農產品期貨全線走強

　　平安期貨 王兆先

　　周四國內農產品期貨幾乎全線走強，首先是強麥和豆粕在11點后開始突破，玉米緊跟其后，但尾市玉米強勢走高，以接近日內最高點報收，總持倉勁增3萬多手。刺激前期一直疲軟的玉米和豆粕等走強的因素值得投資者重新審視。

　　政策面和基本面雙重利多玉米

　　從政策的層面看，今年以來大商所對玉米期貨合約進行了幾次重大的調整。最近的一次調整將玉米容重替代品對標準品貼水標準由30元/噸調整為20元/噸；生霉粒替代品對標準品貼水標準由50元/噸調整為25元/噸；作為替代品交割的水分含量>14%且<14.5%的玉米對標準品不設升貼水。這一調整，使得玉米倉單的生成能力大大降低，從而減少了玉米倉單的數量，對空頭來說是一重大打擊。

　　另外一個政策變化是，前期大商所大幅提高了玉米各個階段的持倉標準，新辦法中一般月份持倉絕對限額提高到約為舊辦法持倉絕對限額的3倍，這為多頭主力資金的介入，以及策劃和推動更大的牛市行情奠定了堅實的基礎。以往投機多頭主力受持倉限制東躲西藏，而空頭套保主力套保單不受限制建倉導致多空力量失衡的局面大為改觀。在以上兩項利好政策的支持下，玉米多頭主力借外盤大跌市場不看好后市的有利機會積極擴倉，而空頭主力也見好就收，在8月11日外盤大跌后的第一個交易日積極減持空倉，也對玉米行情轉牛起了積極的引導作用。

　　從基本面看，全球玉米庫存水平不斷下降導致庫存消費比逐年走低也是多頭不甘放棄做多熱情的重要原因。事實上，全球玉米庫存消費比的大幅下降是玉米期貨市場的一大亮點，按照前幾年玉米庫存的下降速度以及未來幾年玉米工業消費增長的潛力，上半年玉米的上漲只是玉米超級牛市的序幕，力度更大的上漲行情隨時可能爆發。

　　強麥供應其實偏緊

　　7月中旬以來，強麥就開始呈現出逆轉的跡象，周四強麥小幅回落30日均線獲得支持后放量強勁上漲，確認了前期的快速調整是牛市初期的最后一跌。

　　從基本面看，今年夏糧總產達11380 萬噸，比上年增產740萬噸，增幅為7％，主要是夏收小麥大幅增產。從各省情況看，今年冬小麥品質普遍提高，預計全國優質專用小麥面積為1.8億畝，占夏收小麥總面積比重達到54%，比上年提高6個百分點。這對強麥本來是利空的消息，強麥卻明顯轉強。其實，導致強麥轉強的基本面因素目前并沒有實現，更多的是市場對后期的一種預期。今年國內天氣反常，小麥主產區天氣持續干旱，對今冬小麥的播種有可能產生明顯負面影響。春小麥生產方面，東北地區春小麥生長前期受到低溫、干旱以及生長后期遭受陰雨天氣，對單產會產生一定影響。加上今年各地天災不斷，秋季糧食產量肯定受到一定的影響。從目前現貨市場普通小麥和優質小麥的價格看，兩者出現背離。7月份，鄭州糧食批發市場普通小麥批發價平均為1406元/噸，環比降0.20％，同比跌7.44%。優質麥批發價為1627元/噸，環比升0.59%，同比漲2.39%。由于普通麥價格走弱，而優質麥價格從6月份起就有回升，優質麥和普通麥價差擴大，本月達到221元／噸，比年初擴大了100多元。價差的異常擴大已經暗示了市場上強麥供應緊張，強麥后期將持續走強。

　　豆粕和大豆絕處逢生

　　正當市場在大豆收獲前徹底失望之際，豆粕和大豆卻絕處逢生，在底部連收三陽，令人嘆息市場的無常。如果我們能夠對基本面變化進行前瞻性分析，并且掌握周期分析的理論，則可在事前判斷8月中旬確實是值得關注的重要時間之窗。從基本面看，持續的低迷迫使一些油廠減產，而豆粕價格下跌到目前的水平，油廠繼續實施賣出套保的利潤空間已經不大，反而面臨一定的風險。例如，由于庫存較低，而8月后無論出現什么情況，養殖業的復蘇是必然的，從而導致豆粕的需求出現明顯的增加。因此，雖然9月國內和美國大豆開始收獲，但從豆粕的供應來看，短期內趨于緊張是肯定的，而豆粕的上漲，也在一定程度上對大豆形成支持和拉動。從中期看，豆粕再創新底的概率已經非常低了，后期仍有反彈空間。