本次加息無法提高它們的利潤空間。而且，由于今年前7個月商業銀行新增貸款達年初預定計劃的94％，銀監會下半年將嚴格控制貸款增速，部分上市銀行被要求立即降低貸款增速，甚至被要求停止貸款擴張。

　　其次，加息提高了上市公司的融資成本，對于資本密集型、負債比例高的行業和公司的影響會大一些，首當其沖的是房地產行業。一方面，房地產公司普遍依靠大量的銀行貸款資金進行運作，因而加息會直接提高房地產企業的運作成本；另一方面，加息對房產銷售也將產生不利影響，房屋價格有可能會出現下跌，從而會降低房地產上市公司的經營業績。另外，加息對航空、汽車、鋼鐵、石化、水泥、高速公路等資本密集型和負債率較高行業的負面影響也是比較明顯的。當然，有的行業對房地產的依賴度較高，一旦房地產市場出現不景氣，將導致其產品需求減少。

　　再次，加息對那些附加值高的行業影響相對比較小，如屬于智力密集型產業的科技類上市公司，它們不需要通過過高的負債率發展，故加息對這些行業的影響相對較小。

　　第四，加息后投資者可適當關注消費型企業、公用事業板塊和其它非周期性板塊，如食品、飲料、水務、港口、醫藥、煤炭、原油開采、化肥農藥等行業。

　　所以，投資者在加息后應回避高負債、高耗能的行業或企業，可將投資重點轉向消費類行業中具有品牌優勢、現金流充裕的龍頭公司。

　　盡管上面分析都顯示了加息在短期內對證券市場的負面影響較為明顯，但是，我們也應當看到，由于本次利率上調的幅度較小，這種比較溫和的緊縮政策，將有助于鞏固宏觀調控的成果，并促進國民經濟持續快速健康發展。而且，更為重要的是，本次小幅加息并沒有超出市場的預期范圍，其實近期股市對加息的市場影響已有所消化。

　　另外，加息從根本上不會改變目前我國流動性充裕的局面，相反加息后有可能會進一步提升市場對人民幣的升值預期，并刺激境外資本進一步的流入。因此，預計此次加息對于股票市場的影響不會太大，預計股票市場在中、長期內將維持震蕩盤升格局。