本報記者 龍躍

　　G長電(資訊 行情 論壇)（600900）目前股價到底有沒有足夠的投資吸引力，成為了近幾個月多空雙方爭論的焦點：悲觀者認為，公司2006年業(yè)績將低于預(yù)期，股價低迷是市場正常的反映；樂觀者則指出，公司增長前景清晰，目前正是長期介入的理想時機。

　　多數(shù)行業(yè)分析師顯然屬于樂觀者。他們認為，公司面臨的負面因素只是暫時的，股價低點即將出現(xiàn)。

　　兩大因素制約股價

　　目前看，壓制公司股價的因素主要來自兩方面：一是公司2006年業(yè)績可能低于預(yù)期，二是公司5億多股“小非”昨日獲得上市資格。其中，2006年業(yè)績預(yù)期不佳是壓制G長電股價的最主要因素。

　　昨日，公司公布2006年中期報告：中期實現(xiàn)每股收益0.161元，同比下降6.81％。造成公司業(yè)績同比下降的主要原因在于：長江2006年來水情況偏枯，以及三峽電站今年4－9月投產(chǎn)的三臺機組引發(fā)分流效應(yīng)，使得公司發(fā)電量下降。

　　從上述造成中期業(yè)績下降的因素看，G長電2006年業(yè)績確實難以令人樂觀：一方面，受重慶、四川等地干旱天氣的影響，7、8月份長江來水繼續(xù)維持著極不正常的態(tài)勢。統(tǒng)計顯示，長江8月份來水尚不及2004、2005年同期的50％，公司三季度發(fā)電量繼續(xù)下降已成定局。由此，分析人士預(yù)計，公司年初制定的381億千萬時的發(fā)電量目標可能難以完成；另一方面，幾乎可以肯定地說，公司2006年將不會收購三峽電站機組。

　　在上述判斷基礎(chǔ)上，分析人士預(yù)計公司2006年全年業(yè)績難以超越2005年。

　　長期價值不容忽視

　　盡管如此，幾乎所有分析師仍然看好G長電的投資價值。

　　首先，負面因素不會長期存在。從來水量看，2006年長江枯水畢竟屬于極異常現(xiàn)象，不會影響公司長期業(yè)績。從收購機組角度看，預(yù)計公司今年年底將會披露剩余20臺機組的收購方案。東方證券袁曉梅表示，由于公司上市初曾經(jīng)承諾將于2015年前收購?fù)耆龒{電站全部26臺機組，因此幾乎可以肯定2007年將重新開始收購步伐。市場目前預(yù)計的方案為：2007年收購三臺，2008年及以后每年收購兩臺。而收購方案一旦明朗，公司業(yè)績將重獲穩(wěn)定的增長動力。此外，從“小非”解禁角度看，目前公司5.2億股可上市流通“小非”的主要持有人為中石油(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)等大型國企，其立即變現(xiàn)的可能很小，因此“小非”上市沖擊有限。

　　其次，公司仍是最好的避險品種之一。下半年，規(guī)避風險再度成為場內(nèi)資金首選，而G長電無疑是較好的“避風港”。主要原因在于，公司分紅收益率較高，是典型的債券型股票。公司此前承諾在2010年前保持65％的分紅比例，據(jù)計算，公司目前股價對應(yīng)的2007年分紅收益率將超過4％，2008年更將高達6％左右。

　　由此可見，對于不關(guān)注股價短線波動的長期投資者而言，G長電是難得的穩(wěn)定收益型品種。事實上，從公司昨日公布的半年報可以發(fā)現(xiàn)，保險資金、社保資金等長線資金已經(jīng)占據(jù)了十大流通股股東的半壁江山。

　　短期有走強的沖動

　　機會不僅屬于長線投資者。隨著股價的不斷下跌，G長電的短線機會也呼之欲出。分析人士指出，G長電短期股價走高的動力可能來自于，目前公司自身具備提振股價的沖動。

　　一方面，公司今年曾發(fā)布公告：控股股東及下屬財務(wù)公司將在公告發(fā)布6個月內(nèi)以不高于7元／股的價格（后因分紅下調(diào)至6.81元），增持公司不超過2.5億股股票。截至7月13日，控股股東已完成增持計劃。統(tǒng)計顯示，G長電7月13日的收盤價是大股東增持期間的最低收盤價，為6.36元。可以判斷，大股東增持均價應(yīng)該遠高于這一價位。而昨日公司收盤價為6.30元。

　　另一方面，公司今年5月曾經(jīng)發(fā)行認股權(quán)證。認股權(quán)證相關(guān)方案為：行權(quán)價格為5.35元／股，存續(xù)期為12個月，募集資金用于收購三峽機組，持有人也可以以每份1.8元的價格出售給三峽總公司。長江證券徐穎真指出，至2007年5月份，如果公司股價低于7.15元（＝5.35＋1.8），公司權(quán)證將難以行權(quán)。屆時三峽總公司將以1.8元價格全部贖回權(quán)證，支付大量現(xiàn)金，而出現(xiàn)這種局面的可能性較小。

　　正是由于上述原因，分析人士判斷公司股價具備短期走高的沖動，而出售建設(shè)銀行(資訊 行情 論壇)(0939.HK)股份可被視為行動之一。公司昨日公告：將在2007年年底前出售不多于8億股建設(shè)銀行股權(quán)。公司持有建設(shè)銀行的成本為1港元／股，而建設(shè)銀行昨日的收盤價為3.48港元（興業(yè)證券任壯認為，建設(shè)銀行的合理估值應(yīng)在3.52-3.68元，目前處于低估狀態(tài)）。

　　如果保守假設(shè)公司在未來一年中以3港元均價減持建行股份，那么獲得的投資收益將達到24-8＝16億港元，稅后實際收益為16×67％＝10.72億港元（約合11.02億元人民幣），公司2007年每股收益將因此增加約0.13元。

　　收益的增加將顯著提升G長電的估值水平。分析人士指出，本次投資收益將使公司2007年EPS預(yù)測值增加至0.58元，按15倍PE估值，則公司2007年合理股價應(yīng)在8.7元。

　　從上述分析可以看出，長期投資價值使得G長電股價繼續(xù)下跌的空間十分有限，而提振股價的沖動又使得其短期上漲概率很大。因此，分析人士認為，在市場調(diào)整的現(xiàn)階段，G長電具備較大機會。而在介入時點上，由于預(yù)計公司負面因素將在今年充分釋放，因此三季度（也就是現(xiàn)階段）股價可能將形成階段低點。