□本報(bào)記者 李劍鋒

　　昨日，中國(guó)國(guó)航首日開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，成為新股全流通發(fā)行以來(lái)首家上市首日破發(fā)的公司。對(duì)此，一些投行人士表示，國(guó)航破發(fā)無(wú)疑將對(duì)后來(lái)者產(chǎn)生一定的警示作用，但這在很大程度上屬于個(gè)案，并不會(huì)對(duì)今后的新股發(fā)行詢價(jià)機(jī)制產(chǎn)生太大影響。

　　“國(guó)航破發(fā)對(duì)市場(chǎng)化的發(fā)行詢價(jià)機(jī)制并不是一件壞事。”某券商保薦人向記者表示，這一方面將使得發(fā)行人及投行在決定詢價(jià)區(qū)間時(shí)更充分地考慮投資者的利益，為二級(jí) 市場(chǎng)留下更大的空間；另一方面，也提醒一些參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)更加謹(jǐn)慎，減少隨意出價(jià)的現(xiàn)象。

　　不過(guò)，許多業(yè)內(nèi)人士也同時(shí)表示，國(guó)航破發(fā)應(yīng)屬于個(gè)案。

　　“國(guó)航上市首日出現(xiàn)破發(fā)應(yīng)該說(shuō)在意料之中，之前網(wǎng)下配售認(rèn)購(gòu)量不足其實(shí)已顯示了某些跡象。”某創(chuàng)新券商投行部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，按照慣例，

新股發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)會(huì)有15%至20%的折價(jià)，這樣才能充分保證認(rèn)購(gòu)人有比較安全的盈利空間。而國(guó)航2.8元的發(fā)行價(jià)格應(yīng)該說(shuō)比較高，并沒(méi)有給二級(jí)市場(chǎng)留下太大的空間，所以國(guó)航在網(wǎng)下配售時(shí)就未能得到機(jī)構(gòu)的踴躍響應(yīng)，上市首日開(kāi)盤(pán)跌破發(fā)行價(jià)也并不奇怪。

　　他同時(shí)表示，按照國(guó)航之前的安排，A股的發(fā)行價(jià)不應(yīng)低于發(fā)行詢價(jià)期間H 股平均收市價(jià)的90%，在滿足該條件的基礎(chǔ)上，再通過(guò)在詢價(jià)區(qū)間內(nèi)向配售對(duì)象累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定最終發(fā)行價(jià)。國(guó)航A股的詢價(jià)期在7月底至8月初，當(dāng)時(shí)公司H股的交易價(jià)大體在3港元左右，A股人民幣2.8元的發(fā)行價(jià)與H股價(jià)格之間確實(shí)有著10%左右的折價(jià)，但在此之后，國(guó)航H股的價(jià)格持續(xù)下調(diào)，最低報(bào)2.69港元，昨開(kāi)盤(pán)報(bào)2.8港元，10%的折價(jià)事實(shí)上已經(jīng)不存在了。

　　而一些券商行業(yè)分析師認(rèn)為，國(guó)航上市首日價(jià)格不高也與航空業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境不佳有關(guān)。國(guó)信

證券交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師唐建華在8月9日的一份報(bào)告中就指出，未來(lái)兩年我國(guó)航空業(yè)運(yùn)能將年均增長(zhǎng)19%，旅客周轉(zhuǎn)量年均增長(zhǎng)13%，運(yùn)能相對(duì)過(guò)剩，而隨著民營(yíng)、外航等新競(jìng)爭(zhēng)者的加入，國(guó)內(nèi)航空公司客座率、票價(jià)趨降，油價(jià)趨升，盈利水平下降。國(guó)航發(fā)行網(wǎng)下申購(gòu)不足，折射出投資者對(duì)公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)信心不足，公司A股二級(jí)市場(chǎng)合理價(jià)格為2.5元至3.1元。

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