上市公司50邊緣老板

　　他們一腳在深淵一腳在半空

　　文·彭華偉

　　人們習慣以成敗論英雄。

　　在資本市場被戴上退市風險警示的*ST(special treatment)上市公司，一只腳實際上已經踏進了退市的深淵。他們只能成功，他們沒有任何退路。

　　在中國證券市場160多家ST公司中，我們找出其中的50家，他們是中國市場經濟改革的一個側面縮影，記錄并思考他們，最大的啟示可能就在于失敗與成功往往只有那咫只之遙，他們是后來者前行的警示路標。

　　落魄的*ST

　　翻開大部分*ST公司最初的招股說明書，你會發現*ST公司們都曾有那么一段美麗的花樣年華：他們大多曾是所在行業的市場前三，曾是中國資本市場中的驕子。然而一切來去匆匆。困境和失敗好像來的太快，他們大多還沒能細品人生的成功快意，一時間就險象環生，瀕臨絕境。

　　明德平，空軍出身，曾任聯合國軍事觀察員，參加過柬埔寨軍事維和，獲聯合國遠東維和司令部

　　明德平2003年對記者說：“我們將用三年的時間來打造一個新實達。2003年，實達要培養出一支強有力的渠道隊伍；2004年，優化銷售體系結構；2005年，全面提升銷售體系的整合和增值能力。三年三個臺階，實達將會發展成為一個多元化的IT硬件產品及解決方案提供商。”

　　三年過去了，明德平的戰略藍圖還未能完全展開，公司就掉進了虧損的泥潭。2006年6月22日，*ST實達因涉嫌違反《證券法》，已被中國證監會立案調查。由于2005年巨虧，如果2006年再虧損，實達將就此暫停上市。

　　和明德平同樣收到證監會調查通知的還有*ST百花(600721.SH)的劉威東，這位做過法庭庭長的女董事長，面對已連續兩年虧損的財務報表，面對大股東之間復雜的權力紛爭，劉威東的日子不會好過。

　　“大樹底下好乘涼”,相信稍有年齡的人都不會忘記長嶺冰箱的這句廣告詞。1986年就進入冰箱制造業的陜長嶺(000561.SZ)，曾是全國先進的紡織電子科研生產基地，長嶺冰箱也曾是中國家電市場上暢銷的名牌冰箱之一。

　　作為陜長嶺一員老將的李升前剛剛接替楊修福出任董事長，李升前要面對的不僅僅是南京斯科特主導下的重組計劃徹底告吹，還有今年一季度凈虧700萬元和高達4205萬元應收賬款的糟糕報表。能否將長嶺從退市的邊緣拉回來，要看李升前怎樣把長嶺這個殼快點兒賣出去。

　　會計師出身的閆萬鵬仗著河南建投的一幫人馬，在2005年歲末，愣是以4400萬元的股權拍賣價格，取得了華美科技在*ST春都(000885.SZ)18.75%的股權，成為實際上的第一大股東，掌握了春都董事會的實際控制權。

　　閆萬鵬上任不久，就扯出“水泥換火腿腸”的資產置換大旗，無奈時運不濟，剛好趕上國家的宏觀調控，壓縮水泥行業的產能。最終無論閆萬鵬怎樣折騰，2006年一季度還是虧損了744萬元，閆萬鵬也于2006年7月3日黯然下課，同樣來自河南建投的蔡志端接過權杖，依靠河南建投這棵大樹，再把什么優質資產置換進春都？股東們急盼著蔡志端快點兒帶來一線生機。

　　有靠山的*ST

　　在這50人的榜單中，有一群人本來與所在的ST公司毫無關系，是資產重組這個利器把他們空降到這個陣營中來。他們既幸運又充滿壓力，相比那些捉襟見肘的老總們，他們身后往往有著巨大的財力支持，但同時他們也背負著力挽狂瀾，再樹希望的重任。

　　*ST屯河(600737.SH)的董事長鄭弘波就是其中一個。

　　結束被新疆德隆控股的噩夢后，*ST屯河被中糧集團全面接手，新上任的鄭弘波和他的搭檔覃業龍被中糧集團委以重任，經過中糧集團高達14億元的債務償還后，今年一季度的財報顯示:屯河每股已有2分錢的微利。目前*ST屯河最大的困境在于受前德隆資產5.86億元質押凍結的影響，無法實施股改，《英才》記者就此致電其董秘辦，詢問其股改進程時，秘書用了“非常非常困難”六個字來回答記者，毫無疑問，股改是橫在鄭弘波面前的一道大坎，更致命的是現在中糧也漸漸對股改的進展失去了耐心，但愿做過教師的鄭弘波終能帶領屯河跨過這個坎，為自己書寫一個漂亮的資本市場教學案例。

　　和新疆屯河有著相似命運的還有*ST科龍(000921.SZ)，他們都曾是所謂產業整合“高手”們的手中玩物。

　　提起科龍，所有人都會想到已經身陷囹圄的顧雛軍。今天的科龍，是一個被查出三年共虛增利潤3.87億和一堆訴訟糾紛纏身的巨虧企業，2006年7月6日，廣州市中級人民法院又正式受理四位小股民和兩名律師狀告科龍虛假陳述致其虧損的訴訟案。擺在來自海信集團湯業國面前的就是這樣一個麻煩不斷的爛攤子，在青島海信6.8億元的資產重組之下，科龍暫時還在證券市場里逗留著。科龍身處毛利潤率很低而且競爭已是白熱化的家電行業，東家海信集團荷包里的銀子也并不充裕，由于2005年年報遲遲不能公布，股改也始終無法進行，湯業國要帶領科龍死而復生，困難極大。

　　*ST的大限

　　證監會規定的所有上市公司的股改期限是今年底，正好和*ST公司們最后的扭虧期限是同一個時間表。完不成任務的將暫停或終止上市。

　　兩個大限，最后通牒。

　　也許托爾斯泰那句話該改了：成功的公司有相同的幸福，不幸的公司都有相同的不幸。

　　“ST公司通過這兩個大限，相當困難。”有業內人士這樣評判，“所有的ST公司幾乎都是積重難返，問題主要有四個方面：公司治理結構混亂，關聯交易復雜，違規擔保過多，資金被大股東掏空。而且許多ST公司這四個毛病都有。”

　　在《英才》記者的電話采訪中，相當多的*ST公司董秘辦的電話長期無人接聽，就算有人，相當一部分公司竟是安排對公司一無所知的人在那里裝模作樣地值個班而已，連“窗口形象”都已無從顧及，破敗之象，暴露無遺。

　　參與股改，積極扭虧，是下半年所有*ST公司老總們的全部工作。

　　管理層并沒有打算把*ST公司的老總們推進絕境，畢竟他們大多代表的是國有資產，在證監會、國資委、財政部、中國人民銀行、商務部等五部委拿出的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》中，為困難戶的老總們給出了政策性的輸血條款：“對于業績差的公司，鼓勵以注入優質資產、承擔債務等作為對價來解決股權分置問題。”即通過一個好的重組方案，引進有實力的戰略投資者，注入優質資產，使業績提升，如果流通股東對此表示理解，對價方案就容易達成一致，從而完成股改難題。

　　*ST公司的老板們必須置之死地而后生，和時間賽跑，才可能逃離退市的深淵。

　　莎士比亞說：要么生存，要么死亡。用在這里再恰當不過。

　　對ST退市制度的點評

　　金融專家：丁大衛撰稿 / 整理：彭華偉

　　一、只有成敗才能論英雄

　　企業管理的對象是資產和負債；企業經營的目的是盈利。作為國家和公眾投資者的經營代理人，必須給投資者一個明確而又滿意的交待。否則，就要承擔相應的責任和風險。

　　二、生死乃自然規律

　　同其它生命體一樣，企業不能只生不死，因此沒有永遠卓越的企業企業一把手的主要任務就是不斷地為企業未來的發展創造潛力。如果一個管理者用三五年將企業搞的紅紅火火，接下來就是衰退、倒閉，那么他就不是一個合格的，至少不是一個優秀的管理者。

　　三、退市警示機制要加強

　　很少有人會懷疑退市機制設立的良好初衷和愿望，但多年的事實證明，在很大程度上，“ST”的退市警示機制有待加強。在中國，退市機制為投機者、炒作者提供了很多題材和機會。如何加強退市機制的警示作用，是當前必須研究的重大問題。

　　四、退市標準，有待優化

　　衡量企業經營業績的標準有很多，僅以利潤/虧損為標準未免太片面。一個企業的利潤可能很高，但它的自身價值可能很低，反之亦然。若按中國的退市標準，包括新浪在內的很多在美國上市的公司都早該退市了(新浪97年每股虧損$4.42，98年虧損$0.05，99年虧損$1.72，2000年虧損$3.44，2001年虧損$0.91，2002年虧損$0.36)。同樣一個企業的銷售額可能很大，但它的利潤有可能是負的。

　　根據我創建的金融樹價值體系，利潤的發生是過去的事(樹根)，即賬面價值，因此體現的是過去價值。投資者更關注的是企業的現在價值(樹干)、預期價值(樹冠)及未來價值(樹梢)。這就是為什么盡管美國股市的退市率很高，但很多連年虧損的企業沒有被摘牌的原因。 預期價值即市值是上市公司在資本市場的價值，然而，預期價值也不是完美無缺的。中國的退市標準應隨著市場有效性的逐步提高，不斷優化，使其更市場化，更易操作。

面臨

股票代碼及名稱	公司所處行   業	公司所在區域	董事長	學歷	年齡（歲）
600137*ST長控	造紙印刷	四川	楊盛奎	專科	48
600209*ST羅頓	通信	海南	李維	碩士	41
600225*ST天香	農林牧漁	福建	薛仕成	本科	42
600234*ST天龍	電器	山西	田家俊	本科	51
600242*ST華龍	農林牧漁	廣東	李飛	碩士	46
600248*ST秦豐	農林牧漁	陜西	王忠信	本科	44
600367*ST長運	內河運輸	重慶	許少才	碩士	45
600429*ST三元	乳制品	北京	包宗業	本科	59
600516*ST海龍	炭素制品	甘肅	任銀光	碩士	44
600614*ST發展	醫藥	上海	許寶星	本科	64
600617*ST聯華	化纖	上海	李建華	碩士	44
600657*ST天橋	電子信息	北京	徐祗祥	碩士	42
600711*ST雄震	電子信息	福建	陳東	本科	34
600715*ST松遼	汽車	遼寧	劉興堂	專科	54
600721*ST百花	電腦	遼寧	劉威東	碩士	48
600728*ST新太	通信	廣東	張毅	專科	58
600734*ST實達	電腦	福建	明德平	專科	49
600737*ST屯河	釀酒食品	新疆	鄭弘波	博士	51
600751*ST天海	運輸物流	天津	宋興庭	本科	65
600759*ST華僑	醫藥	海南	高宏	碩士	36
60076*ST花光	教育傳媒	山東	周燕軍	本科	39
600766*ST煙發	商業連鎖	山東	陳偉東	專科	43
600773*ST金珠	醫藥	西藏	賈曉新	專科	51
600807*ST濟百	商業連鎖	山東	曾昭琴	碩士	37
600890*ST中房	房地產	北京	韓旭升	碩士	43
000017*ST中華	交通工具	廣東	章曉峰	碩士	35
000020 *ST華發	電子信息	廣東	車文申	本科	57
000034 *ST深泰	通信	廣東	王迎	專科	55
000035*ST科建	通信	廣東	郝建學	碩士	44
000561*ST長嶺	電器	陜西	李升前	本科	48
000578*ST數碼	電腦	青海	鐘小劍	本科	39
000603*ST威達	醫藥	廣東	呂建中	專科	52
000633*ST合金	機械	遼寧	吳巖	碩士	49
000655*ST華陶	建材	山東	蘇同強	本科	45
000670*ST天發	煤炭石油	湖北	苗澤春	碩士	37
000688*ST朝華	電腦	重慶	張良賓	碩士	43
000691*ST寰島	農林牧漁	海南	張燕瑾	本科	41
000693*ST聚友	電子信息	四川	陳健	碩士	44
000732*ST三農	農林牧漁	福建	季年誼	本科	42
000736*ST重實	通信	重慶	顧玫	碩士	42
000750*ST集琦	醫藥	廣西	張秋利	碩士	36
000757*ST方向	電腦	四川	劉汝泉	本科	44
000787*ST創智	電腦	湖南	唐南軍	本科	41
000789*ST江泥	建材	江西	劉明壽	碩士	55
000820*ST金城	造紙印刷	遼寧	齊秀成	本科	52
000885*ST春都	釀酒食品	河南	蔡志端	本科	44
000918*ST亞華	農林牧漁	湖南	熊再輝	本科	43
000921*ST科龍	電器	廣東	湯業國	碩士	43
000967*ST上風	電器	浙江	徐鑫祥	本科	41
000979*ST科苑	醫藥	安徽	吳立平	本科	40

　　資料來源：上海證券交易所公告、深圳證券交易所公告。

　　財務數據來源：上市公司2006年第一季度季報。