本報記者 焦強

　　小非解禁意味著中國股市全流通時代開始到來。不容忽視的是，非流通股流通過程中的太多細節、規章現都未有，這可能給未來持續解禁的非流通股，埋下不規范流通的伏筆

　　“對于小非解禁給市場帶來的影響，我們倒顯得有些多慮了。”說這番話的，是證券界一位元老級的人物。

　　《財經時報》記者近日參加的一次小型座談會上，十幾位證券圈內的知名人士均就近期市場熱點展開討論，而原定主要議題——“小非解禁”卻被一帶而過。

　　“小非”指的是非流通股股東持有的一家上市公司一般小于5%的非流通股股權。隨著各家上市公司股權分置改革逐漸完成，他們持有的非流通股已過限售期(一般為1年)，可以解禁并上市流通。

　　進入8月以來，陸續有31家公司、市值規模超過300億元的部分限售股解禁，中國股市正在遭遇股權分置改革之后的第一個解禁洪峰。

　　橫空出世

　　據公開統計資料顯示，今年年內獲得上市流通的限售流通股數量有104億股左右，對應的市值在700億元。

　　其中，小非股份為70.33億股，占70%左右，對應的流通市值在500億元左右。業界預計，真正減持的規模應在150億元左右。

　　從2006年年內各月的限售股解禁情況來看，8月限售股解禁的市值最多。

　　根據國信

　　可能的最大解禁規模將在2007年下半年出現，2008年下半年達到高峰。屆時，會有數以千億的解禁資金壓力。

　　平穩渡過

　　盡管此前有關小非解禁的討論和預測沸沸揚揚，但從股市最近的運行情況看，還是相對平靜地接納了“小非”登場。

　　8月15日，G長電(600900)和G中信(600030)限售股解禁，兩家公司的股價分別上漲1.45%和2.65%，帶領大盤雙雙走出反彈行情，其中G中信成交量明顯放大。

　　在平安證券策略分析師李先明看來，大部分上市公司的股價在小非解禁日之前，已提前消化了利空消息。比如，G中信前段時間跌幅就不小。

　　“其實，股票市場真實的承受能力，并非如預期的那樣脆弱，還是相對強勁。”

　　一家基金公司的研發總監告訴《財經時報》，小非上市的沖擊更多是一種心理作用，關鍵還在于具體的上市公司估值是否合理。他認為，小非解禁對市場整體影響有限，但對個股影響不一。

　　小非解禁對基本面乏善可陳、或成長性不足、估值明顯偏高的公司將構成沖擊，而估值合理、大股東減持意愿小、承諾減持價格遠高于現價的公司，面臨的實際沖擊較小。

　　他建議投資者關注優質公司小非流通后帶來的極佳買入機會。這是因為，小非股東顯然比普通投資者更清楚上市公司的實際價值，如果他們沒有大規模拋售這家公司股票，說明他們對上市公司的發展前景抱有信心。

　　小非問題

　　小非雖然目前并沒有對股市產生較大影響，但其流通過程中存在的一些問題不容忽視。

　　按照《上市公司股權分置改革管理辦法》，上市公司原非流通股，自股改方案實施之日的12個月內，不得上市交易或者轉讓；而持有公司股份總數5%以上的原非流通股股東，在12個月期滿后，通過交易所出售的股份數量占公司股份總數的比例，在12個月內不得超過5%，在24個月內不得超過10%。

　　除了上述要求外，很多上市公司還在股改中對非流通股的上市時間，做了進一步限制。

　　根據這些條件，投資者大致可以推算出每段時期解禁的小非數量。但事實上，要想全面掌握各家上市公司原非流通股的拋售意愿，幾乎是一件不可能的事。這種不確定性對股票市場帶來的隱性壓力，不能忽視。

　　此外，有些非流通股股東在減持價格中承諾，解禁將視當時的股價而定，這背后，不能排除大非和小非之間的利益輸送，以及出現對其他投資者信息披露不對稱的情況。

　　再如，一些國有法人股以什么價格減持、何時減持、減持資金如何監管等問題，遲遲未有具體措施出臺，這都可能給未來持續解禁的非流通股，埋下不規范流通的伏筆。