早報(bào)記者 陳其玨

　　今年7月1日起滬市實(shí)施開放式集合競價。上證所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室近日發(fā)布的市場效果研究報(bào)告顯示，改革集合競價制度后，市場效率得到顯著提高，但現(xiàn)有機(jī)制仍有待改進(jìn)之處，建議引入集合競價隨機(jī)結(jié)束機(jī)制。

　　研究報(bào)告稱，開放式集合競價實(shí)施后，市場流動性和投資者交易意愿大幅上升，集合競價成交量和成交金額比率分別增加了20.8%和14.5%，集合競價零交易比率下降了53.7%。同時，定價效率明顯改善，影響集合競價成交價格的成本也顯著增加，改革后使開盤價格漲跌1%所需追加金額較之前平均增加了6.6%，其中使價格上漲1%需追加金額增加了32.7%。

　　但研究結(jié)果也顯示，現(xiàn)有開放式集合競價機(jī)制仍有待改進(jìn)之處。根據(jù)滬市新交易規(guī)則的規(guī)定，集合競價階段最后5分鐘不得撤單，主要是避免市場莊家散布虛假的買賣信息，利用虛假的大額訂單影響交易價格，使得散戶跟風(fēng)操作。莊家的這種下達(dá)大額訂單以影響虛擬開盤參考價格，并在系統(tǒng)開始實(shí)際撮合之前撤單的行為被稱為“策略性撤單行為”。不得撤單的目的，主要就是避免投資者下達(dá)這種“策略性撤單行為”。

　　但事實(shí)上，在臨近不得撤單階段時，“策略性撤單行為”大量存在，且在不得撤單階段，投資者(特別是散戶)的撤單意愿非常強(qiáng)烈。為此，上證所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室建議，將集合競價時段最后5分鐘不得撤單的機(jī)制，改為集合競價隨機(jī)結(jié)束機(jī)制，如規(guī)定在集合競價時段在最后1分鐘內(nèi)隨機(jī)結(jié)束，從而抑制部分交易者的虛假下單行為。

　　同時，上證所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室還建議改革集合競價成交價算法，引入市場壓力原則和參考價格原則。

　　據(jù)有關(guān)人士介紹，國際市場大多依以下四個原則產(chǎn)生集合競價成交價：一是最大成交量原則，即在集合競價價格上，所能實(shí)現(xiàn)的成交量是最大的；二是最小剩余原則，即按照所確定的集合競價價格，未能成交的數(shù)量是最小的；三是市場壓力原則，即所確定的集合競價價格對集合競價結(jié)束后的市場壓力最小；四是參考價格原則，如按原則三仍不能確定唯一的成交價格，即在多個備選價格中選擇離參考價格(如上一筆交易價)最近的一個價格。