證券時報記者　何雨華　陳霞

　　上市公司的信息披露有時會給人霧里看花之感，劍指上市公司財務問題的“財務打假人士”應運而生。他們活躍于網絡，用專業分析對上市公司公開信息提出質疑，由于在網絡上他們很少用真面目示人，外界對他們的動機多有猜測。究竟，他們的存在是能幫助投資者更清楚地解讀上市公司信披，還是會把水攪得更渾？

　　信披不到位與民間監督的尷尬

　　最近，民間財務分析人士申草連續發表了對兩家上市公司的財務質疑報告，導致這兩只大牛股股價急速下跌，此后，這兩家公司雖然也發布了澄清公告，但其股價并沒有因公司的澄清而上漲。由此，許多投資者抱怨申草擾亂了市場，影響了股價的正常運行。

　　北京工商大學信息披露研究中心的王紀平博士長年關注信息披露問題，對此，王紀平認為，按道理，上市公司是最了解其自身情況的，因此其披露的信息最具備權威性，但投資者寧愿相信媒體及民間的財務分析人士的觀點，這表明上市公司的澄清公告可能確實存在問題，上市公司的誠信還沒有得到投資者的認可。

　　王紀平認為，以他多年的觀察來看，在國內的

證券市場上，中小投資者處于信息不對等的弱勢地位：一是上市公司目前披露的信息中有不少失真部分；二是有上市公司會根據自身利益選擇對外公布的信息內容及時間；三是媒體也會根據自己的利益選擇怎樣對上市公司的信息進行宣傳；四是基于上市公司公開信息的機構研究分析報告，也會在信批內容上有自己的取舍，而且待研究報告為中小投資者所知時，往往已經滯后了。

　　財務舞弊公開化

　　在上市公司信息披露失真上，較為嚴重的是財務舞弊問題。上海國家會計學院公司舞弊研究中心負責人馬賢明說，“在國內的上市公司中，有上百家的上市公司的財務舞弊就浮在水面，我們幾年前曾質疑過的公司，現在幾乎都被查了”。馬賢明提醒記者，他們所有的質疑都是根據對公開信息進行分析后得出的，這表明上市公司的財務舞弊手段并不高明。

　　申草核心成員飛草認為，上市公司財務舞弊并不等于上市公司高管人員的道德低下，這種行為可以理解為上市公司在商業社會下的一種理性選擇，因此要減少財務舞弊現象，更多應該從制度層面上入手。

　　同樣以質疑上司公司財務問題而聞名的孫進山給記者道出了他的困惑，即今年上半年的行情到底是業績推動型還是股價推動型。孫所說的股價推動型是先由資金加概念推動公司

股票上漲，再將股價上漲所帶來的收益通過財務手段反哺上市公司，做大業績，然后再進一步推動股價上漲。孫的提問也引發出另一個問題，即在全流通的背景下，由于上市公司的利益與股價高度相關，相互持股的上市公司及持有上市公司股票的機構會否通過利益輸送來做大業績，從而推動股價上漲獲利？孫旭東表示，由于這種業績增長并非來自主營業務的實質增長，在股價泡沫破裂時，公司的業績

神話也會隨之倒塌，而中小投資者因為獲取信息的劣勢，很可能成為其間的最大受損者。

　　“我們并不是在打假”

　　申草們在網上發表的對上市公司的監督結果，引起了諸多爭議，但王紀平還是對此持肯定態度。王認為，網絡社會讓中小投資者獲得了更多獲取上市公司信息的渠道，中小投資者通過這個平臺交流信息進行分析，是一種進步。有相對中立的網上財務專家對上市公司財務提出自己的質疑，可以為中小投資者提供有益的信息補充，“作為投資者或者是潛在投資者，有權利對上市公司提出自己的質疑，上市公司也應該及時發布自己的澄清公告，在這種信息碰撞過程中，投資者對上市公司的認識也會逐漸清晰起來”。

　　對于外界把申草們稱為“財務打假人士”的說法，申草們普遍表示反感：“我們只是根據公開信息，對上市公司財務進行分析，將我們的分析結果公布于眾，對上市公司不會輕易下結論，更多的是向公眾提出我們的觀點及對上市公司的疑問。你可以在一定程度上把我們看成是空方分析師。”

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