昨日國航A股上市交易，開盤2.78元即跌破發行價，盡管經過頑強抵抗，國航A股最終收盤價和2.80元的發行價持平，但是全天其最高價僅為2.81元，均價2.79元。國航A股作為全流通時代IPO破發的第一股，引發了市場諸多思考。

　　發行開始就成焦點

　　國航A股宣布發行以來就成為市場關注的焦點。一是公司招股意向書中表示，一旦公司股價破發，大股東則將增持6億股。剛開始發行大股東就提出破發增持，引起市場廣泛猜測，而大家最主要的理解就是公司對自己股價上漲沒有信心。二是縮減發行量。公司原計劃發行不超過27億股，但在網下發行后，最終將發行量縮減為16.39億。這一行為也透露出其發行時遭遇了困難。

　　業內人士認為，上述跡象為國航A股上市首日跌破發行價構成了鋪墊，國航A股后期如何合理定位還將繼續成為市場關注的焦點。

　　未來壓力仍待釋放

　　盡管國航A股發行的中簽率高達5.33%，昨天其首日換手率也只有34.79%，遠低于中國銀行、大秦鐵路首日50%的換手率，可見其和發行價格相當的開盤定價仍導致眾多投資者惜售。

　　但業內人士提醒投資者，國航A股目前缺乏上行空間，后期壓力依然仍大。短期來看，對其股價構成唯一支撐的動力來自大股東6億股的增持計劃，但這只是以不超過發行價為前提。因此建議投資者仍需要控制風險。

　　詢價制度存在缺陷？

　　新股破發在A股市場并不少見，例如2004年上市新股四成以上跌破發行價。即使是上市首日就跌破發行價的也曾多次出現，例如蘇泊爾、宜華木業、美欣達就是如此。但國航A股上市首日跌破發行價還是給市場帶來較大震動，其中新股發行價如何確定為投資者議論最多。

　　我國IPO詢價制度自2004年8月頒布以來，新股發行價格的確定向市場化邁出了重要的一步。但在全流通時代已經來臨的今天，距離真正的市場化仍有較大差距。例如國航A股發行詢價的區間為2.75元到2.95元，但最終卻出現發行價不在2.75元的下限同時又未能獲得足額認購的矛盾現象。

　　市場化須尊重市場

　　國航A股本次發行價格為2.80元/股，該價格對應的市盈率為18.67倍（每股收益按照2005年經會計師事務所

　　分析人士認為，股改以后，A股市場與國際市場更具可比性。例如全流通發行上市的中國銀行A股和H股價格基本一致。因此不尊重市場的發行定價最終必然會得到市場的糾正。國航A股的市場表現也將給未來發行的新股合理定價甚至發行制度的完善帶來更為有效的推動。李東升（短信代碼：42021303）

　　現場特寫國航中簽者情緒低落

　　昨天是國航上市首日，記者在

　　上午10點，飼料經銷商老袁就放下手頭工作，匆匆趕向成都西二環某證券營業部。老袁是申購新股的忠實粉絲，嫌下半年做票有風險，一心一意打新股。

　　老袁習慣性的敲出“61”，在漲幅榜上沒發現國航蹤影，在電腦面前搗鼓半天后，終于找到國航實時行情，情緒立刻壞到極點，大聲抱怨說：“我運氣真差，這個月就中了只國際航空，2塊8的發行價，居然分文不賺，還虧錢，留著也沒得用，只有扯來丟了。”

　　民間高手陳先生就冷靜得多。他中了8萬股國航。面對國航有氣無力的走勢，陳先生與券商行業研究員溝通后，主動減輕國航倉位，在2.8元賣出2萬股。

　　下午收盤后，陳先生告訴記者：“原先還預計能在3塊錢開盤，有5%以上的收益，確實沒想到國航表現這么差。剩下的6萬股準備捏一下，下跌空間也不大，最多跌到2.7元。盤口看起是有主力吃貨，散戶在拋，大家都不看好的東西，后期也許會走得好。” 記者林蘭